近年來，中國非金融企業債務以及伴隨而來的高槓杆引起了各方的關注，非金融私人部門槓桿率已經攀升至257%，遠高於新興經濟體184.5%的平均水準。國際貨幣基金組織一再對中國的債務問題提出警告，在其最新一期《世界經濟展望》中就明確指出，中國應加速推進已經實行的遏制信貸擴張的舉措，否則經濟大幅放緩的可能性將大大增加。穆迪和標普下調中國主權債務評級的理由之一就是債務水準的攀升。決策層也注意到了其中的風險，高槓杆被認爲是宏觀金融脆弱性的總根源。由於槓桿率連接了實體和金融，涉及到經濟的各個方面，國際上成功去槓桿的先例寥寥無幾。但在中央經濟工作會議發佈的通稿關於供給側結構性改革的表述中，弱化了去槓桿。這是因爲單純的去槓桿只能去標，根源還是在於實體經濟，這可能是會議通稿弱化去槓桿但強調了去產能的原因。
首先，要認識高槓杆未來可能引發的風險，必須回答兩個問題：爲什麼同樣是債務攀升，美國爆發了金融危機，日本和南韓則安然無恙；爲什麼國際金融危機前中國的高信貸成長並未引發高槓杆問題，但之後信貸成長有所放緩但債務問題卻凸顯。對於第一個問題，除了其他深層次經濟結構問題以外，與各國儲蓄率密切相關。根據BIS數據，在金融危機以前，美國、日本和南韓非金融私人部門的槓桿率分別151.6%、159.8%、193.2%，美國的槓桿率低於日本和南韓。短期看，債務的可持續性取決於可持續獲得資金的能力，最終與總儲蓄率相關。可以說，儲蓄率的高低決定了槓桿跨部門騰挪能力和對債務的消化能力。日本和南韓相對較高的居民儲蓄與美國居民部門的透支消費形成了鮮明對比。對於第二個問題，本質還是在於名義經濟增速的放緩，即分母的下降帶來槓桿率的提高。從2001年到2008年，非金融私人部門債務平均增速爲17.9%，經濟名義平均增速爲16.3%；2009年至2016年，債務增速爲17.5%，經濟增速爲11.4%。名義經濟增速較債務增速下降的更快，導致非金融私人債務槓桿從 141.3%上升到 257%。
