經濟學家馬科維茨去世

{"text":[[{"start":null,"text":"

"}],[{"start":8.54,"text":"金融研究容易被分爲兩個時代：哈里•馬科維茨(Harry Markowitz)之前和之後。"}],[{"start":13.149999999999999,"text":"這位於6月22日去世的經濟學家是最早將抽象的數學概念——以及嚴謹性——引入投資決策的學者之一。"},{"start":21.439999999999998,"text":"在此過程中，他引發了一場對金融市場理解方式的革命。"}],[{"start":25.93,"text":"「大家都知道分散投資——不要把所有雞蛋放在一個籃子裏。」"},{"start":30.27,"text":"麻省理工學院(Massachusetts Institute of Technology)教授、《追求完美投資組合》(In Pursuit of the Perfect Portfolio)一書的合著者羅聞全(Andrew Lo)說，「但馬科維茨告訴我們的遠不止這些。"},{"start":37.74,"text":"他告訴我們應該在不同的籃子裏放多少雞蛋，以及如何以系統的方式分散投資。」"}],[{"start":43.940000000000005,"text":"當馬科維茨讀到股票價格是未來股息的現值時，他有一個關鍵的見解。"},{"start":49.03,"text":"他意識到，這個定義沒有考慮到不確定性；實際上，股票只能透過預期股息來估值。"},{"start":55.56,"text":"這一想法逐漸發展爲他的博士論文，他在論文中對整個投資組合的投資優化進行了建模。"}],[{"start":62.68,"text":"這一成果廣泛流行起來。"},{"start":65.13,"text":"幾乎所有的現代專業投資都建立在這種定量分析的基礎上，重點是優化和風險管理的概念，如果沒有馬科維茨，這些概念可能不會以目前的形式存在。"}],[{"start":76.61,"text":"他的創新還幫助成立了Vanguard等兆美元規模的被動投資巨擘，並在這個過程中取代了一批主要依靠企業基本面和流行觀念管理資金的基金經理和股票挑選者的骨幹。"}],[{"start":89.42,"text":"馬科維茨的工作建立在威廉•夏普(William Sharpe)的基礎上，後者發明了建模和衡量風險調整後收益的標準。"},{"start":96.39,"text":"夏普、馬科維茨和默頓•米勒(Merton Miller)1990年獲得了諾貝爾經濟學獎。"},{"start":102.4,"text":"「沒有哈里的努力，我就不會走這條路，」夏普說。"}],[{"start":106.12,"text":"馬科維茨1927年出生於芝加哥，是莫里斯(Morris)和米爾德里德(Mildred)的獨生子，父母經營一家雜貨店。"},{"start":112.9,"text":"他表示，哪怕是在大蕭條(Depression)時期，他家也總是有足夠的食物。"},{"start":117.7,"text":"他先是在芝加哥大學(University of Chicago)學習文科，然後轉讀經濟學碩士和博士學位。"},{"start":123.04,"text":"他師從米爾頓•弗利德曼(Milton Friedman)、倫納德•薩維奇(Leonard Savage)和特亞林•庫普曼斯(Tjalling Koopmans)。"},{"start":128.11,"text":"他表示，庫普曼斯的活動分析課程是他所受教育的「關鍵部分」，因爲它定義了效率，並提供了一個分析有效集合的框架。"}],[{"start":137.22000000000003,"text":"從芝加哥大學畢業後，他將學術研究和企業工作結合在一起。"},{"start":142.02000000000004,"text":"20世紀50年代末，夏普和馬科維茨第一次在蘭德公司(RAND)相遇，夏普在那裏工作並完成了博士學位。"},{"start":149.74000000000004,"text":"夏普說：「我在很大程度上是由蘭德塑造的。」"},{"start":153.73000000000005,"text":"馬科維茨還在蘭德公司研究過運營，這是另一個受益於數學理論在現實世界中的應用的領域。"}],[{"start":160.80000000000004,"text":"Research Affiliates的創辦人羅布•阿諾特(Rob Arnott)從職業生涯的一開始就感受到了馬科維茨的影響。"},{"start":167.07000000000005,"text":"他表示，1977年在波士頓公司的第一份工作中，他在一個二次規劃優化器中使用了這位經濟學家的演算法。"},{"start":175.29000000000005,"text":"此後，他建立了一個系統化的投資帝國，在全球管理著約1300億美元資產。"}],[{"start":181.65000000000006,"text":"「他知道自己徹底改變了金融界，」阿諾特說。"},{"start":185.31000000000006,"text":"「在哈里之前，投資是一堆經驗法則……當像他這樣傑出的人去世時，人們很容易把他描繪成一個知識巨人，因爲他確實是。"},{"start":194.23000000000005,"text":"但他也是一個善良、溫柔、愛玩鬧的人。」"}],[{"start":197.98000000000005,"text":"許多朋友和同事都談到了馬科維茨無禮的幽默和開放的思想。"},{"start":202.97000000000006,"text":"他們說，他對公認智慧和學術嚴謹的厭惡，可能幫助他從根本上改變了金融市場的現狀。"},{"start":210.23000000000005,"text":"很少有數學家能在有生之年看到自己的工作產生如此廣泛的影響。"},{"start":215.82000000000005,"text":"但向系統和被動投資的轉變並非一帆風順。"}],[{"start":219.67000000000004,"text":"「整個行業接受這些想法的速度較慢……（馬科維茨和夏普）當然是打破傳統的，但更重要的是，他們威脅到了股票經紀人和槍手的生計，這些人收取相當高的費用，在某些情況下，他們的服務費高達5%至10%，」羅聞全說。"}],[{"start":235.89000000000004,"text":"然而，馬科維茨並不是被動管理或系統投資的傳道者。"},{"start":240.92000000000004,"text":"阿諾特表示，他認爲定量策略的好壞取決於制定這些策略的思想家。"}],[{"start":246.82000000000005,"text":"「他是一個有耐心、溫柔的人，但他對有意犯蠢完全沒有耐心，」阿諾特說。"},{"start":252.99000000000004,"text":"「如果你的輸入是粗心製作的，那麼優化就會變成垃圾輸入和垃圾輸出。"},{"start":258.88000000000005,"text":"當人們不經過仔細思考就把數字扔進公式時，他總是很著迷。」"}]],"url":"https://creatives.ftacademy.cn/album/114195-cn-1688364786.mp3"}