{"text":[[{"start":9.29,"text":"本文作者是Longview Economics創辦人兼首席執行長"}],[{"start":13.989999999999998,"text":"一般而言，國際貨幣體系的壽命到了35至40年的樣子，它造成的各種矛盾就會太大，需要有一個新體系了。"}],[{"start":23.29,"text":"在第一次世界大戰之前，主要經濟體實行硬性金本位制度。"},{"start":28.98,"text":"兩次世界大戰之間，大多數經濟體回到了「半硬性」金本位制度。"},{"start":34.83,"text":"第二次世界大戰結束時，一種新的國際體系誕生了——佈雷頓森林(Bretton Woods)體系——美元與黃金掛鉤，其他主要貨幣與美元掛鉤。"}],[{"start":45.41,"text":"上世紀70年代初這一體系崩潰後，世界轉向了一種法定貨幣體系。"},{"start":51.839999999999996,"text":"在這一體系下，美元沒有任何實物作爲支撐，因此沒有得到錨定。"},{"start":57.769999999999996,"text":"如今，這一體系也走到了盡頭。"}],[{"start":60.92999999999999,"text":"如果你瞭解是哪些因素驅動了30年的超級債務週期，你就知道這個體系已經在苟延殘喘。"},{"start":68.88999999999999,"text":"這裏的驅動因素之一，就是商業銀行和央行在這個缺少錨定的國際貨幣體系下創造的無窮無盡的流動性。"},{"start":77.93999999999998,"text":"這個過程得到了全球監管機構和各國央行的協助和支援，他們基本忽略了貨幣目標和貨幣供應成長。"}],[{"start":86.89999999999998,"text":"世界大多數主要經濟體中抵押貸款債務的大規模成長，就是一個關鍵例子。"},{"start":93.44999999999997,"text":"人們往往認爲住房供應不足是房價高企的主要原因，但實際上，抵押貸款債務的大量快速成長纔是近幾十年來驅動房價上漲的關鍵因素。"}],[{"start":105.53999999999998,"text":"當然，這也是當今不平等和世代分化的核心原因之一。"},{"start":110.76999999999998,"text":"解決這一問題應該能對彌合西方社會的分裂做出重大貢獻。"}],[{"start":116.07999999999998,"text":"隨著新一屆美國政府上任，以及正在開展的疫苗接種工作即將爲新冠疫情畫上句號，現在是西方（理想情況下是世界）主要經濟體坐下來設計一個國際貨幣新秩序的好時機。"}],[{"start":131.23,"text":"作爲新體系的一部分，應該廣泛取消債務，特別是各國央行持有的政府債券。"},{"start":138.11999999999998,"text":"我們估計，這相當於全球經濟主要地區約25兆美元的政府債務。"}],[{"start":144.42999999999998,"text":"取消的債務是否要超出這這個範疇，應成爲政策制定者就新體系的構想展開談判時的核心問題——如果超出會更理想，類似債務大赦(debt jubilee)。"}],[{"start":156.01,"text":"需要充分考慮和討論取消債務後，對債券收益率產生的影響。"},{"start":161.89,"text":"隨著流動性水準正常化，收益率也可能正常化。"}],[{"start":166.39,"text":"在這種環境下，持有大量政府債務的銀行和保險公司等部分金融體系部門可能蒙受巨大損失。"},{"start":174.7,"text":"在這種情況下，對金融體系的某些部門進行資本重組，應該作爲建立國際貨幣新秩序的一部分。"},{"start":183.1,"text":"同樣，對養老金資產的影響也需要加以考慮和準備。"}],[{"start":188.09,"text":"第二，政策制定者應該就某種錨定形式進行協商——無論是將彼此的貨幣捆綁在一起，還是將這些貨幣與一種中央電子貨幣捆綁在一起，或許還可以將它們與電子特別提款權（Special Drawing Right，國際貨幣基金組織(IMF)成立的國際儲備資產）捆綁在一起。"}],[{"start":209.08,"text":"如上所述，近幾十年來，造成不平等的主要原因之一，是央行和商業銀行創造無窮無盡的流動性和新債務的能力。"}],[{"start":219.48000000000002,"text":"這創造出帶有某種程度投機性的經濟，其過度依賴廉價資金（無論是有抵押還是無抵押的債務），這些資金進而催生一系列資產價格泡沫。"},{"start":231.31000000000003,"text":"雖然資產價格泡沫一直存在，但其規模和發生頻率近幾十年來有所增加。"}],[{"start":238.39000000000004,"text":"正如美聯準(Fed)在其2018年調查中報告的那樣，從1997年到2018年的20年間，所有主要資產類別的平均年增速都快於名義國內生產總值(GDP)。"},{"start":251.65000000000003,"text":"長期來看，這既不健康，也不可持續。"}],[{"start":255.41000000000003,"text":"隨著流動性得到錨定，世界經濟將向更乾淨的資本主義模式靠攏，即金融市場迴歸它們的基本角色：根據已知基本面（而非流動性水準）定價和分配資本。"}],[{"start":269.45000000000005,"text":"接下來，經濟成長應該變得不那麼依賴債務創造，而更依賴生產率、全球貿易和創新的提升。"},{"start":277.70000000000005,"text":"在這樣的環境中，隨著生產率增速的提升惠及更多人，收入不平等應該會得到緩解。"}],[{"start":285.21000000000004,"text":"許多西方經濟體現在過於依賴消費、債務和房價，其關鍵原因就在於國家內部和國際的貨幣和金融架構設置。"},{"start":295.55,"text":"因此，一場「大重置」(Great Reset)會提供機會，（在一定程度上）恢復西方和其他經濟體中的經濟公平。"}],[{"start":303.63,"text":"譯者/何黎"}]],"url":"https://creatives.ftacademy.cn/album/001091853-cn-1616230331.mp3"}