親愛的讀者,
我剛剛進行了疫情爆發以來的首次海外旅行，從倫敦飛往陽光明媚的西班牙。這是評估歐洲旅遊業狀況的一個良好視角。
雖然我的旅行沒有受到航班取消、行李丟失或排長隊的影響，但並不是每個旅行者都能這麼幸運。週二，斯堪的納維亞航空公司(SAS)申請破產保護，顧客和股東排在了最前面。該公司表示，重組不會對服務水準產生影響。但飛行員罷工被認爲是重組的迫切需要，可能會影響多達3萬名客戶。
SAS股價應聲下跌14%。這使得該公司的股票價值略低於4億美元，低於一年前的近20億美元。
一個先前被譽爲大新冠疫情復甦最佳途徑之一的行業，正在迅速走下坡路。
客戶需求仍然很高：疫情時代的旅行限制已經放鬆，旅行者正在預訂假期。在大多數國家(不包括中國)，乘客人數已恢復或超過2019年的水準。預訂數據顯示，這一趨勢將持續到今年第三季度。
但對於SAS飛行員、英國航空(British Airways)地勤人員和瑞安航空(Ryanair)的客艙工作人員來說，問題在於薪酬。在疫情期間接受裁員以保住工作的航空公司員工希望彌補這些損失，並獲得生活成本上漲的補償。
隨著油價的攀升，航空公司不僅要應對更高的工資，還要應對更昂貴的燃油成本。隨著利率的上升，負債累累的航空公司還必須考慮更高的償債費用的前景。
作爲重組的一部分，SAS希望削減7.16億美元的成本。該公司還將透過發行新股籌集約9億美元資金，並計劃進一步置換或償還近20億美元的債務——約佔總負債的三分之一。現有的7.41億美元現金將有助於這一過程的順利進行。目前的共識是，SAS將在2024年之前實現少量運營利潤。
與法航-荷航正在進行23億美元政府支援的配股不同，瑞典和丹麥政府已經排除了參與SAS救援計劃的可能性。
在其他地方，過去兩年的債務和股權融資將航空公司破產率降到了最低。航空公司基本上能夠保住籌集到的現金。
國際航空集團(IAG)、易捷航空(easyJet)和瑞安航空的最新現金餘額分別爲80億歐元、35億英鎊和36億歐元。如果對歐洲衰退的日益擔憂被證明是真的，這些措施將是必要的——尤其是在許多人預期的滯脹情況下。
預計航空公司今年纔剛剛恢復營業利潤。壓力測試顯示，如果利息成本增加一倍，且息稅前利潤比當前預期低四分之一，國際航空集團和易捷航空的利息覆蓋將低於預期的營業利潤。
像瑞安航空這樣負債較輕的航空公司的情況會更好，即使是在滯漲的情況下，其利息也能得到5倍的補償。加上更好的燃油對沖措施和不斷成長的市場份額，有理由認爲這家歐洲表現最好的航空公司將能夠保住自己的頭銜。
燃料成本已經很高，利息支付可能還會增加。對於注重成本的航空公司來說，人力成本管理仍然是唯一真正的槓桿。這對股東和乘客來說都不是什麼好兆頭。祝我回倫敦的路上好運。
Andrew Whiffin
Lex專欄作家
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