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FT商學院

克沃滕的180度大反轉:動盪的市場充滿壞消息

英國財政大臣的180度大轉彎,不會恢復英國的財政信譽。

幡然悔悟、從善如流本可以贏得人心。但誇西•克沃滕(Kwasi Kwarteng)在取消高收入者45%稅率問題上的180度大轉彎,不足以恢復英國的財政信譽。在10天前公佈的「迷你」預算(mini Budget)中,該措施在450億英鎊無資金支持的減稅計劃中所佔比例不到5%。

此外,巨大反轉證明了關於英國財政大臣和首相利茲•特拉斯(Liz Truss)的一個破壞性論點。這就是:他們缺乏對市場或自己政黨情緒的直覺判斷。

他們最初的非被迫錯誤,導致了英國國債收益率的大幅飆升。這種混亂是不祥的。市場正在發燒。輕微的壞消息可能引發大規模拋售,美國科技股的情況也證明了這一點。

英國債券市場的波動異常劇烈。但壓力的跡象普遍存在。在美國,美林期權波動率估算(Move)指數上週三升至2009年以來的第二高水平。該指數源自美國國債期權,能夠反映債券市場的波動,與Vix指數反映股市的波動非常相似。

英國已使自己容易受到債券「義務警員」的打擊。克沃滕無視英國預算責任辦公室(Office for Budget Responsibility)的預測,解僱了英國財政部的重要官員,並將經濟增長目標定在令人難以置信的2.5%,這讓英國的聲譽面臨風險。

但他指出英國的債務負擔低於大多數G7國家,這一點是正確的。其他國家也在吞下高通脹、增長放緩和貨幣政策收緊的鴆酒。對許多人來說,美元的飆升阻礙了對抗通脹的努力。

烏克蘭的戰爭和與中國的緊張關係增加了不確定性。

對投資者來說,這是一個危險的領域。但也有機會。高波動性有助於全球宏觀對沖基金,它們試圖預測利率、匯率、股票和大宗商品的走勢。HFRI宏觀指數(HFRI Macro index)今年上漲9%。

負債低、股息率高的優質股票應該具有彈性。瑞銀(UBS)對1975年以來數據的分析顯示,在高通脹和債券收益率上升時期,價值型股票的表現優於成長型股票。

30年期英國國債的價格在過去一年下跌了近三分之一。富時100指數的跌幅不到英國的十分之一。這不是正常的模式。隨着市場進一步進入未知領域,將出現更多令人不快的意外。

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