金融史上充斥著各種稀奇古怪的抵押品例子。例如，在19世紀，祕魯利用鳥糞石（一種由蝙蝠、鳥類和海豹排洩物形成的物質）的未來收益，爲大型項目貸款作擔保。這種糞便混合物是一種高效肥料，在附近的欽查羣島很容易獲得。如今，令人慶幸的是，證券不再那麼刺鼻，但毒性未必變小了。善於騙人的抵押貸款支援證券引發了2008年的金融危機。那麼，如何看待最新的金融創新：以人工智慧晶片作爲貸款抵押品？
據英國《金融時報》報導，華爾街最大金融機構已向「新雲端」集團提供了超過110億美元貸款，抵押品是這些公司擁有的輝達人工智慧晶片。這些公司包括CoreWeave、Crusoe和Lambda等，它們爲打造人工智慧產品的科技企業提供雲端計算服務。它們透過與輝達合作，獲得了數以萬計的輝達GPU。隨著數據中心的資本支出激增，在開發人工智慧模型的熱潮中，輝達的晶片已成爲一種珍貴的商品。
對新技術的狂熱往往伴隨著金融創新，而金融創新也會強化這種狂熱。兩個世紀前，在美國和英國的鐵路熱潮中，一些鐵路公司獲得了貸款以鋪設更多的鐵軌，部分由現有線路作爲抵押。如今，新雲端公司正在效仿它們。它們透過能源購買協議爲人工智慧開發者提供數據存儲基礎設施。他們以輝達晶片爲抵押，從黑石、太平洋投資、凱雷和貝萊德等公司獲得貸款，然後就能夠購買更多晶片。如果發生違約，貸款人將得到他們的晶片和租賃合同。
在一個尚處於起步階段的行業中，新債務市場的快速成長需要謹慎對待。首先，晶片不太可能長期保持其抵押品價值。儘管GPU需求仍然很高，但隨著硬體儲備被轉售，供應量已經增加，在租賃合同到期時可能會進一步增加。輝達或其潛在競爭對手（包括微軟、谷歌和亞馬遜）開發的新晶片也可能削弱現有抵押品的價值。
其次，這些交易可能會高估該行業的估值。目前尚不清楚輝達與這些新雲端公司之間安排的確切細節。但這家晶片製造商本身就是其中一些新創公司的投資者，而這些公司又是其最大客戶。利用輝達晶片作爲抵押獲得貸款，雲端計算提供商隨後可以利用這些資金從輝達購買更多晶片。這種做法可能會使輝達的利潤膨脹，也意味著新雲端公司也有可能變得負債過高。第三，與雲端計算提供商的合作可以讓輝達保持其晶片的主導地位，這增加了市場集中風險。
晶片換證券的趨勢仍處於起步階段，根據目前的借貸規模，華爾街最大的金融家目前可能還不太擔心他們的風險敞口。但這一事態發展確實揭示了支撐人工智慧熱潮的一些高風險借貸、循環融資和競爭態勢。投資者應該警惕潛在的陷阱。輝達在商業利益和風險投資利益之間劃清界限可能是明智的，這將有助於提高市場透明度。
金融創新往往是積極的，做得好的話，它可以將資本引向促進成長的項目。但是，隨著數十億美元繼續流入人工智慧基礎設施，開發者創收的壓力也越來越大。如果高風險和不透明的金融工程繼續助長這種狂熱，價格有可能進一步偏離現實。在這種情況下，一旦出現修正，造成的痛苦將更加深遠和廣泛。