不久前美聯準降息50個基點，並聲明強調致力於平衡「控制通膨」與「促進就業」這兩個目標。而中國的貨幣政策也終於走上寬鬆的軌道，在近日的國務院新聞發佈會上，中國人民銀行、金融監管總局、中國證監會主要負責人宣佈多項重磅政策同時推出，加大貨幣政策調控強度，進一步支援經濟穩成長。
大家都關心這一系列的舉措將對全球市場以及中國市場會產生哪些深遠的影響？也希望知道在未來一段時間該作如何配置資產才能更有利於實現資產保值增值的目標。
儘管美聯準降息50個基點的力度比我當初的預期稍大，然而，總體上全球股市、匯市、債市在美聯準公佈利率決議後保持平穩。我認爲應該歸功於美聯準事前與市場已經充分披露了決策走向以及標準，讓市場各方已經充分消化了美聯準的這次減息。而降息50個基點很可能會對全球股市產生進一步的積極影響。由於美國是全球第一大經濟體對全球經濟有重要影響，美聯準的降息舉措會讓全球投資人對美國經濟在適度寬鬆的貨幣政策支援下維持平穩成長，此舉會提振全球投資者的信心，促進股市上漲。
回到國內，本人在先前於FT中文網發表的《全球資產的動盪，中國資產的機會》等多篇文章中反覆說過，我們已經處於一場「債務風暴」之中，是時候採取果斷措施，在貨幣政策與財經政策上「從重、從快」爲經濟託底，比如迅速降息到零以降低社會與居民的負債成本，向居民發放足夠量的現金消費券以拉動消費……總之，是時候再來一次類似2008年年底的「四萬億」的「強刺激」，「從重」、「從快」地用強有力財政與貨幣政策來支援國內經濟了。
終於，我們盼來了現在的貨幣寬鬆「組合拳」：人民銀行將堅定堅持支援性貨幣政策立場，加大貨幣政策調控強度，提高貨幣政策調控精準性。幾項主要政策如下：
一是降低存款準備金率和政策利率，並帶動市場基準利率下行。近期將下調存款準備金率0.5個百分點，向金融市場提供長期流動性約1兆元。
二是降低存量房貸利率並統一房貸最低首付比例。引導商業銀行將存量房貸利率降至新發放利率附近，平均降幅在0.5個百分點。二套房貸款首付比例從25下調至15；提供3000億元保障性住房再貸款，央行支援從60%提高至100%；年底前經營性物業再貸款與金融16條政策檔案從原本2024年到期延期至2026年底。
三是創設新的政策工具，支援股票市場發展。證券、基金、保險公司互換便利，資產質押從中央銀行獲取流動性，提升機構的資金獲取能力與股票增值能力；創設股票回購增持再貸款，引導向上市公司與主要股東貸款支援回購與增持股票。
前面兩條的寬鬆政策容易理解，這裏我打算重點分析一下第三條：證券、基金、保險公司互換便利。具體爲支援符合條件的證券、基金、保險公司使用自身擁有的債券、股票ETF、滬深300成份股作爲抵押，從中央銀行換入國債、央行票據等高流動性資產，這項政策將大幅提升相關機構的資金獲取和股票增持。
央行潘功勝行長表示：機構透過這個工具獲取的資金只能用於投資股票市場。首期互換便利操作規模5000億元，未來可視情況擴大規模。只要這個事情做得好，未來可以再來5000億元，或者第三個5000億元……
我來試把以上的央行行長上面這段講話翻譯成大家易懂的語言如下：央行將以間接入場的方式，持有5000億的A股，如有需要，今後還會增加……
以上安排，形式上確實是機構質押股票給央行換取流動性，但實質上是央行將直接持有5000億A股了。我們央行的做法與2012年日本開始實施 「安培經濟學」 時的日本央行越來越像了，我們開始看到了 「山川異域，風月同天」 的畫風。
同時，我們的央行還將創設股票回購增持專項再貸款，引導銀行提供貸款，支援上市公司和股東回購和增持股票。
記得在過往，經常見到的字眼是「商業貸款不得用於股票市場」，現在是央行行長明確表示機構透過這個工具獲得的資金「只能用於股票市場」。無論這個180度的大轉彎轉得是否足夠猛，有一點可以明確，我們的貨幣寬鬆已經走上快車道了。
問題來了：這一系列的貨幣的寬鬆足以實現把國內經濟拉回正常的成長軌道嗎？
我認爲，還需要積極的財政政策予以配合。目前，70%的居民財產在房地產，如今房價與股市明顯下跌了，居民財富縮水，收入總體也下降了，因此不願意消費；而83% 的政府支出由地方政府承擔，地方政府的收入來源主要是靠賣地，現在無以爲繼了。不少中外專家直言指出：我們目前面臨的情況比1990年代的日本更嚴峻，亟待結構性的重整以應對。
因此建議加大財政政策支援的力度，由政府積極花錢來補償居民的消費不足，前面提到的2008年「四萬億」刺激，主要就是財政政策主導。 現在看，就積極財政政策的實施方式而言，由國家財政直接把現金消費券發到居民手裏，只能用於消費，這是最直接、虛耗最小、最有效的託底舉措。
下一個問題是：投資人該如何在這一輪的貨幣寬鬆中把握機會？
根據歷史經驗，貨幣寬鬆一定能推動股票市場回暖，但從投資者的角度，必須堅持多元化資產配置。全球最大對沖基金橋水投資公司(Bridgewater Associates) 的創辦人達利歐 (Ray Dalio) 在最近接受影片採訪時就說到 ，面對中國經濟放緩加劇的情況下，其家族辦公室的一小部分投資組合仍投資中國。他認爲不同國家都有經濟週期的起伏，這是正常現象，因此適宜多元化配置，不應在任何一個地方的投資比例過重。他同時指出，中國仍然是一個 「價格非常有吸引力的投資地」 ，但投資的規模和結構需要與現在的週期所處階段現匹配。
我認爲，達利歐的說法非常有道理。對於國內投資人而言，目前的資產配置絕大部分在國內，其中70%集中在國內的房地產。因此，本人在過去幾年，反覆勸說國內有產人士把國內房產在自己資產中的佔比降下來，即使是在房價已經明顯下跌後的今天，依然堅持這樣的建議。
縱觀一下我們的的東方鄰國日本，在上一輪的債務去槓桿週期下行中，房地產持續低迷的時間數以十年計，到最終復甦的時候，也只是核心城市核心地區的房價能回到高位，由於人口分佈與結構的變化，大部分鄉村以及城市的周邊地區的房價是一直下行不回頭的。
至於股市，能讓日股投資人經歷這場大調整而穿越週期生存下來的策略只有以下幾個：
1）關係到國計民生的高股息公司組合
2）以精密機牀、精密儀器爲代表的工業升級組合
3）日常必須消費（含消費平民化的優衣庫、無印良品等）組合
4）老齡化社會（含醫療、醫藥）組合
秉持保守的策略，能讓我們更有機會在市場中長久生存。
很多投資人不認同保守建議，認爲要利用這次貨幣寬鬆的機會「搏一搏「挽回前期的損失。
我許多年未曾踏入賭場了，近日利用假期去了一趟澳門，有些感悟分享：
因爲住的酒店樓下就是一個大「娛樂中心」，於是晚上與一大早分別進場看了一下，發現同一批下注人士都在牌桌邊上，顯然這批男女老少已經「奮戰了」一個通宵。這些愛「拼搏」的人能贏嗎？我隨機與一些「搏友」們閒聊了一下，沒有誰最終是贏了的。只是聊以安慰：還能賭下去，就不算輸。
《華爾街日報》一份關於賭博機率的數據分析報告揭示出這樣的資訊：亞洲一家大型在線博彩網站賭額最大的10%人羣中，有95%以輸錢告終，這一機率，比俗語中所說的90%更高。
統計學原理告訴我們：久賭必輸！因爲賭場是遊戲規則的制定者，讓莊家的牌局具備機率優勢。
我們來舉一個簡單例子。賭場裏最流行的遊戲是百家樂，這是一款撲克牌遊戲。在牌桶裏有8副牌，荷官會給莊家和閒家各發2-3張牌，按照一定的規則比大小。
具體的發牌規則比較複雜，我們不做討論，我們只要知道：由於發牌順序和規則的原因，莊家和閒家獲勝的機率是不同的：
經過計算，在一次牌局中，莊家獲勝的機率是45.86%，閒家獲勝的機率是44.62%，和局的機率是9.52%。賠率一般是：莊家1賠0.95，閒家1賠1，和局1賠8。如果出現和局，下注莊家和閒家的籌碼不會輸掉，而是會留在原位等待下一局。
如果下注莊家1元，賭客有45.86%的可能性獲勝，拿回1.95元，也有44.62%的可能性空手而回，還有9.52%的可能性是平局，賭客的籌碼會繼續留在桌面上。所以，一局結束後，賭客手裏的籌碼的數學期望是：E=45.86%×1.95+44.62%×0+9.52%×1=0.9894元
也就是下注1元，平均虧掉1.06%。
同樣的方法，可以計算出下注閒家1元，平均可以拿回0.9876元，虧掉了1.24%。E=45.86%×0+44.62%×2+9.52%×1=0.9876
也就是平均虧掉1.24%。
那麼下注平局呢？如果莊家大或者閒家大，賭客將會損失掉這1元。如果和局，賭客將會拿回9元，所以賭客平均可以拿回0.8568元。E=45.86%×0+44.62%×0+9.52%×9=0.8568
也就是下注和局，平均虧掉14.36%！
總結一下，如果賭客參與百家樂這款最常見遊戲，下注莊家，平均一局虧掉1.06%，下注閒家，平均一局虧掉1.24%，下注和局，一局虧掉14.35%，無論賭客如何下注，從機率上講賭場都會賺錢，這就是賭場優勢。而賭客長期沉浸在遊戲中，就會「積小輸成大輸」。
基於本輪國內貨幣寬鬆，股票市場階段性的回暖是必然，而房地產市場也許有個讓交易重新活躍的小陽春，我認爲這恰恰是爲國內投資人優化現有資產配置提供了機會。是時候改變現有的大部分財富配置於房地產的不利格局了，也時候改變過去一直在股票市場追漲殺跌的風格了。
短期的波動以及衍生機會既不能改變投資人的命運，更抗不過已定的調整大趨勢。因此在投資理財的資產配置上，還是需要堅持「結硬寨，打呆仗」的基本原則，謝絕參加各種自己在機率上佔劣勢的博弈。
投資人配置在股市部分的資產須縮小投資範圍以增加成功的機率，我過去一直強調把配置重點放在能持續高額進行現金分紅的上市公司，這次央行推出股票回購增持專項再貸款工具，直接受益的就是這些公司…..同時，從資產多元化配置角度，黃金等貴金屬資產長期保值角度也值得部分配置。另外，建議應儘可能利用一切合法的管道與手段（QDII，灣區理財通等）實現全球資產配置，以對沖國內資產價格繼續下行的風險。
注：本文僅代表作者個人觀點
本文編輯徐瑾 jin.xu@ftchinese.com