關於經濟的逆全球化，世界經濟從上個世紀戰後「關貿總協」定到後來的WTO，再到後來的PPP，一步一步在往全球化的方向在走。全球化的方向走，一個很重要的特點就是資源的流動，一個是人的流動，一個是資本的流動，還有技術的流動。全球化帶來的是效率的提高。那麼多外資流入中國，爲什麼？當時中國給予資本的回報率大概16%-18%，這是全世界都找不到的。
所以說全球化帶來什麼，我覺得從經濟學的角度上，它帶來的首先是效率。
這次逆全球化潮流的興起，從根源上看的確有中產階級的影子在裏面。但是我覺得無論是川普還是英國的脫歐，都還是一個民族主義在裏面起作用，而不是全球化的精神。它是保護本國的市場，本國的利益。代價是什麼，代價是更低的配置效率。
大家知道世界是平的，平是由資本的流動，人才的流動，還有技術的流動，就是資源不斷的流動，往最高效率的地方配置，才導致不同地區之間經濟發展的差異越來越小。
我個人覺得經濟進入逆全球化帶來的最直接影響，首先是成長速度的下行，這是在宏觀層面上來說。在微觀層面上來說，我們看到了美國進入了加息的週期，從去年年底開始。美元進入加息週期以後，帶動的是全球，包括新型經濟體在內的貨幣政策逆轉。這個逆轉是什麼，就是利率的收緊。
隨著美元利率走向強勢預期，中國從去年四季度開始，利率中樞在不斷的上抬，不斷收緊流動性。
這樣的環境下，逆全球化給全球帶來了非常不確定的預期。 在這樣的情況下，全球的資本市場，尤其是金融市場，成熟的投資者現在都在做同樣一件事情，就是從分享資產往避險資產裏逃。
去年，巴菲特的公司將近有50%的資產變成現金類資產。什麼是現金類資產，現金類資產就是流動性非常強，但收益並不怎麼高的資產。這是他的歷史最高點，從來沒有這麼多資產趴在現金類資產上，說明他對實體經濟非常謹慎的預期。第二，債權大王索羅斯就說現在的環境下不虧錢已經很好了，你不要介意低收益。還有李嘉誠，他幹了一件事，跑了。跑到哪兒去了，跑到歐洲去了。
這些投資大佬，成熟的機構投資人，他的選擇意味著什麼，他的選擇意味著他對未來宏觀經濟、全球經濟的一種判斷。那麼他的資產所流向的都是避險資產，也就是說現金類資產是巴菲特的選擇；歐洲的房地產是李嘉誠的選擇；高流動性、低風險的債券，比如說發達國家主權債，這是格羅斯的選擇，這三位都選擇了往最安全的地方躲，可見我們的全球經濟現在面對的是「冬天」。在這個冬天裏捂緊錢袋子，這是比什麼都重要的。
中國經濟我個人判斷是比較悲觀的。上個月最新的投資數字是8.9%，但在8.9%裏面政府基建投資的成長率達到了21.3%，房地產達到了8.9%。接下來是工業企業的投資，工業企業的投資只有4%。大家想想看，看起來挺漂亮的投資，8.9%不算太低，比前期8.1%有所上升。可是你看看結構就知道了，結構不是實體經濟的投入，而是政府基建在拉動。
第二，令人擔憂的就是資本外流的壓力。今年我們對外投資比去年同期下降了30%多，貌似很好，大家都看好中國經濟，錢不往外走了。大家覺得是這樣嗎，你們去銀行問問看，外匯能隨便匯出去嗎。你想到境外買房地產，NO，外管局過不了。你想買境外的項目，基本上批不了。對外投資下降30%，其實很大一部分原因不是國內對海外投資的看淡，而是來自於更大收緊的外匯管理政策。
中國居民，無論是企業還是個人，對外匯都有非常執著的偏好和需求。大部分人換了外匯，他並不希望藏在枕頭底下去，而是希望出去尋找更多的投資路徑。下降的對外投資只是說不是不想出去，而是出去時沒有原來那麼順暢而已。這是目前中國經濟可能要面對的一個很現實的壓力，就是資本的海外配置需求，和現有外匯管理制度之間的衝突，我覺得要在實踐中看看怎麼平衡。
第三，對目前回暖的宏觀經濟數字是怎麼看的。大家看到從去年下半年以來，尤其是PPI數據到現在爲止已經持續將近一年，從負的5.9%上升到2月份最新數字7.8%，非常漂亮的數字。需求的擴張主要是基建投入的高速擴張，還有產能的收縮，兩個因素共同造成了PPI數字的高歌猛進。但是CPI沒有動，意味著什麼，意味著整個消費市場並沒有像大家想像的那麼好。
居民收入成長實際上目前是5.7%，5.7%是從2014年7%降下來的，居民收入成長速度和消費支出的成長速度都是穩中有降。
接下來是企業盈利數字，尤其是中下游企業的盈利數字。爲PPI上去了，如果CPI上不去的話，就把中游的急死了。打個比方，生產家電的上市公司說鋼板價格漲得不得了，但是冰箱、洗衣機、空調，價格動也動不了。只要一擡價，銷售馬上就往下降。那也就是說CPI上不去，終端市場的消費需求沒有那麼旺盛。上游企業原材料的漲價，最後就把中游的利潤給擠掉了，經濟的全民復甦不是這麼個復甦法的。
從貨幣政策的判斷來看，2017年貨幣政策是穩中收緊。今年，我覺得是一個很溫和的緊，比去年要緊一些。
接下來應該是調結構。中國結構的問題比債務負擔的問題更嚴重。我做過一個資產負債表的分析，發現負債率最高的就是房地產公司，78.7%，78%以上資產負債。其次是鋼鐵企業，接近70%。這兩個都是高危險行業，而好的行業，生物醫藥行業、醫療服務行業、網路智慧、機器人行業，負債率都非常低，20%幾，30%幾。所以我們現在的問題不是高債務的問題，而是債務結構的問題。這就相當於馬雲負債，負多少問題都不大，因爲他成長非常快，只要成長足夠快的話，負債本身給它帶來的是更強的成長動力。但鋼鐵企業，房地產企業負債率高就是一個問題。
今年最重要的問題，還是調整經濟成長的結構。接下來政府還刺激嗎，我覺得還是會刺激的，積極的財政政策後面意味著政府更多投入。更多的投入，目前看到效果的就是基建專項基金和PPP這一塊的高歌猛進。
講完了對宏觀經濟基本的看法，下面我講一下資產，對大類資產的觀點。
第一，美元還會漲，至少會漲兩年。半個世紀以來，美元指數有三次上升的週期。第一次在80年代，第二次在90年代，第三次就是2014年啓動的，我們正在進行中的一個週期。前面兩個週期，第一個週期上升幅度是90%以上，從80%漲到160%，這是美元指數。第二次是從50%漲到了120%，仍然是從80%起步，目前才漲到100%，還會繼續漲，我個人認爲還會繼續漲。
我覺得要買美元資產，後面加一個感嘆號！從它的動力來看，每一次歷史進入加息的通道，美元都會進入一個上升的週期。而現在川普的加息纔剛剛開始，所以說我個人認爲美元漲勢遠未到終結的時候。
黃金，黃金的價格和美元有關係，但不是非常一一對應的線性關係。決定黃金長期趨勢的是利率的走向，目前美國走在加息的通道里，利率會對黃金長期價格趨勢形成一種抑制。2017年和2018年，全球經濟都在逆全球化浪潮當中，會有各種各樣動盪的趨勢，都會給黃金帶來交易性的機會。盛世古董，亂世黃金，所以黃金交易機會挺多的，大家有興趣的話可以看看。
石油主要的價格波動取決於它的供給。隨著中國進入後工業化社會，在需求比較穩定的情況下，需求的彈性非常小。石油很難有很高的價格。石油天花板就在60-70美元，這是我們的基本判斷。
未來中國已經進入後工業時代，每一個GDP成長所需要的有色金屬、石油以及鋼鐵的比重都在下降。所以說中國的需求只要一收縮，全球的有色金融市場就再也看不到繁榮的景象了。總體而言，在未來我認爲有色金屬，你要是做中長期的戰略性投資，碰也不要去碰它。
最後再強調下大類資產配置的核心原則是什麼，在經濟的冬天，我們的資產應該像那些大佬一樣，儘量放在低風險高流動的資產上，安全是最重要的。