復旦平安《中小企業融資》系列報告
疫情下的中小企業
現金流承壓，融資紓困政策落地迫在眉睫
復旦平安安觀經濟研究中心
2020-5-8
復旦平安宏觀經濟研究中心主任 張軍
「復旦平安密觀經濟研究中心」是復旦大學和平安科技聯合成立的宕觀經濟和金融領域跨學科的高階平臺，創辦於 2018 年。 「中心」開創了一流大學和一流企業之間資源共享、優勢互補的新模式，並致力於將人工智慧和大數據等最前沿技術引入宏觀經濟領域的研究和應用，皆在打造世界頂尖的智庫和研究平臺。
「中心」秉承「引領全球經濟政策框架，建言國家宏觀經濟戰略，服務社會實體經濟需求」的宗旨，關注當下中國宏觀經濟的「焦點、熱點、痛點"，爲國
家和地區的宏觀經濟、治理政策以及企業宏觀決策、戰略規劃等方面提供前脆性的支援和諮詢。
此次復旦平安宏觀經濟研究中心組織撰寫的《中小企業融資》系列報告，旨在聚焦開化解疫情之下的中小微企業所面臨的困境, 並在把握未來宏觀經濟大勢的前提下給出中長期建議。
中小微企業在我國經濟發展中的重要性毋庸置疑，不僅貢獻了大量的稅收，更保障了絕大多數的就業，爲促進經濟發展和社會穩定做出了巨大貢獻。2018 年8月國務院促進中小企業發展工作領導小組第一次會議首次明確提出了關於我國中小企業著名的「五六七八九」的論斷，可以說中小微企業一直是改革開放以來我國經濟的壓艙石。但受新冠肺炎疫情的影響,今年第一季度我國的中小微企業受困於需求萎縮和停工停產,經營收入出現斷崖式下降,， 許多中小微企業面臨了嚴峻的生存危機。儘管國家爲了緩解疫情對經濟造成的影響，出臺了相應的信貸和財政紓困政策, 但是在執行層面卻由於各級政府財政收入的減少和金融機構風險規避偏好而遇到許多實際的困難,收效遠不及預期。中小微企業面臨的生存危機是當下我國宏觀政策必須直面並努力解決的最大挑戰之一。如何應對危機，如何在危機中實現轉型，是我國中小微企業面臨的重大課題。
我希望本報告的撰寫能夠引起政府及社會各界對於中小微企業的高度關注，羣策羣力，共同尋求我國中小微企業的脫困與轉型之道。
本報告是在我的主持下進行的。範子英、易行健、奚錫燦、張晏、宋弘、徐明東、李世彥、胡煦、田野、忻丹娜等參與了報告的撰寫工作。另外，陳釗、章元、羅長遠、王永欽、唐東波和王立坤等爲報告提供了有價值的幫助。對於他們，我表示感謝。我也要感謝復旦方面的張曼、詹璐、李世彥、張馳以及平安科技方面的胡煦、田野、忻丹娜在組織撰寫本報告中做出的貢獻。我還要特別感謝平安集團董事長馬明哲先生、平安集團聯席CEO 陳心穎女士、平安集團首席投資官陳德賢先生以及平安集團首席產品宮樸素希女士等平安高階主管對研究中心工作的鼎力支援。
2020年5月7日
本報告撰稿人:
張 軍 復旦大學經濟學院院長; 復旦平安宕觀經濟研究中心主任
範子英 上海財經大學公共經濟與管理學院財政系、稅務繫系主任
易行健 廣東外語外貿大學金融學院院長
奚錫燦 復旦大學經濟學院助理教授
張 晏 復旦大學經濟學院副教授; 復旦平安宏觀經濟研究中心副主任
宋 弘 復旦大學經濟學院副教授
徐明東 復旦大學經濟學院金融研究院副院長
李世彥 復旦大學經濟學院博士研究生
胡 煦 平安科技 AI 投資策略和顧問團隊投資研究總監
田 野 平安科技集團投資產品團隊戰略副總監
忻丹娜 平安科技 AI 投資策略和顧問團隊投資研究總監
復旦大學經濟學院陳釗教授、章元教授、羅長遠教授、王永欽教授、唐東波副教授、國務院發展研究中心市場經濟研究所王立坤副研究員等爲報告提供了有益的幫助。
中小企業融資難是中國經濟的一個「老問題」，新冠疫情盡致的經濟海嘯讓這個問題變得尤爲重要和緊迫。受疫情影響，中小企業第一季度營業收入不及去年同期 50%， 超過 80%的中小企業正面臨現金流問題。雖然一系列金融支援政策已經出臺, 但中小銀行向小微企業發放貸款面臨不良貸款率上升和淨息差縮小的雙重挑戰。當前的困境爲利用大數據、人工智慧等科技手段解決中小企業融資問題提供了機遇。
2020 年中國 GDP 增速將創 40 年新低。面對新冠疫情，全球 100 多個國家採取了封城、限制外出等防控措施，對全球經濟造成巨大沖擊,國際貨幣基金組織 (IMF) 預計全球經濟今年將出現 3%的萎縮。全球經濟下行疊加新冠和肺炎瘋疫情衝擊，我們預計中國 GDP 全年增速將在-1.5%至 3%之間，創 40 年新低。
疫情對中小企業衝擊巨大。中小企業第一季度營業收入不及去年同期 50%，減少約 6.7 兆元。超過 80%的中小企業流動資金支撐不到今年六月。教育、餐飲、住宿、文體娛樂和製造業中小企業受疫情影響最爲嚴重。
中小企業關乎中國經濟大局。中小企業貢獻了 60%的 GDP，提供了 80%的城鎮就業。中央已經出臺了一系列政策幫助中小企業渡過難關,其中 「金融支援」和「減稅降費」兩項政策共安排的資金超過 6.03 兆元。
中小銀行向小微企業發放貸款面臨挑戰。70%以上的小微企業貸款來自中小銀行。中央人金融支援政策能否充分發揮作用,取決於中小銀行的放貸能力。目前，不良貸款率上升、淨息差縮小制約中小銀行向小微企業發放貸款。但這爲利用大數據、人工智慧等科技手段管理小微企業信貸風險提供了機遇。
據美國約輸. 霍普金斯大學統計，截至 2020 年5月6日，新冠肺炎疫情已擴散至 180 多個國家,總計有超過 365 萬的感染者,並導致逾25.6 萬患者死亡。疫情對全球經濟造成了巨大沖擊，國際貨幣基金組織 (IMF) 4 月預計全球經濟將出現 3%的萎縮。受疫情影響, 2020 年第一季度中國經濟成長同比下降 6.8%。
本報告綜合研判認爲，2020 年中國 GDP 增速將創 40 年新低，全年增速在-1.5%至3%之間。此次疫情對中國外需的負面衝擊大於 2008 年國際金融危機。長期來看，沒情侶加以美國爲首的逆全球化趨勢, 有可能出現全球貿易讓位於區域內貿易、多邊貿易讓位於雙邊貿易、國際貿易讓位於國內貿易的趨勢。中國當前和未來的宏觀經濟運行將主要受到全球供應鏈衝擊與外需萎縮雙重因素的扼拖累。因此,在全球疫情尚未得到有效控制之前, 擴大內需就成爲重中之重。然而，耐久財消費受收入預期影響大,消費年內發力有限。當前，中國經濟復甦尤其需要發揮投資的重要作用，而改善國內社會經濟政策環境、優化經濟調控方式、提高資源配置效率，是做好「六穩」、落實「六保"的關鍵。
·抽樣經營數據顯示，中小微企業今年第一季度營業收入不及去年同期50%；由此，我們估計中小微企業第一季度營業收入同比減少約6.7兆元（約爲2019年全年GDP的6.76%）
·教育、 餐飲、 住宿、文體娛樂和製造業中小微企業受疫情影響最爲嚴重。
教育業中小微企業今年 2月和3月的營業額僅爲 2019 年同期的 10.2%和 11.8%，住宿和餐飲業中小微企業營業額僅爲去年同期的 12.8%和23.5%，文化、體育和娛樂業中小微企業今年2月、3 月的營業額均不到去年同期的 30%; 製造業中小微企業今年2月和3月的營業額均不到去年同期的 40%。
1） 教育、餐飲、住宿、文體娛樂行業營業收入下降主要受需求端因素影響，包括疫情防控、消費者保持社交距離導致的需求大幅下降
2) 製造業營業收入下降主要受供給端因素影響，包括員工無法到崗以及（國內外）供應鏈上下游無法協同復工等。
3) 更重要的是,由於受到經營成本高、勞動密集性程度高、產業鏈管道單一、數位化運營程度低等諸多原因的影響，中小微企業不僅復工復產普遍比大企業要晚，而且面對疫情更多采取消極性的措施。
·收入大幅減少的直接後果是大部分中小微企業面臨現金流困難: 根據 2月份金融壹賬通的調研，80%以上的中小企業流動資金無法撐到今年六月。
·本次疫情對經濟的影響持續時間較長，對企業的用工、現金流、生產、銷售幾乎每一個環節都造成了極大的影響。中小企業由於沒有足夠規模和抵押品 ,資金極爲緊張,長期持續的疫情使得線下經濟出現明顯停頓、商業活動驟減，現金流趨緊的中小企業受疫情衝擊更爲嚴重，更容易出現倒閉潮，進而可能導致社會失業上升，居民中長期消費水準隨著收入的停頓而下降。爲防止疫情產生的危機從供給側放大傳導至需求側，幫扶中小企業渡過難關，保證中小企業的存活率，是破局的關鍵。
新冠疫情短期內對經濟發展和勞動力就業市場造成了明顯的衝擊,但也爲以數字經濟爲代表的新經濟行業提供了蓬勃發展的新機遇。疫情期間停課不停學，2.65 億在校生普遍轉向線上教學,在線教育由此開始進入正規教學環節中。透過調研和數據分析發現，第一、公衆對在線教育的態度較爲積極樂觀，第二、在線教育產業火爆、龍頭企業用戶數量大幅增加，第三、疫情對傳統的線上教育造成了不少的壓力，仍難以恢復正常的線下運營，或需要相關政策的配套與扶持。
一、公衆對在線教育態度總體樂觀積極
疫情迅速釋放了巨大的市場需求，公衆普遍開始接觸並逐漸接納在線教育。教育部在2020年1月度發佈延期開學的通知,要求各類培訓機構取消線下課程，並提出利用網路平臺實現「停課不停學」。在多方推動下，2.65 億在校生普遍轉向線上教學，多個在線教育平臺在疫情期間的日活躍用戶數達到千萬以上。根據中國網路絡資訊中心 (CNNIC) 發佈的報告，截至2020 年3 月，我國在線教育用戶規模達到了 4.23 億， 在2018 年底2 億用戶的基礎上實現翻倍，成長率遠超預期;在線教育在全體網民中的使用率也從 2018 年底的 24.3%激增至 46.8%，將近半數的網民都參與了在線教育。
我們透過網路在線調研的方式，得到超過兩萬的中小學生及其家長的調查樣本，透過樣本調整、刪減等處理，得到了具有區域、城鄉代表性的數據樣本。分析發現，學生和家長對於網課等在線教育態度均比較積極，大部分學生和家長可以熟練使用在線教育設備,並認爲在線教育未來具有相對較好的發展空間和前景，大部分學生的網課學習態度較爲主動。此外，網速慢、網路信和號不佳是影響網課效果的最爲普遍的硬體因素。這一調研結果表明，從需求端的角度出發，學生和家長對於網課的態度較爲樂觀和積極，未來具有進一步推廣和發展的潛力，但是，相關配套政策的推進也至關重要。例如， 「十四五」規劃中，可考慮加強教育資訊化的頂層設計和規劃，採取切實有效的措施,加強較薄弱地區的資訊基礎設施建設，提高網路履蓋率和網路速度。
二、在線教育相關行業和企業面臨新機遂
疫情背景下,在線教育平臺和企業市場規模持續上升，發展態勢良好。根據「七麥數據」等平臺數據，分析發現自今年 2 月起，在線教育相關的 APP 程式下載數量和應用排名增加迅猛,例如在線教育龍頭企業「騰訊課堂」APP 下載次數的排名自 2 月起實現了飛躍，在所有應用的下載排名中，由先前的 1000 名左右快速跳躍至前 10 名。
三、線下教育機構面臨挑戰
值得關注的是，傳統的線下教育機攀在此次疫情中面臨的挑戰比較嚴峻。截至4月中旬，大部分線下教育機構由於至今仍難以恢復正常的線下運營，先前預售的線下課程面臨著退課和投訴的威脅。在營收幾乎爲零、現金流難以爲繼的窘境下，大量中小型線下機構宣告倒閉，也有部分機構被迫轉至線上以謀求自救。根據中國民辦教育協會的調研,線下機構除了普遍承受著沉重的場地租金壓力和和人力成本壓力的困執，短期內實現線上轉型也是一大難題。
·中小企業對於我國宏觀經濟的貢獻，可以用著名的「五六七八九」來概括: 中小企業提供了全國 50%的稅收，創造了 60%6以上的 GDP， 完成
了 70%以上的發明專利，提供了 80%的城鎮就業,並吸納了90%的新增就業人員。在中小企業中，小微企業的貢獻尤其突出: 小微企業總數量佔所有企業數量的 97%以上， 提供的就業崗位佔所有企業就業人數的54%。需要指出的是，中小尤其是小微企業的重要貢獻，是在這些企業面臨嚴重的融資約束和更高的融資成本的前提下取得的: 與小微企業在企業總數量與總就業中所佔的巨大份額不相稱的是,2016 年末我國小微企業貸款餘額僅佔所有企業貸款餘額的 32%; 而根據人民銀行監測數據，小微企業的融資成本平均比大型企業高出 40%以上。
·在第一季度受疫情影響較大的教育、餐飲、住宿、文體娛樂產業中，小微企業就業人數佔比超過 60%。
2017 年, 小微企業在我國第三產業中的就業佔比爲 58%， 第三產業小微企業的就業人數，佔所有小微企業就業人數的 55%。如圖10 所示，小微企業在本行業總就業中點比最高的五個行業爲: 文體娛樂、教育、住宿和餐飲、批發和零售、 以及科研和技術服務業, 所佔比例分別爲80%
78%，67%，66%和64%。與發達國家歷史上同等發展水準（以按購買力
平價計算的人均 GDP 衡量）的經濟結構相比，我國服務業在經濟中所佔的比重嚴重偏低，無論是就業佔比還是 GDP 佔比都要落後十個百分點左右。隨著我國人均收入的進一步提高和經濟結構的進一步優化，可以合理預期，我國未來幾十年的經濟發展模式將從投資和外需驅動轉變爲消費和內需驅動，服務業的發展將成爲密觀經濟的主要推動力。中小企業在服務業中的比重要高於第一和第二產業，因此，我國未來進步優化經濟結構和挖掘經濟動能的著力點也將在中小企業。
·在第一季度受波情影響較大的製造業中 , 超過 70%的就業人口在僱傭人數在 400 人以下的企業裏。
·圖 11 對比了中美兩國在製造業中的企業規模分佈: 在製造業中，我國中小企業所創造的就業在總就業中所佔的比例,要遠離於美國同類企業的就業佔比。 這就意味著,我國政府在制定應對短期經濟波動的宏觀穩定政策時,首先需要考慮的是在就業中起到決定作用的中小企業。此外，中小企業僱傭了大量的流動人口，而這些企業本身在現金流和外部融資方面非常脆弱，與大企業相比更難以抵禦嚴重的外部衝擊。一旦這些企業承受不住壓力，釋放出大量由流動人口組成的失業人員，將對我國經濟和社會穩定造成巨大壓力。
·在疫情發展各階段，中國政府的工作重心略有不同，但是支援中小微企業始終是政策重心之一。
我們透過自然語言處理技術對上百篇中國領導人自疫情爆發以來發表過的講話和政府工作部署做了語義分析，發現中國政府在應對疫情方面的工作可以分成下面三個階段,與中小微企業相關的關鍵詞(包括 「小微企業」、「中小企業」和「個體工商戶") 出現次數始終較高。
1) 抗疫保供 （2020 年2月19 日之前）: 救治病患，防止疫情擴散，同時保障醫療物質和生活必需品的供應。政策關鍵詞:「醫療物資」、「生活必需品"、和「防控物資"。
2) 分區分級推進復工復產 (2020年2月19日至2020年3月17 日):國內疫情得到初步控制，解決由「供給端」引起的停工停產，根據不同地區不同風險程度，逐步放寬疫情防控措施，允許企業復產，幫助務工人員返崗。政策關鍵詞: 「分區分級"、「返崗、「協同復工、和「點對點 。
3) 應對全球經濟衰退 (2020年3月18 日以後): 疫情在國外其他國家大爆發，世界經濟進入衰退期， 應對由「需求端」 引起的負面衝擊。政策關鍵詞: 「世界經濟、 「宏觀政策"、和「擴大內需 。
·中國政府已出胎毒的一系列支援中小微企業應對疫情的政策，可以分成下面四大類 （十四個政策細分項見附錄）。其中,「金金融支援」和「減稅降費」兩項政策共安排資金超過 6.03 兆元。
1) 金融支援: 央行透過增加再貸殲再貼現額度、定向降低存款準備金率等方式引導銀行向中小微企業發放低利率貸款。
2) 減稅降費: 透過降低企業用電用氣費用、階段性減免社會保險繳費等方式降低中小微企業的運營成本。
3) 支援企業用工: 透過加大失業保險穩崗返還力度、一次性補貼等方式鼓勵企業不裁員、少裁員和招聘高校應屆畢業生。
4) 助生產力提升: 透過中小企業數位化賦能專項行動、 「上雲用數賦智」行動幫助中小企業數位化轉型，提升生產效率。
扶持中小微企業的政策需要中央和地方財政的大力支援和各級政府的鼎力落實。因此，有必要了解全國、各省在疫情期間的財政收支狀況，進而判斷中央和地方財政政策的實施空間。2020 年第一季度全國財政呈現出收支同降的情況，財政收入的下降主要來源於企業暫時性停工停產導致的與生產性活動相關的稅收收入下降; 財政支出的下降主要來源於疫情導致的部分公共項目暫停。隨著疫情得到有效控制，財政收支將逐漸回升, 但中央和地方仍將存在較大的一般公共預算收支缺口，並在地區間玫現出明顯差異。
第一，預計 2020 年全國財政收支缺口爲 64227.27 億元到 83777.03 億元之間。
預計 2020 年我國全年一般公共預算收入將同比下降-4%到-10%之間，全年一般公共預算支出將同比上升。財政收入下滑的主要原因在於,我國一季度財政收入的大幅減少會對全年收入產生決定性影響。我國上半年的財政收入佔比一般都會超過 50%,，去年一季度的財政收入佔比更是達到 28%; 而今年一季度公共財政收入爲 45984億元，同比下滑14%。值得注意的是,本文預計擴張的財政支出搭配樂觀的財政收入的財政政策策略將成爲大機率事件: 從收入端看，隨著國內疫情逐步得到控制，全社會生產性活動將逐漸恢復正常，本文樂觀估計 2020 年後三個季度企業生產性活動相關的稅收收入將略高於往年同比水準; 從支出端看，在兩會召開之後的下半年，大量公共項目將逐步恢復開工，龐大的「新基建」等公共項目支出將提振上半年明顯下滑的 GDP 增速,預計全年的 GDP 增和速將維持在-1.5%到 3%之間。
第二，更優的經濟結構是穩定區域財政收入的重要因素。
此次疫情期間，各省的財政收支狀況與其經濟結構關係密切，經濟結構越好的省份,其財政收入的下降程度越小,具體而言有以下三類值得重點關注的地區。
製造業強省具有較好的收入穩定性。在面臨突發疫情時,製造業強省的生產活動一般不會出現劇烈的停擺，並且能夠更快地實現復工復產,其財政收入具有較好的穩定性，即使存在一定程度的下降，也能夠控制在可接受的範圍。例如，製造業規模排名全國前五的江蘇、廣東、上海、山東和浙江，其 1-2 月份財政收入同比增速均大於全國平均水準，顯示出較好的韌性。但是，製造業排名全國第6 的湖北省，其一季度財政收入成長率從2019 年的 0%迅速跌至-47.58%，爆發的疫情嚴重衝擊了生產性活動,如果湖北省的企業不能儘快復工復產,將嚴重惡化湖北省的財政收支平衡，阻礙湖北省的經濟發展。這也說明，各個省份應當將防疫工作擺在最重要的位置, 正常運行的製造業是我國穩定財政收入的關鍵，一旦疫情沒能得到較好的控制，製造業企業將會受到極大的打擊。
採礦業大省財政收支降幅高於全國平均水準。採礦業規模最大的三個省份山西、內蒙古和陝西，其一季度財政收入下降的幅度全部遠大於全國整體水準，超過了 18%。在疫情期間，市場普遍對 2020 年中國經濟看跌，較低的市場需求嚴重地抑制了處於工業上游的採礦業企業的生產,導致生產性活動相關的稅收收入出現迅速、明顯的下降。因此，全國範圍內工業企業的及時復工復產是改善採礦業企業財務壓力的關鍵。如時疫情能夠得到及時、有效的控制，中國的宏觀經濟環境得到改善，山西、內蒙古和陝西的財政收入下行壓力將得到較大的緩解。
創新的商業模式，優化的經濟結構，可以有效提升財政的風險抵禦能力。在第三產業規模全國排名前 9 位的省份中，僅浙江省的財政收入在 2020 年 1-2 月依然保持成長。此次疫情對線下的商業活動影響十分明顯,浙江省的財政收入成長主要得益於疫情期間迅速發展的線上經濟, 資訊傳輸軟體和信息技術服務業成爲企業所得稅增收主要來源。這說明，創新的商業模式，優化的經濟結構，可以有效地提升財政的風險抵禦能力，爲擴張的財政政策提供實施的空間。值得注意的是，隨著浙江省於2月末開始積極響應《財政部、稅務總局關於支援個體工商戶復工復業增值稅政策的公告》等財政優惠政策，浙江省的增值稅收入從 1-2 月份的同比下降7.6%擴大至一季度的同比下降 14.3%，較大的稅收優惠導致浙江省一季度財政收入同比增速由正轉負，跌至-5.1%。這說明，如果疫情不能夠得到及時、有效的控制，在長期來看，即使是財政收支表現最好的浙江省，其線下經濟也可能會受到不可逆的損害，其財政收支壓力仍然十分巨大。
綜合以上分析，疫情期間全國、各省的財政收支都面臨著十分嚴峻的壓力，財政政策的實施空間並不充足，主要體現在疫情前、中期稅收收入的迅速下跌和疫情後期稅收優惠的雙重壓力，全國、各省的財政收入均出現不同程度的下滑。因此，2020 年財政收支缺口擴大將不可避免，減稅降費等財政政策力度較爲有限，需要配合貨幣政策,爲中小微企業提供必要流動資金。財政政策需要更加註重提質增效，一方面堅持壓縮不必要開支，推進預算績效管理; 另一方面要通討發債方式緩解基層財政困境，建議將赤字率提高到4%，發行2兆特別國債將今年專項債的發行額度提高到4兆。
·商業銀行利用央行低成本資金髮放小微企業貸款仍有很大空間。截至 3月 30 日，前期央行推出的 8000 億元紓困資金，已使用 5000 億元，其中 3362 億元轉化爲中小微企業貸款。4 月下旬，央行已明確新增1兆元再貸款再貼現額度的具體使用政策，商業銀行已可申請使用該資金髮放中小微企業貸款。
·70%以上的中小微企業貸款來自中小銀行。中央紓困資金能否充分發揮作用，取決於中小商業銀行放貸能力。目前，不良貸款率上升、淨利差縮小是中小銀行向中小微企業放貸款的兩大制約因素。
1) 不良貸款率方面，宏觀經濟下滑壓力疊加疫情衝擊，企業尤其是中小微企業經營困難增多，銀行信貸風險管理難度增加。2020 年一季度數據，銀行業不良貸款率爲 2.04%，比年初上升 0.06 個百分點。由於不良貸款的確認具有滯後性，銀行業資產質量真正的考驗可能要在二季度纔會到來。
·對不良貸款率的嚴格考覈是阻礙中小企業獲得貸款的原因之一。中小銀行爲了滿足不良貸款容忍度的要求，不敢向中小微企業，特別是向受疫情影響嚴重的製造業和住宿餐飲業中小微企業發放貸款。信貸人員因擔心被追責,也可能選擇減少中小微企業貸款發放。因此,如何讓階段性提高不良貸款容忍度短措施發揮更大作用，靈活調整信貸人員考覈方式，是值得深思的問題。
·同時,不良貸款的上升，也會對銀行增加撥備、補充資本帶來壓力，資本金約束世會制約銀行發放中小微貸。因此, 相關部門應該繼續拓寬中小銀行補充資本金的管道,簡化流程,降低成本。
2) 淨息差方面，如果中小銀行向小微企業發放低利息貸款，淨利差會縮小。目前，銀行利用類行再貸款發放中小微企業貸款的淨息差爲2.05%，低於商業銀行平均淨息差水準。
·幫助中小銀行管理中小微企業貸款信用風險是解決中小企業融資問題關鍵。中小企業貸款風險不僅體現在於貸前的風險識別和逆向選擇，更體現在貸後資金的監管及道德風險防範。爲防止中小微企業用獲得的貸款資金進行政策套利，將資金轉移到房地產市場或資本市場，加大中小企業貸款的信用風險，建議在合同條款中加強貸後資金運用的約束，並運用大數據、人工智慧等科技手段，有效監管貸款資金的使用。
·建議加強財政政策與貨幣政策的協同配合，提高財政資源利用效率。爲提升中小銀行發放中小微企業貸款能力、實現 1兆元再貸款再貼現政策落地，建議: (1) 借鑑美國等紓困政策，財政爲中小微企業貸款提供適度擔保; (2) 中央財政指導地方出臺配套財政貼息政策; (3) 財稅與銀行部門深化互動，全面推廣「銀稅互動」模式。此外，在今年地方財政資源有限的背景下，建議探索如何透過包括電子化、資訊化等在內的新技術提高財政資源利用效率 ，縮減不必要開支，推進預算績效管理，力爭做到精準施策。
·2020 年三月底，美國政府安排了 3500 億美金的小微企業救濟資金(Paycheck Protection Program in the CARES Act)，幫助小微企業支付
員工工資和其它必要費用，並在4月23 日追加了3100 億美元。
·第一批資金在4月 16 日全部發放完畢，但是許多小微企業仍未得到救助。有些大企業利用監管漏洞獲得了這批資金的救助，比如連鎖漢堡店ShakeShack 獲得了 1000 萬美金，洛杉磯湖人隊獲得了 460 萬美金，美國最大的二手車零售商 AutoNation 獲得 7700 萬美金。目前，這些大企業準備將獲得的資金返還。
·美國財政部部長 Steven Mnuchin 同意金融科技公司參與小微企業救助資金的發放。可能的原因是:
1) 面更廣: 金融科技公司擁有龐大的用戶網路, 這樣救助資金可以觸及到那些被大銀行急視的小微企業。比如，美國支付公司 PayPal 服務的小微企業超過 1000 萬 ,金融科技公司 Intuit的財務軟體QuickBooks的用戶有 600 萬。
2) 處理速度更快: 金融科技公司掌握小微企業日常經營數據， 能夠更快準備好申請救助資金所需要的材料。因爲救助資金是按照先到先得的方式發放，快速申請對獲得救助至關重要。美國金融科技公司Square 和 Intuit 爲用戶提供人事管理軟體, 因此他們能爲小微快速提供申請救助所需要的材料。
3) 大數據、人工智慧助力風險管理: 金融科技公司掌握大量小微企業日常經營數據,透過人工智慧演算法,識別出信用風險低的小微企業。生活在美國德克薩斯州的餐飲個體戶 Billy Joe Wilson 在 2018 年透過手機 APP 獲得了 15 萬美金的貸款。金融科技公司 Square 透過信用卡讀卡器返回的數據，瞭解 Wilson 先生餐廳的銷售情況，他們的演算法發現 Wilson 先生信用風險低，直接透過 APP 簡單操作,爲 Wilson先生提供了 15 萬美金的貸款。
·根據美國聯邦儲蓄保險公司 (Federal Deposit Insurance Corporation) 的數據，2015 年至 2019 年，美國大銀行的小微企業貸款餘額下降超過五分之一，而同時期支付公司 PayPal 發放的企業貸款成長至 10 倍，約 24億美金。
受經濟下行疊加新冠肺炎疫情衝擊的影響，當前大量中小微企業步履維艱，面臨著生死存亡的嚴峻考驗。疫情發生後,在貨幣金融條件保持總體寬鬆的同時，決策層聚焦中小微企業融資難題,迅速推出一系列針對性措施,金融體系面向中小微企業的低成本資金供給空前充裕。同時也應看到，中小微企業量大面廣，數以兆計的類行經困資金能否直達企業,決定著政策實效和疫情造成經濟損失的大小。從近3個月的政策實施情況看，中小銀行在放貸積極性和管理中小微企業貸款風險能力方面不足，成爲限制貨幣信貸政策傳導的突出「堵點」。結合疫情紓困政策的實施，應加快利用金融科技手段，整合貨幣、金融監管、財政、產業等政策資源，提升中小微企業支援政策的直達性。特別是，地方政府處於服務中小微企業的一線，人迫切需要結合當地實際,運用最新金融科技，做好中類政策和中小微企業之問的互聯互通，探索形成可持續的中小微企業金融服務體系。
