隨著歐元區風險較高和較安全的債券市場之間的傳統分界線變得越來越模糊，投資者一直在搶購歐元區一些負債最重國家的債務，以鎖定有吸引力的收益率。
分析師們表示，義大利、葡萄牙、希臘和西班牙的債務比率不斷下降，令交易員受到鼓舞。在此之前，由於市場對降息的希望，去年底歐元區債務普遍上漲，並幫助義大利和德國的借貸成本差距(衡量歐元區風險的一個關鍵指標)收窄至1.56個百分點，接近兩年低點。10月份，這一差距超過了2個百分點。
這些利差的收窄標誌着整個歐元區的情緒發生了重大轉變，而這距離一場曠日持久的債務危機僅過去了十多年。那場危機幾乎摧毀了該單一貨幣，並導致一些國家獲得救助貸款。
花旗(Citi)首席歐洲利率策略師阿曼•班薩爾(Aman Bansal)表示：「我們認爲，2024年將是核心區和外圍區之間界限模糊的一年。」
他指出，歐元區外圍國家的債務與GDP之比正在下降，法國和德國的淨債務發行量也在上升。
德國第三大資產管理公司Union Investment的固定收益主管克里斯蒂安•科普夫(Christian Kopf)表示，他從購買希臘和葡萄牙債券中「獲利豐厚」，並補充稱，這兩個國家的公共債務比率正在下降。
「這真的很簡單，」他說。「收益率高於德國國債的債券也可能獲得更高的回報——除非發行人的償付能力顯著惡化，而歐元區外圍國家的情況並非如此。」
根據國際貨幣基金組織的預測，未來兩年，法國和比利時的債務與GDP的比例將上升，但希臘和葡萄牙的將大幅下降，義大利和西班牙的預計也將小幅下降。
本週，在歐洲央行週四召開利率制定會議之前，歐元區債務價格已經下跌，投資者將關注央行何時開始降息的任何暗示。市場預計歐洲央行今年將降息1.3個百分點。
不過，儘管歐洲央行的存款利率目前創下了4%的歷史新高，但西班牙、希臘和葡萄牙過去一年的經濟增速卻高於德國或法國，而義大利的經濟則停滯不前。
DWS歐洲、中東和非洲利率固定收益主管奧利弗•艾希曼(Oliver Eichmann)表示：「西班牙和葡萄牙受俄羅斯對烏克蘭戰爭的影響較小，因爲伊比利亞半島對從俄羅斯進口能源的依賴程度較低，而下一代歐盟(Next Generation EU)共同債務發行計劃使較小的國家受益最大。」「下一代歐盟」於2020年成立，旨在重建該地區受疫情影響的經濟。
「這些既定工具很有可能在未來再次使用，這對波動較小的利差有利，」 艾希曼表示。
儘管歐洲央行宣佈將提前停止購買國債，而且本月將大量出售債券，但利差仍在收窄。
花旗銀行預測，本月歐元區國債發行量將達到創紀錄的1650億歐元，比去年1月高出13%。但由於市場押注歐洲央行將在今年降息，需求依然強勁，西班牙在1月10日吸引了有史以來最大的主權債券訂單，而義大利30年期國債銷售收到了910億歐元的投標，這是自2021年初以來義大利最大的訂單。
花旗銀行的班薩爾表示，歐元區核心國家的淨髮行——剔除債券贖回和歐洲央行的購買後——壓力最大，法國今年的淨髮行量將達到創紀錄的1400億歐元。
普信(T Rowe Price)首席歐洲經濟學家托馬斯•維爾德克(Tomasz Wieladek)表示：「就財政脆弱性而言，法國正緩慢地從核心經濟體轉向外圍經濟體。」
歐盟統計局(Eurostat)本週發佈的數據顯示，去年第三季度，法國的年度預算赤字佔GDP的比例爲4.8%，高於前一季度的4.4%，而葡萄牙、希臘和愛爾蘭均實現了盈餘。
與此同時，許多投資者認爲，歐洲央行迄今未經檢驗的傳導保護工具——允許歐洲央行無限額購買任何被認爲借貸成本不合理上升的成員國的債券——爲「外圍」國家的債券提供了防範高利率的保護。
百達資產管理公司(Pictet Asset Management)固定收益業務首席投資官瑪麗-特蕾莎•巴頓(Mary-Therese Barton)表示，她預計今年歐元區借款成本將繼續趨同，原因是整個歐元區的「風險集體化」，以及歐元區最大國家在國防和能源轉型方面增加支出的壓力越來越大。
巴頓說：「儘管有很多人對這一歐洲項目持悲觀態度，但在更廣泛的意義上，債務社會化只是一種邊界敘事......在這種情況下，利差趨同是完全合理的。」
馬丁•阿諾德(Martin Arnold)法蘭克福補充報導