科技行業的新咒語：自由現金流

親愛的讀者,

科技行業有一句新的魔法咒語：自由現金流。即使是Uber(Uber)，燒錢之王，也感覺到了壓力。

英國《金融時報》獲得的一份備忘錄中，Uber首席執行長達拉•科斯羅薩希(Dara Khosrowshahi)寫道：「我們需要讓他們看到錢。」這是一個非凡的資訊。哦，現在Uber需要證明它能賺錢嗎？在過去的13年裏發生了什麼？

公開市場是否正在進入持續低迷的問題一直是舊金山人關注的焦點。如果央行最終終結了讓資金變得如此廉價的低利率時代，那麼問題就來了：估值高的成長型企業是會跌至合理水準，還是會崩盤燒錢？

因此，我們關注的是成熟的指標，如自由現金流，或任何投資後的剩餘資金。電動汽車公司特斯拉(Tesla)的股價今年已下跌39%。但上週在英國《金融時報》舉辦的未來汽車大會(Future of the Car)上發言時，特斯拉首席執行長伊隆•馬斯克(Elon Musk)表示，特斯拉擁有光明的未來，「我認爲我們將產生大量自由現金流」。

但是，當公司沒有清晰的盈利路徑時，他們該怎麼辦呢？總部位於丹佛的數據分析公司Palantir試圖透過反覆分析世界狀況來解決這個問題。

市場並不信服。它的收入成長放緩並不支援Palantir公司在順境和逆境中蓬勃發展的說法。迄今爲止，股價在今年下跌了61%。萊克斯認爲，在Palantir的股價回升之前，它需要一個近期預測的淨收入爲正的日期。

總部位於紐約的送餐服務公司Blue Apron在10年後仍然沒有盈利。本週，該公司公佈了一個更令人擔憂的數據——銷售額僅爲2017年上市時的一半。Lex專欄想知道爲什麼RJB Partners要投資四千萬美元進行私募。也許它會將該股票私有化，但迄今爲止，它的行爲一直很奇怪。

在日本科技投資集團軟銀(SoftBank)，孫正義(Masayoshi Son)放慢了投資步伐。軟銀曾經爲高科技企業的估值推波助瀾。而今，其年度淨虧損達到1.7兆日元(合130億美元)。Lex專欄對已指定用於投資的500億美元資金現在會發生什麼感到好奇。

Lex專欄對軟銀創辦人孫正義在打擊力度加大的情況下，撤離中國，到別處進行多元化發展表示讚賞。中國在線住房平臺所有者貝殼（KE Holdings）可能從美國退市，也鼓勵孫正義在香港上市。這將改善流動性，但對解決真正的問題——中國搖搖欲墜的房地產市場——沒有什麼作用。

約會程式Bumble仍然堅持使用調整後的EBITDA--但至少銷售額在成長。Lex專欄對其收購法國Fruitz公司的成功感到好奇，該公司透過水果這一媒介來匹配用戶。但是，透過收購增加更多的用戶，永遠不會使Bumble接近Match所擁有的近1億用戶。今年迄今爲止，Bumble股價下跌了38%。

加密貨幣投資者很難找到一個可能支撐價格的指標。對於在美國上市的加密貨幣交易所Coinbase來說，這是個壞訊息。Coinbase的價格與最大的加密貨幣位元幣的命運緊密相連。交易者被警告稱，如果該公司破產，他們可能會失去所有加密資產——這提醒人們，該行業缺乏銀行的安全網。

談到加密貨幣資產——並不穩定的Tether幣跌破了它所要掛鉤的美元。美國財政部長珍妮特·葉倫呼籲制定穩定幣規則，並表示存在金融不穩定的風險。Lex同意，如果Tether清算其持有的340億美元的國債或240億美元的公司債，將產生市場反響。這是在這些數字正確的情況下。我們還指出，Tether以前就曾因其債權而陷入困境。

利率上升可能意味著風險資產的末日，但歐洲銀行應該感到高興。再想想。Lex認爲，該行業的預期市盈率略高於7倍，看上去確實便宜，但如果明年經濟衰退持續，該行業可能面臨信貸風險。

但實體資產的價格仍在上漲。Lex想知道安迪·沃霍爾(Andy Warhol)的版畫是否能對沖通膨。從長期來看，價格戰勝了通膨。但是，當然，買家羣體很小，容易受到衝動消費的影響。

或許晶片製造商是一個更好的選擇。英飛凌(Infineon)和三星(Samsung)等整合設備製造商正忙於完成因供應鏈受阻而推高的延遲訂單。Gartner預計，今年全球半導體收入將成長13.6%。

在歐盟威脅實施石油禁運之際，俄羅斯正在認真考慮自己的供應鏈。匈牙利希望脫離歐盟，但即使有豁免權，Lex認爲歐盟的禁令也會有影響力。俄羅斯替代其主要客戶的能力將受到運輸限制的影響。在這場爭吵中，能源價格已經在上漲。家庭支出也大幅增加。Lex認爲，Centrica等公司可能會發現，越來越難以證明提高股東紅利是合理的，但這家英國能源集團很可能還是會這麼做。

石油市場的動盪可能會加速向乾淨能源的轉變。股東們對全球公司施加了更大的壓力，要求他們做出改變。不過，貝萊德沒有。這個基金管理的巨擘正在迴避一些氣候變化的決議。但正如Lex所指出的，這並不是一個如此激進的決定。貝萊德在上個代理季支援了不到一半的環境和社會股東提案。儘管如此，這仍然是一個不受歡迎的退步。

祝您週末愉快，

伊萊恩·摩爾(Elaine Moore)

Lex欄目副主任