謝謝各位同仁，謝謝《金融時報》給我們提供這麼一個好的機會跟大家做交流。首先我們必須拿出證據，我是《金融時報》12年的讀者，所以非常熱愛這份報紙。《金融時報》比《華爾街日報》要薄很多，如果你是在紐約的上班階層，會發現從家到辦公室，《華爾街日報》不可能讀完，因爲內容太多、太雜，但是《金融時報》非常言簡意賅，爲大家提供非常好的資訊，所以我對《金融時報》一直非常感激，我覺得是非常非常好的報紙，所以我今天非常榮幸到這裏。
今天主要談在川普經濟學的大範圍下，中國投資者的投資決策和前瞻。
宜信開年會時，值得一提的是，我們有四位同事座談，唐總會放第五個凳子在那兒，沒有人坐，並且是不同的顏色。意思是第五個座位是留給我們的客戶、我們的投資者。所以作爲宜信財富，要理解我們的投資者，可以說是我們業務的第一步，如果不理解投資者，我們的業務策略就會有誤導。
今天高淨值客戶面臨什麼挑戰？今天現狀如何？
我是去年5月份海歸，在座所有人都比我更瞭解今天很重要的問題，就是中國的固收類收益在不斷下降。如果中國還處在類固收還有百分之十幾的收益的話，你們根本不需要我。因爲類固收的下降，我們需要更多、更新的投資機會，包括私募股權、資本市場的各種產品，爲大家提供高額收益。所以這是一個很大的背景。
中國高淨值客戶面臨很多挑戰，宜信總結「三多一少」：1、固定收益太多。很多人喜歡把錢存在銀行裏面。現在很多華爾街人非常肯定的是現在通貨膨脹的壓力越來越大，中國投資有一個問題，存在銀行裏的類固收類非常多，通貨膨脹到來，收益不再有吸引力，大家還是把很多錢放在銀行類固收產品裏。2、房地產投資太多。這將會成爲一個問題，雖然沒有人能夠預知未來，但是日本發生了什麼，香港發生了什麼，歷史上都能看到。3、人民幣資產太多。大多數投資者沒有做真正的全球配置，咱們資產還是密集的投在人民幣資產上。我特別想提到一點，如果中國和美國的兩個投資者都投資本國金融債券市場、股票市場，美國公司業務要比中國公司業務要全球化多得多。4、可投資現金流少。很多人有錢就買房地產。
在資產荒下，什麼資產價格都貴，資產荒下怎麼做全球多元組合就值得探討。
宜信財富作爲一個長期投資的企業，還是要有長期的回顧，對各個區域要有一個看法。總而言之，財政政策和貨幣政策，雖然川普當政不到兩個月，但是基本上看得出來他是要準備大規模基礎設施的投資，大概要降低美國企業稅率，美聯準剛剛開完會，哪怕是鴿派的對升息上都比較堅決，所以我們認爲美國將會進入比較長的升息過程，很有可能導致全球資本向美國迴歸。
我們覺得歐洲還是有很多投資機會，儘管歐洲的確是一個比較難投資的地方，歐洲不是政治、經濟、軍事統一的國家，所以在英國和在法國，法國和德國，北歐和南歐的投資完全是很不一樣的地方。儘管中國不大可能做到8%、9%、10%的GDP成長，但是6%、6.5%的GDP成長也還是比發達國家GDP成長快得多，甚至5%的GDP成長，還是能有很多很好的投資機會。這是我們宜信對全球各個的區的看法。美聯準如期加息，這個信號比較明顯，很有可能導致虹吸效應，導致資金向美國回籠。
在充滿不確定和資產荒的條件下，怎麼做投資呢？宜信不認爲應該賭一把或者覺得某個策略特好、某個資產特好，就去買這個。宜信認爲不確定性中唯一確定是要做好資產類別的分散風險，具體宜信總結爲「黃金三原則」：1、做地域國別的分散，因爲我們看到投資者太集中於中國和亞太地區，在全球資產配置方面做得很不夠；2、資產類別要多配置。當然沒有一個統一的說法，根據每個投資者對投資回報的期待，對風險的承受能力，對流動性的要求，是今天需要錢，明天需要錢，兩年之內需要錢，還是再過十年都可以，對不同投資回報的預期，不同流動性的考慮和對風險的承受能力，決定對資產類別的配置也會有不同的考慮。3、以FOF的形式超配另類資產。耶魯捐贈基金幾十年，證明這個策略行之有效，如果投資者對流動性需求不是特別迫切的話，私募股權長期的投資，靠犧牲流動性來換取超額回報，包括耶魯捐贈基金在內很多西方投資機構所驗證的一個成功的模式。
對中國絕大多數投資者來說，談單個項目對一般投資者來說風險很大，推薦投資者最開始以母基金方式超配另類資產，如果對這個投資絕對自信，在投資界摸爬滾打很長時間以後，可以考慮我們競選的單一基金，如果是醫療專家，可以考慮投單一項目。因爲我們母基金是投若干個基金，一般宜信母基金投10個子基金，每個子基金取決於策略，併購基金有十幾個項目，早期VC上百個項目都是有可能的，比如徐小平先生的真格基金是非常早期的投資，有可能投很多很多項目。總而言之，在母基金方面有上百個項目，能做很多方面的投資。
多策略配置，重視二手份額，真正的全球配置。
我個人專注私募股權，所以這裏稍微提一下私募股權方面的特點。
全球著名的Cambridge數據，從2001年到2016年，美國前1/4的PE公司贏得了35%的年化收益率。美股基本上狂飆的八年之久，看更長期的十年，包括2008年那次暴跌。十年、十五年，長期以來，如果投資全美國前25%私募基金的話，你的業績將遠遠高於投一般公開市場的基金。這裏的關鍵字是前25%。
哈佛商學院案例庫可以查，總結耶魯大學捐贈基金的投資結果，每個領域找出前一百個基金經理，第25名和第75名基金之間的差別，投固收和股票的公募基金的前第25和第75的差別是0.7%年化和0.6%，也就是說在美國市場中間，如果投公募基金的話，相差無幾，因爲美國市場特別有效，資訊披露比較及時，做股票很難做得比別人更好，做債券很難做得比別人更好，但一旦進入對沖基金，併購基金，私募股權，創投基金，可以看到第25名和第75名的區別，急劇增加。如果不能投進前25%基金的話，坦率地說還不如買個指數算了。所以進入25%是很重要的前提條件。宜信財富母基金給中國高淨值客戶提供重要的價值，是爲進入歐美頂級25%的這些基金提供一個管道，因爲這些基金非常非常難進入。
配置二手份額基金加快現金迴流。二手份額基金是什麼？假如私募股權是一個十年期的投資產品，有很多投資者在第六年、第七年會賣出自己的份額，就是你購買別人已經投了六七年的份額。在座有人可能會有疑問，爲什麼有人幹這個事情？歐美市場比較成熟，所以大學捐贈基金、養老基金、個人投資者、銀行都會經常在二手市場賣出，有兩個結果：第一，打折賣別人的資產，別人資產100美元賣給你，100美元的資產85美元買進，能承受至少有15元的下跌空間。第二，別人投資六七年還沒看到多少現金回報，你是第五、第六、第七年進去，立刻就能拿到現金收益，所以回款特別快。宜信從中國投資者實際角度訴求來考慮，如果讓投資者投資第二年、第三年就能看到現金回報，對投資者信心有很多好處。
佈局海外信貸提升風險收益。如果去黑石等一流的資產管理，會發現所有人都忙著一件事情，就是海外信貸。如果錢存到美國銀行的話，利息大概只有1%、2%，很低。但是信貸，透過美國私募債等，大概現在美國私募債能做到9%、10%的年化回報，所以對中國的投資者也是非常有吸引力，而且相當安全，任何信貸類產品違約率總是特別重要的指標，現在違約率大概有2%左右，歷史上最高的違約率也只有10%，所以從宜信角度來說，我們覺得二手份額股權能夠讓投資者很快得到現金迴流的體驗。因爲信貸比較安全，也符合中國投資者的風險喜好。
