倫敦金融城的四種未來

{"text":[[{"start":8.44,"text":"親愛的讀者,"}],[{"start":9.889999999999999,"text":"倫敦金融城曾經扮演過不同的角色：羅馬的貿易前哨；大英帝國的金融專家；管制鬆懈的雅痞士樂園。"},{"start":19.04,"text":"現在，它需要另一次重塑。"},{"start":21.689999999999998,"text":"英國退歐正在侵蝕金融城作爲歐洲主要金融中心的地位。"},{"start":27.029999999999998,"text":"對於金融城未來的定位，存在多種猜測。"}],[{"start":30.99,"text":"本文對其中四種主要情形進行了可行性檢驗，並給出了每種情形的賠率。"},{"start":37.65,"text":"我們也歡迎讀者透過電子郵件Lexfeedback@ft.com或在本文末尾的評論欄提出自己的意見。"}],[{"start":45.75,"text":"第一種情況是最容易預判的--它看起來已經是死路一條。"}],[{"start":50.89,"text":"

受壓制的規則制定者（賠率20：1）。

"}],[{"start":54.59,"text":"能維持現狀將讓現有的企業獲益。"},{"start":57.82,"text":"因此，大多數金融城老闆都希望英國脫歐不要帶來什麼混亂。"},{"start":63.42,"text":"他們設想，英國將效仿歐盟的金融監管，這會讓樂於合作的歐盟政界人士和監管機構感到高興。"},{"start":72.35,"text":"銀行、券商和交易所的資本和產能將留在倫敦，繼續規模經濟產出。"}],[{"start":78.78,"text":"但歐盟已經用鮑里斯•強森提供的彈藥，消滅了這種樂觀的預期。"},{"start":84.63,"text":"在達成貿易協議時，英國將重點放在了漁業，而忽視了金融業，從國家層面來看，漁業在經濟上微不足道，而金融業是英國擁有國家優勢的少數行業之一。"}],[{"start":98.77,"text":"歐盟並未授予倫敦金融城企業在歐洲大陸市場享有與本土企業「對等」的待遇。"},{"start":105.92,"text":"它現在也不太可能改變主意。"},{"start":108.63,"text":"就目前而言，將英國拒之門外對歐盟金融中心有好處。"},{"start":114.14,"text":"透過要求歐盟投資者逐步將交易和清算業務轉移到歐盟本土，歐盟就可以保證大量非歐盟資本也跟著轉移過來。"},{"start":124.42,"text":"流動性將吸引更多的流動性。"}],[{"start":127.3,"text":"以歐盟股票交易爲例。"},{"start":129.71,"text":"以前，超過一半的業務是在倫敦的平臺上進行的。"},{"start":134.20000000000002,"text":"芝加哥期權交易所(CBOE)的數據顯示，過去的5天裏，這一比例不到五分之一。"}],[{"start":140.60000000000002,"text":"堅持歐盟的規則，只會有個微不足道的好處，可以總結爲： \"不會有進一步的傷害\"。"},{"start":147.63000000000002,"text":"相反，英國希望透過偏離歐盟模式來獲取利益。"},{"start":152.42000000000002,"text":"這激發了一個更光明的願景："}],[{"start":155.00000000000003,"text":"

泰晤士河畔的新加坡(賠率3: 1)

"}],[{"start":158.51000000000002,"text":"從某些方面來看，這個東南亞金融中心是一個很有吸引力的模式。"},{"start":164.29000000000002,"text":"它是整個地區的離岸中心，法律規則適用於商業交易。"},{"start":169.37000000000003,"text":"倫敦類似的「腹地」將是歐洲、中東和非洲國家；由倫敦撮合的美國和亞洲的交易則會帶來額外的活力。"}],[{"start":178.63000000000002,"text":"新加坡的監管被視爲靈活但強硬的。"},{"start":182.16000000000003,"text":"興隆(Hin Leong)和來寶(Noble)等大宗商品集團的破產，沒有給這個金融中心帶來更多聲望。"},{"start":188.57000000000002,"text":"但倫敦也有很多破產案例，供應鏈金融公司Greensill就是一例。"}],[{"start":194.38000000000002,"text":"新加坡也是一個宜居的城市國家，很多外派金融人士都樂意在這裏呆上幾年。"},{"start":201.16000000000003,"text":"這背後的一個原因在於，這裏個人所得稅的最高稅率爲22%，而企業所得稅爲17%。"}],[{"start":209.86,"text":"這在英國是行不通的。"},{"start":212.20000000000002,"text":"希望「升級」的英國政府正在將公司稅提高到25%。"},{"start":217.63000000000002,"text":"但就新加坡模式而言，相比於低稅率，威權主義可能對交易的影響更大，這是英國不能效仿的。"}],[{"start":226.03000000000003,"text":"一個更大的問題是英國金融市場行爲監管局（Financial Conduct Authority）是否有能力推行新加坡金融監管局（Monetary Authority of Singapore）靈活的、經濟驅動型的監管風格。"},{"start":236.09000000000003,"text":"這麼做將會把作爲準央行的活動與監管金融市場結合起來。"}],[{"start":241.50000000000003,"text":"但這家行事遲緩的英國監管機構自成立以來，就將工作簡化爲對消費者權益的關注。"},{"start":249.10000000000002,"text":"政府內部正在施壓，要求FCA更全面地考慮英國經濟利益。"},{"start":255.00000000000003,"text":"這需要財政部對該組織進行深入改革。"}],[{"start":258.78000000000003,"text":"順便提一句，「泰晤士河畔的新加坡」一詞有雙重含義。"},{"start":263.89000000000004,"text":"對一些英國人來說，這讓人聯想到不光彩的外國做法。"},{"start":268.80000000000007,"text":"這在Z/Yen等諮詢公司的調查中沒有得到證實，這些調查對新加坡的評級很高。"},{"start":276.11000000000007,"text":"然而，監管機構「競次」對英國來說是一個真正的危險，將引發以下噩夢："}],[{"start":282.9600000000001,"text":"

牛仔之都(賠率7:1)

"}],[{"start":285.55000000000007,"text":"英國正計劃放鬆監管。"},{"start":288.06000000000006,"text":"可能的舉措包括：允許優質的上市公司爲創辦人提供具有額外投票權的股份；取消歐盟金融工具市場法規（Mifid II）的部分內容；修改歐盟償付能力監管標準II（Solvency II）對保險公司的資本緩衝要求。"}],[{"start":304.09000000000003,"text":"就其本身而言，這些措施沒有什麼特別令人反感的地方。"},{"start":309.1,"text":"危險在於，英國的監管放鬆會過了頭。"},{"start":312.89000000000004,"text":"劣幣會驅逐良幣，奸詐之徒會取代誠實的經紀人。"},{"start":317.94000000000005,"text":"倫敦金融城將遭受業務的淨虧損。"},{"start":321.34000000000003,"text":"溫哥華證券交易所(Vancouver Stock Exchange)就是這一現象的例證。"},{"start":324.93,"text":"1989年，該交易所被《福布斯》(Forbes)稱爲「世界詐騙之都」。"},{"start":330.21,"text":"該交易所鬆懈的標準和糟糕的聲譽意味著嚴肅的投資者會避開它。"},{"start":336.21999999999997,"text":"該交易所最終被另一家交易所集團收購。"}],[{"start":340.13,"text":"英國已經有了鬆懈的勢頭。"},{"start":342.76,"text":"華爾街人士自以爲是地指出，金融危機爆發後，監管不力是一個「倫敦問題」，儘管造成這一問題的原因是美國本土發行的抵押貸款支援證券。"},{"start":354.89,"text":"在此之後，倫敦吸引了哈薩克和印尼的礦商上市，這些公司對英式公司治理規則的遵守程度很差。"}],[{"start":364.07,"text":"如今，倫敦的目標是遠離那些爲融資蜂擁而來的碳密集型資源集團。"},{"start":370.46,"text":"相反，專家們希望的是:"}],[{"start":373.09999999999997,"text":"

精益、綠色的融資機器(賠率5:1)

"}],[{"start":377.01,"text":"爲可再生能源企業籌集資金並不比爲高汙染企業籌集資金更困難。"},{"start":383.09,"text":"你需要的是足夠規模的資本和專業知識。"},{"start":386.82,"text":"碳轉型對倫敦來說是一個很好的趨勢，因爲它夠複雜，涉及大量資金，而且需要很長時間。"}],[{"start":395.33,"text":"目前仍存在一些障礙。"},{"start":397.71999999999997,"text":"最大的問題在於，英國在綠色金融方面的國際信譽有限。"},{"start":402.78,"text":"與法國、德國、義大利、荷蘭和瑞典不同，英國政府甚至還沒有發行綠色債券。"},{"start":410.34,"text":"德國此類資產(包括公司債券)的發行總額爲580億美元。"},{"start":416.42999999999995,"text":"根據氣候債券倡議組織(Climate Bonds Initiative)的數據，英國以137億美元位列末席。"}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":null,"text":" "}],[{"start":422.78999999999996,"text":"英國股市缺乏大型可再生能源公司。"},{"start":426.43999999999994,"text":"歐洲領先的可再生能源集團Orsted在哥本哈根上市。"},{"start":431.42999999999995,"text":"風力渦輪機製造商Vestas也在丹麥上市。"},{"start":435.42999999999995,"text":"其競爭對手Siemens Gamesa和Nordex的股票主要在馬德里和法蘭克福交易。"}],[{"start":442.03999999999996,"text":"倫敦確實有大量傳統的油氣業務，如英國石油(BP)和殼牌(Shell)，倫敦的金融家們可以幫助對這些業務進行重組。"}],[{"start":451.33,"text":"倫敦還擁有碳衍生品交易。"},{"start":454.18,"text":"洲際交易所（Intercontinental Exchange）運營著擁有歐洲排放許可的期貨市場，去年的交易量相當於122億噸碳。"}],[{"start":462.22,"text":"今年5月，洲際交易所將開始英國許可證的拍賣，並建立一個平行的期貨市場。"},{"start":469.45000000000005,"text":"但這將比歐洲的同類交易所規模更小。"},{"start":473.15000000000003,"text":"ICE將於今年6月把後者移至阿姆斯特丹，部分原因是因爲歐盟拒絕給予倫敦金融城同等待遇。"}],[{"start":482.21000000000004,"text":"

如果一切願望都能實現，乞丐早就發財了。

"}],[{"start":486.3,"text":"英國對綠色金融的渴望與其資質之間的錯位相當令人苦惱。"},{"start":491.63,"text":"如果抱有將倫敦金融城打造成世界金融科技中心的希望，你可能也有類似的痛苦。"},{"start":498.78,"text":"英國有很多優秀的金融科技公司。"},{"start":502.11999999999995,"text":"但只要估值更高，流動性更強，美國就會吸引更多公司赴美上市。"},{"start":508.3299999999999,"text":"這就是愛爾蘭支付集團Stripe計劃在紐約上市的原因。"}],[{"start":513.2099999999999,"text":"如果這座城市要想在任何一個爲其提出的新名頭下茁壯成長(除了「牛仔之都」，連同那必不可少的沙龍鋼琴和槍戰)，英國政府將不得不做更多的事情，而不是委託保守黨同行撰寫時事分析。"},{"start":530.0699999999999,"text":"英國不僅需要一項工業戰略，也需要一項金融戰略。"},{"start":534.8599999999999,"text":"瑪格麗特·撒切爾政府在1986年制定的金融城規劃被稱爲「金融大爆炸」（the Big Bang）。"},{"start":541.8699999999999,"text":"她的繼任者需要重新思考倫敦的金融集羣。"}],[{"start":545.7499999999999,"text":"歐盟拒絕給予對等待遇可能被證明是其最大的錯誤。"},{"start":550.5399999999998,"text":"如果它繼續其排他性的路線，它可能會透過嚴格的監管，建立起高牆，將外國資本拒之門外，同時也將歐盟資本擋在門內。"},{"start":561.2899999999998,"text":"這將對倫敦金融城十分有利。"}],[{"start":564.2399999999999,"text":"本週愉快，"}],[{"start":565.5899999999999,"text":"喬納森·格思裏"}],[{"start":567.6899999999999,"text":"Lex專欄負責人"}],[{"start":569.6999999999999,"text":"本文編輯：漁忍者"}]],"url":"https://creatives.ftacademy.cn/album/36262-cn-1616604295.mp3"}