{"text":[[{"start":10.69,"text":"在玩搶椅子游戲時，座位被搶的玩家有時會砰的一聲坐到地板上。"},{"start":16.68,"text":"這正是宣佈44億瑞士法郎（合47億美元）鉅額資產減記的瑞信(Credit Suisse)的尷尬處境。"},{"start":24.06,"text":"其客戶美國家族理財室Archegos爆倉，已導致瑞信18個月的平均淨利潤化爲烏有，兩名高階主管也因此去職。"},{"start":33.82,"text":"高盛(Goldman Sachs)、摩根士丹利(Morgan Stanley)等反應迅速的華爾街銀行似乎已平安脫身。"},{"start":39.67,"text":"然而對具有系統重要性的銀行來說，它們能否保持穩定，不應繫於它們是否擅長玩派對遊戲。"}],[{"start":48.07,"text":"以美國證券交易委員會(SEC)爲首的監管機構應當對主經紀商業務展開調查。"},{"start":54.53,"text":"這是一個低調的行當，旨在幫助Archegos之類的基金建立頭寸並提供相關融資。"}],[{"start":61.42,"text":"當6家或者更多機構分別借錢給一位名不見經傳且持有波動性大的股票的投資人、而且對彼此的情況顯然知之甚少時，資本緩衝所面臨的風險是顯而易見的。"},{"start":75.23,"text":"如果不是有強勁的留存利潤，瑞信的核心股本一級資本與風險加權資產的比率這個時候就已經掉到12%以下了。"}],[{"start":85.24000000000001,"text":"這些主經紀商據稱曾開會討論是否要互相協調來賣掉Archegos的抵押品，此舉突顯了公平市場面臨的危險。"},{"start":94.87,"text":"主經紀商業務的透明度很低。"},{"start":97.61,"text":"衍生工具可讓Archegos不必披露鉅額的股票頭寸。"},{"start":102.15,"text":"對於對有爭議的收購進行押注的對沖基金，衍生工具可以發揮同樣的作用，同時也是一種可疑的節稅方式。"}],[{"start":111.38000000000001,"text":"理論上，主經紀商會對所有風險敞口進行對沖，在交易活動中只賺取適度的利潤。"},{"start":118.93,"text":"但在實踐中，對沖交易很少能做到完美。"},{"start":122.86000000000001,"text":"渴望拿獎金的銀行家會千方百計從中獲取好處。"}],[{"start":127.49000000000001,"text":"瑞信執行委員會成員將不會獲得2020年的短期獎金或2021年的長期獎勵。"},{"start":134.84,"text":"不出所料，瑞信投行業務負責人Brian Chin和首席風險官拉臘•沃納(Lara Warner)出局。"},{"start":141.52,"text":"在後者的眼皮子底下，一系列災難輪番上演，其中包括向目前已申請破產的供應鏈金融公司格林西爾資本(Greensill Capital)發放貸款，此舉預計將使瑞信損失10億至20億美元。"}],[{"start":156.01000000000002,"text":"剛剛擔任瑞信首席執行長一年多的高曦泰(Thomas Gottstein)，先前幾十年一直負責本土業務。"},{"start":163.16000000000003,"text":"他應該可以繼續留任——只要他收緊風控並將這項工作集中化。"},{"start":168.36,"text":"裁撤與Archegos和格林西爾事件相關下屬的工作已經開始，而且必須繼續。"},{"start":175.49,"text":"核心資本充足率目標應提升至更安全的13%。"},{"start":180.35000000000002,"text":"瑞信將需要用多年沒有任何汙點的記錄來擺脫股票低估的局面。"}],[{"start":185.93000000000004,"text":"Lex專欄是由FT評論家聯合撰寫的短評，對全球經濟與商業進行精闢分析"}],[{"start":193.69000000000003,"text":"譯者/何黎"}]],"url":"https://creatives.ftacademy.cn/album/001092060-cn-1617780162.mp3"}