化石燃料和工業公司是否應該投入數十億美元嘗試建立新的、更「清潔」的業務？還是應該儘可能從現有業務中榨取現金，即使這些業務正處於結構性衰退中？這是本十年許多行業面臨的關鍵問題之一。
支援選項A的成功案例越來越稀少。擁有207年曆史的英國工業集團莊信萬豐(Johnson Matthey)的最新轉型顯示出，儘管初衷良好，但這些想法可能會變成代價高昂的失誤——而且公司有風險成爲「明日果醬」（jam tomorrow, 比喻實現不了的許諾——譯者注）能源轉型股票。
莊信萬豐的最大股東Standard Investments週一批評該集團在「未經驗證」的成長業務上花費了「大量資本」。不難看出該集團爲何面臨壓力：根據FactSet的數據，其企業價值倍數(EV/ebitda)比競爭對手低五分之一左右。
莊信萬豐以其催化轉化器業務而聞名，儘管汽車行業面臨壓力，該業務仍然具有很高的現金生成能力。事實上，公司表示，到2031年，該部門將至少產生45億英鎊的現金，其中20億英鎊已經實現。
問題在於，隨著消費者逐漸拋棄內燃機汽車，催化轉化器應該會逐漸過時。利亞姆•康登(Liam Condon)於2022年接任首席執行長，因此他採取了一種戰略，部分依賴於押注其他技術（如「清潔」氫能）將會興起。
這涉及到大量的前期投資。根據Standard Investments的估算，自2021年4月1日以來，除去資產處置，莊信萬豐的基礎業務已經消耗了1.35億英鎊的現金。成長型業務並不是唯一的原因：莊信萬豐還在其傳統業務上進行投資，包括在中國建設一個更高效的精煉廠，用於處理包括鉑在內的重要材料。
Standard Investments表示，自2022財年以來，生產燃料電池和電解槽組件的氫能部門已經消耗了3.1億英鎊的現金。考慮到清潔氫能行業正在衰退，這令人擔憂。
莊信萬豐可能希望股東願意耐心等待。公司已經採取措施來穩定局勢。它推遲了英國一家氫能組件工廠的生產啓動。過去三年，公司總資本支出爲11億英鎊，預計在未來三年將減少到9億英鎊。Panmure Liberum的萊西•米奇利(Lacie Midgley)認爲，現金流的產生應該會穩定下來。
問題在於，莊信萬豐在前任管理層的主管下對電動車電池陰極的昂貴嘗試，已經讓股東們受到損失，這導致了3.63億英鎊的減值和重組費用。
正如英國石油(BP)等公司的慘痛教訓，人們對「明日現金」式的能源轉型承諾已經失去耐心——無論戰略多麼具有前瞻性。