關於演講人
Yiorgos Allayannis現任美國維吉尼亞大學達頓商學院全球EMBA項目副主任、工商管理學教授，以下是他在2014年5月12日「中關村國際化大講堂」第五期活動上的演講實錄：
Yiorgos Allayannis：非常感謝大家的光臨，我知道大家都很忙，都有很多實實在在的工作要做，所以非常感謝大家能夠抽時間參加今天的活動，也感謝周主任的介紹。
我們會給大家介紹一下維吉尼亞大學和達頓商學院。維吉尼亞州是在美國首都華盛頓的南部，大概是兩個小時的車程到華盛頓，是一個多山的地區，而且非常的漂亮，美國第三任總統傑弗遜也是我們這個大學的創辦人，我們大學的網站有非常漂亮的圖片，大家可以去看一下。
達頓商學院並不是去直接的講授我們的商業智慧，我們有一些特殊的教育方法，我們進行案例分析，大就是一些故事，我們這種案例教學法已經60多年的歷史了，我們發現案例教學的方法可以給學生留下更深刻的印象。有句話說得好，「授人以魚」，不如「授人以漁」，你學會捕魚的技巧就不會餓著了，我只有35分鐘的時間，我給大家提一些問題，來了解一下大家是不是有相互分享的經驗，因爲我希望大家能夠參與進來，還有我們對不同觀點的看法。
我們在MBA的項目當中，就會進行一些案例的分享，我今天要講的案例是一個，希望進行全球化的墨西哥公司，這個公司面臨一些很有趣的問題，或許可以值得我們借鑑。對於中國的企業也是有借鑑意義的，首先給大家提一個問題。
我跟大家說你最喜歡的公司你會想到哪些公司呢？你尊敬的一些公司大家會想到哪些公司？大家心理有沒有特殊尊重的公司。
IDEO這家公司，我也是瞭解這家公司，因爲IDEO這家公司剛剛來到過達頓學院。還有哪一家？
回答：特斯拉，蘋果，微軟。
Yiorgos Allayannis：還有其它公司？
回答：谷歌，思科。
Yiorgos Allayannis：還有其它的嗎？非常好，還有其他的公司嗎？
回答：阿里巴巴。
Yiorgos Allayannis：我也知道阿里巴巴，我還知道Yahoo。這是一個非常好的公司列表。在達頓商學院我一般都知道學生的名字，你爲什麼知道IDEO公司？
回答：它富有創造。
Yiorgos Allayannis：對於特斯拉。
回答：它很可愛。
Yiorgos Allayannis：我從來沒有聽人用可愛這個詞描述特斯拉的車，很有意思，很可愛。我更多的想用迅捷、快速這個詞描述它的詞。蘋果呢？
回答：便捷、方便。
Yiorgos Allayannis：微軟呢？大家欣賞微軟什麼特點？我們不知道爲什麼會喜歡微軟。谷歌呢？爲什麼喜歡谷歌？有什麼想法嗎？阿里巴巴呢？大家可能很瞭解了，很熟悉阿里巴巴。
回答：因爲谷歌不作惡。
Yiorgos Allayannis：就是谷歌的原則不作惡。這些公司之間有沒有相同之處呢？是不是它們都很具有創新性呢？還有非常有創造性？這些公司還有什麼其他的共同點呢？
回答：很便宜？
Yiorgos Allayannis：真的便宜嗎？我覺得的谷歌這個產品還挺貴的，我不知道它是便宜還是貴，因爲你必須對公司的估值才知道它是不是便宜還是貴。
回答：多元化。
Yiorgos Allayannis：有人提到多元化、創新、創造性，而且這些公司都是盈利的吧。
回答：可靠。
Yiorgos Allayannis：對，非常的可靠、靠譜。還有呢？這非常好，大家剛纔說了好多的特點，大家說到的公司，我的達頓學生也會提到，可能除了阿里巴巴，但是阿里巴巴很快要到美國上市了，但是這裏面提到很多公司非常有意思。
我們在美國問這個問題的話，大家也會給出相同的公司列表。爲什麼呢？因爲這些都是全球性的企業，所以這些公司其實最大的共同點就是他們是全球性的公司。如果你真的想欽佩、尊敬一個公司，不可迴避的一點往往這些公司都是全球性的公司。
如何進行全球化對於一家公司而言？而且爲什麼要進行全球化的戰略。爲什麼要全球化？爲什麼要進入海外的市場，大家有沒有什麼想法？
回答：利潤。
Yiorgos Allayannis：利潤，首先是處於利潤的考慮，因爲全世界有很多的大的市場還沒有充分的發掘出來，還有其他的原因嗎？除了盈利性之外？你到別的市場不能創造出一些新的想法呢？當然可以，所以有新的想法。
回答：全球知名度。
Yiorgos Allayannis：對。如果你能夠在全球享有知名度的話，這是非常好的事情，阿里巴巴很快要到美國上市了，去哪兒網已經在美國上市了,爲什麼這些公司要到美國上市？
回答：融資。
Yiorgos Allayannis：一旦你擁有了知名度，可能你就更容易去行銷，更容易去融資。爲什麼要融資呢？這是一個非常基礎的問題。
回答：需要擴張。
Yiorgos Allayannis：需要融資擴張你的業務。爲什麼要擴張業務呢？
回答：爲了賺更多的錢啊。
Yiorgos Allayannis：對，就是爲了賺更多的美金，更多的人民幣。
回答：爲了增加本土文化的影響力。
Yiorgos Allayannis：所以需要融資擴大你的業務，擴大業務的目的就是要增加你的利潤。
回答：可以進入更多的市場。
Yiorgos Allayannis：比如你原來在中國，之後可以擴張到美國、紐約。好，我們現在想一想，我們需要融資才能夠擴張，只有擴張了才能夠賺取更多利潤。如果你不能獲得融資來支援你的成長，那怎麼辦呢？如果說你不能夠獲得融資，那情況會變成什麼樣呢？
回答：你的責任會變小。
Yiorgos Allayannis：這是什麼意思？
回答：你這個公司越大，你的社會責任就越大。
Yiorgos Allayannis：融資會支援公司的成長，會帶來公司的盈利成長，這就意味著你公司責任越來越大。您說的非常對，那麼你賺了錢更多了，你可以買奧迪或者特斯拉，所以我們可以根據這個邏輯，如果你不能夠融資，你就不能擴張業務，就不能賺更多的錢，就不能夠擴張，然後就不能承擔更多的社會責任，這個邏輯說得通嗎？
回答：股價就會下跌。之後這個公司可能就不行了。
Yiorgos Allayannis：股價就會下跌，之後這個公司可能就不行了。這就是爲什麼我選擇教財務課、金融課，如果把一個公司比作一個人的話，融資金融就像是血液一樣。如果你沒有資金的話，你就很難做其它的事情。問題就來了，你如何獲得融資？既然融資那麼重要，不能獲得融資就不能擴張，那你就不能成長更多的利潤，你的股價就會下跌，可能你都算不一個公司了，所以問題就來了？如果說融資如此重要，那你如何來進行融資呢？可以上市，IPO的方法，IPO是什麼呢？你獲得的資金是什麼資金？IPO的資金。
回答：從公衆募集來的資金。
Yiorgos Allayannis：那麼就是你的發股。如果說你是發股，你有它的股份，包括你可以享受這家公司創造的利潤。這個時候它的融資價格是在於就是一種債務，還有一種是債務，比如你把公司貸給一家公司，你肯定希望有高回報，但是你能夠收到這個利潤的一部分嗎？你除了成長之外，除了剛纔說的兩種方法還有其它的融資方式嗎？你要撬動成長其它的方式是什麼呢？
比如你達到這個層次之後，你經天使投資人可能已經太晚了，因爲你已經到這個層次了，天使投資是針對一些打基的公司。對於發股和發債之外呢？或者你被別人買了，這個要小心點，因爲這個公司就不屬於你了，當然你可以買別人的公司，你的公司就回來了，你的公司就成長了，實際上你們都親眼目睹了在收購過程當中我們看到了什麼。比如收購的行爲發生之後它自己成長，你們認爲這種方法怎麼樣？
我的問題是一種成長的方式就是去併購別人，誰做過這種併購？基本上大公司都做過，剛纔說的這些公司都做過，都曾併購過。
CEMEX公司是這樣的，看一下它的財務報表。這是我們在上課的時候使用的一些案例，你們怎麼認爲CEMEX這家公司，大家對它瞭解多嗎？它有一些併購的行爲，就好像你買了一家公司，一般你會怎麼買這家公司呢？要麼是發股，要麼發債，怎麼買這家公司呢？當然你可以跟別人聯合去，你怎麼付款給它，你怎麼買這家公司，透過什麼方式付款？有兩種方式做現金，就算你沒有聽說這個公司也一樣，有兩種方式，一個是借錢，第二是股份，第三種方式是什麼呢？比如你賣一種產品會有收入，有營收，其實這是你運營的收入，你手頭的資金就是你財庫裏面的資金，你肯定口袋裏面有現金，你可以用這些現金，這是非常複雜的，我一般可以寫更多的。
發股發債，還有你的現金，你所自己賺的現金，這個現金怎麼來的？比如谷歌公司怎麼賺錢？比如蘋果公司呢？我知道的因爲我有一個蘋果手機，他們賣iPhone手機或者iPad、iPod這些產品，其實大公司的名字你們都知道。特斯拉就是賣它的汽車。所以不同的方式對於公司的成本影響是不一樣的，比如你付現金不影響你的現金流。
我們看CEMEX公司怎麼收購的？看這張表在1992年他們買了兩家，1994年買了三家，1995年一家，1996年兩家，基本上每一年他們都在收購新的公司，大家發現了他們從哪兒買這些公司？買哪裏的公司？都是在新興市場。到底什麼叫做新興市場呢？新興市場具體來講是哪些呢？比如說南美洲開始，還有西班牙，又去哪兒買呢？
回答：亞洲。
Yiorgos Allayannis：來到中國買過嗎？
回答：還沒有買。
Yiorgos Allayannis：還沒有買，我喜歡這個說法。他們已經去了哪些國家呢？他們很快就要到中國來買嗎？你說有公司要反買CEMEX公司，很有意思的觀點，有可能在考慮，但是看一下它的模式，在墨西哥說什麼語呢？西班牙語，所以在一開始的時候他們去西班牙，因爲他們講西班牙語，然後去委內瑞拉，也講西班牙語，然後到哥倫比亞，然後去了哪兒呢？菲律賓，他們也有西班牙的背景，你看他們都是在墨西哥附近或者講西班牙語的國家。
他們還去哪兒買呢？比如我能夠作菲律賓站住腳，我可以再去邊上的印度尼西亞，所以我在這些新興市場所做的事情就是在西語世界當中發現我的業務和併購。然後去了哪兒呢？去了中東、非洲、埃及，那麼2000年的時候到哪兒呢？他們去了美國，美國會讓你驚訝嗎？他們在美國市場的處理方法跟之前的處理方法一樣嗎？他們是不是應該早一點進入美國市場？
大家知道CEMEX公司是生產什麼的嗎？水泥，英文叫Cement，他的英文名字叫CEMEX，所以你們知道墨西哥的CEMEX公司是做水泥，如果你知道Cement這個單詞就知道CEMEX公司是做水泥的，它是一家全球的公司，當你有一個好的名字，大家就會有一個特別好的商業聯想。
有一點我已經意識到了，就是在一開始的時候，我們大家覺得它爲什麼不早點去美國？但是請你想一想，比如最後一列寫的是什麼呢？投資，它的購買成本，它的成本怎麼樣呢？它的成本是什麼情況？
回答：買美國公司很貴。
Yiorgos Allayannis：買美國公司很貴嗎？跟美國是什麼情況？美國市場潛力不夠大？你去過美國嗎？有誰去過美國嗎？很多人都去過美國，美國是很大的一個國家嗎？對。它們是工業化的國家，但是我們什麼時候纔會用到水泥呢？造大樓，美國有很多大樓吧，美國已經有很多大樓了，美國有很多的房子賣，已經有3億人的人口。當然還有很多中國人跑到紐約去買房子了，我很多的朋友，我在紐約花了很多的時間，我在紐約讀了博士，我在一家投資銀行也工作過，我想跟大家講很多的大樓，大樓林立的一個國家。有大樓林立的國家需要什麼？它們都是用鋼鐵做的，或者用玻璃做的，也是需要水泥的。有很大的潛力，如果說你想生產很多的水泥，在這個很龐大的市場你需要做什麼呢？
回答：錢。
Yiorgos Allayannis：你需要錢，肯定，這個成本很昂貴，規模也不小，就現在來說，你去了西班牙、委內瑞拉，委內瑞拉是幾千萬人和幾百萬人的人口，我怎麼知道這個國家的具體人口，因爲我經常旅行，我知道這些國家的人口。當你去美國，你要付的是2803這個數據買這家公司，買完之後怎麼樣呢？接下來一步是什麼呢？然後再去泰國，最後一個呢？在美國和歐洲再進行收購。這些市場有多大？如果把之前的全部都加在一起，從1992年到2005年，在2005年突然投資額變大。這是58億美金的總金額（2005年的投資，就是收購的成本），你看到這些數字當中有沒有什麼規律？首先它是在自己國家周圍成長，然後再進入到有跟它類似文化的，相同語言的地方去發展，然後呢？一旦它們有錢了。
回答：再去其他的地方。
Yiorgos Allayannis：再去其他的地方，記住墨西哥非常臨近美國，最終回到美國，然後他們想做什麼？全都寫在這兒了，如果他們想要賺更多的錢，變得更大，它必須要跨出國門，持續做國際併購，但是在其中一個過程當中，突然你需要很多的資金，用錢來賺更多的錢，你還需要更多的錢來賺更多的錢，如果你想要不斷的擴張，你必須要持續的投資。有一點從財務表上，我們可以看到它的投資出現了什麼情況？指數級的成長，它的成長是非常快的，現在要付的是58億美元收購一家公司。我們再看未來，我覺得這太讓人驚訝了，你覺得接下來的收購會是什麼情況？首先他們會再做收購嗎？肯定還會再做收購。
爲什麼要做另外的併購呢？他們需要去擴張，他們需要再成長，所以它必須要併購，有可能還是更大的一筆更夠。或者是跟水泥行業類似的、相關的，有可能，如果他想要繼續成長，必須要做併購。如果成長100塊，如果我今年就賺1塊錢，明年我賺兩塊錢，這種成長叫百分之百的成長，很簡單的一個演算法。如果我今年賺了10億美金，我明年要百分之百的成長要再賺10億美元，這10億美元可沒有那麼簡單的方法撬動它，所以我必須要買公司，這些公司而且是要有一定規模的公司，我不能老買小公司了，因爲小公司對我的盈利利潤貢獻太小了，我想要成長應該以我期待的方式成長。
還記得有哪些方式買公司嗎？我如何支付這些收購成本？現金是一種方式，發股，發債。它怎麼發債來買這家新公司呢？把小公司全賣了，可以，這是一種好方式。如果你把之前買的小公司全賣了，有可能是賺3億塊，但是後面一個可能是超過58億美金的新的併購案，那你這3億也不夠，所以他們持續買越大越貴的公司，才能賺更多的錢，才能夠去還債。如果你是發股的話，有好的方面也有壞的方面，如果你是入股方式、發股的方式，好壞怎麼分析呢？
比如你入股一家新公司，它不太好的方面是什麼呢？它的控制權會有問題。還有一個問題不知道大家了不瞭解，如果我有10美元，然後又10股，每個人就是有1美元，如果你有10美元會有100股，每個股東所拿到的錢就少了很多，這就是股權被稀釋了，意味著如果股份越多，每一股的價值就減少了，所以這是一個比較矛盾的問題。
所以說，這個公司要成長，那麼它就會併購，這些併購規模會越來越大，這些併購的資金要求就越來越大，有的同學剛纔說了，可能需要賣掉一些小的公司，但是通常我們的做法是透過債權，因爲透過股權往往並不是特別的容易，因爲這個股權可能會被稀釋，你可以透過債權的方式，但是你如果持續的發債是不是也有問題呢？會不會有問題呢？債權收購會有什麼問題？
回答：會有評級機構。
Yiorgos Allayannis：我們有評級機構，評級機構會對你的債券進行評級，如果你的債券太多了，可能就不能償付了。CEMEX賺錢的決定因素是什麼呢？CEMEX是不是一年到頭都在賺錢？對於CEMEX來說賺錢可能會面臨哪些困難和挑戰？我們是在建築的過程當中會用到水泥，如果沒有房屋建設的工程，水泥就賣不出去了，如果經濟不好，人們失業了就不會買房子，水泥的銷量就會下滑，而下滑了你還要不斷的發債，還要付利息，就會給你帶來問題。最終這個公司它面臨的情況是怎麼樣的呢？
回答：破產。
Yiorgos Allayannis：他們破產了，實際上這個就是實際發生的情況。你要持續的成長就要持續的收購，我們收購過程當中需要有一項機能，因爲我們不停在收購，所以你就必須要讓這些收購的公司很好的納入到原來的母公司，這就是併購之後的整合。
CEMEX在美國收購了一家公司，收購價是128億美元，可以想像一下，之前一個最大的併購是2005年58億美元，而在2006年又有128億美元的併購，2007年情況怎麼樣呢？在美國出現的危機，實際上是一個很嚴重的危機，這個房屋市場非常的蕭條，因爲有很多的房子都賣不出去，你可以以非常低廉的價格買一個房子，一直到2008年房子價格都在下跌，所以CEMEX股價就從30美元一直跌到2美元，在2007年的時候。
實際意義上來講CEMEX就已經破產了，他們就必須要重新調整一下它的債務償付的結構，可能要跟銀行做一些安排，最後它們總歸還是挺過來了，重新開始了業務。所以從CEMEX的故事當中我們學到了什麼？在我們講完CEMEX故事之後，大家吸取了什麼樣的經驗教訓嗎？有沒有什麼想法？我覺得有很多的經驗教訓，我們討論的時間有限，但是其實能夠吸取的教訓很多的。
回答：管理好公司的擴張。
Yiorgos Allayannis：你必須管理好你公司的擴張，管理好你公司的成長，你必須管理好你的資金來源，而且你還要精打細算，要算清楚你能夠支付的錢有多少。所以要將這些話題充分展開我還得再來源一次，當然我非常希望能夠來到北京，我非常感謝主辦方對我的熱情款待。
我們從這個案例當中學到了什麼呢？這是非常有意義的教訓。問題是你能不能預測問題的發生呢？如果誰都能夠預測危機的話，誰都能夠是百萬富翁，誰都可以買一個海島享福了，關鍵是你要了解市場的動向，這一點很重要，你要知道你成長的潛力到底有多大，要知道你的限度在哪裏，你要知道你的資金來源在哪裏，如何進行管理。
隨著你的業務成長越來越快，規模越來越大，你必須要了解你公司價值來自於何處，CEMEX它的價值所在是併購後整合，這一點他們做得很好。如果說你購買了一家公司，然後你不能夠快速的讓這家公司爲你所用，那麼你的併購可能就是失敗的。
剛纔簡略的講了一下這個案例，希望大家學習到一些，我通常用三個小時講這個案例，剛纔讓大家大概瞭解了一下故事的主旨和資訊。就像我向學生說的，關注這個過程以及它思想的方式，因爲這個學生MBA畢業之後我不能再教他們了，你必須要自己有這種思維分析的能力，這纔是交易的意義所在。我就講到這兒，非常感謝大家的傾聽。謝謝！
