{"text":[[{"start":7.68,"text":"明年市場面臨的最大地緣政治風險是烏克蘭，而投資者完全不知道該如何應對。"}],[{"start":16,"text":"對投資者而言，風險有下行和上行兩種形式——錯過市場的大幅上漲與已持有股票遭遇下跌一樣痛苦。"},{"start":25.42,"text":"有鑑於此，基金經理們現在至少應該思考，如果和平突然降臨，他們將如何應對。"}],[{"start":33.21,"text":"令人遺憾的是，這仍然常常讓人感覺是一個遙遠的前景，但多個因素預示著我們應該進行一些前瞻性規劃。"},{"start":42.45,"text":"其一是弗拉基米爾•普丁的境外冒險正在迅速瓦解——最明顯的當然是在敘利亞。"},{"start":50.14,"text":"與此同時，唐納•川普(Donald Trump)曾多次表示要在1月重返白宮後切斷對烏克蘭的支援。"},{"start":57.980000000000004,"text":"如果他是認真的（誰知道呢？"},{"start":61.050000000000004,"text":"），這就意味著這個陷入困境的國家可能會在明年的某個時候被迫進行和談，或探討如何進行和談。"},{"start":69.39,"text":"值得注意的是，近幾個月來，投資者注意到了當選總統的許多其他政策言論，但對這一言論卻完全無視。"}],[{"start":78.54,"text":"如果說過去兩週教會了我們什麼，那就是地緣政治變化太快。"},{"start":84.07000000000001,"text":"如果你本月的觀察名單上有南韓戒嚴令和敘利亞革命，那麼這意味著你做得許多所謂世界事務專家更好。"}],[{"start":93.57000000000001,"text":"地緣政治與市場的交匯點是殘酷的現實。"},{"start":98.15,"text":"是的，基金經理們從個人角度關心自2023年底以來在加沙發生的事情，但這並不是一場對市場影響巨大的衝突。"},{"start":108.66000000000001,"text":"今年，油價偶有上漲，但大多數投資者都能在一旁觀望，不必擔心會損害投資組合。"},{"start":116.98000000000002,"text":"以色列的經濟規模太小，不足以產生巨大影響，而伊朗也不再是昔日的石油強國。"}],[{"start":125.00000000000001,"text":"烏克蘭的衝突則不同，因爲衝突的解決不僅會消除歐洲股市的陰霾，還可能推動股市走高，因爲預計重建開支將大幅增加。"},{"start":136.06,"text":"正因爲基金經理們對歐洲的看法如此悲觀，這可能會產生特別大的影響。"},{"start":142.59,"text":"自川普再次當選以來，美國例外論主題已經成爲如此強烈的共識，以至於很少有其他大型投資敘事有喘息的空間。"},{"start":153.35,"text":"這將使許多基金經理在好訊息突然宣佈時站在錯誤的一邊。"}],[{"start":159.2,"text":"PineBridge Investments的多資產主管邁克爾•凱利(Michael Kelly)表示：「我們對此進行了很多討論。」"},{"start":166.28,"text":"凱利補充道：「即使你把川普排除在外」，相對於包括歐洲在內的世界其他地區，對美股進行異常巨大的正面押注仍然是有意義的。"},{"start":177.71,"text":"美國擁有令其他發達國家羨慕的經濟增速，並在科技和人工智慧大潮中一騎絕塵。"}],[{"start":185.39000000000001,"text":"由於投資者的目光都鎖定在美國，如果和平降臨，甚至是通往和平的曙光都能讓歐洲衝刺走高，「這對市場來說將是一個艱難的時刻」。"}],[{"start":197.33,"text":"基金經理們表示，撇開烏克蘭問題可能進一步惡化的可怕可能性不談，這裏的一個棘手因素是「和平」或「協議」對不同的人意味著不同的東西。"},{"start":209.78,"text":"沒有理智的人會不惜一切代價爲烏克蘭人慶祝和平，單純的停火雖然是積極的，但仍無法立即爲重建開闢道路。"}],[{"start":219.96,"text":"一段時間以來，挪威Skagen的投資總監Alexandra Morris一直在研究哪些歐洲國家以及各國的哪些工程或建築公司可以在烏克蘭發揮最大的作用。"},{"start":233.06,"text":"「這對歐洲建築業以及與之相關的價值鏈來說無疑是一個巨大的利好，」她說，並指出，根據聯合國的估算，未來10年重建烏克蘭的成本將接近5000億美元。"}],[{"start":246.8,"text":"即使假設歐盟短期內不會重新接收俄羅斯石油和天然氣的供應，這也足以爲歐洲提供有意義的經濟提振。"}],[{"start":256.15000000000003,"text":"一些投資者願意接受他們可能會錯過烏克蘭重建交易的早期收益，同時棲身安全強勁的美國市場，事實上對許多人來說這是一個理性的選擇。"},{"start":268.31000000000006,"text":"「道富環球投資顧問公司(State Street Global Advisors)首席投資官Lori Heinel說：「可能是明年，也可能是2026年，那麼你想涉足多久？」"}],[{"start":278.4700000000001,"text":"但在未受青睞的歐洲市場，這是一個巨大而明顯的潛在積極因素，而認真對待它的投資者卻太少。"}]],"url":"https://creatives.ftmailbox.cn/album/184506-cn-1733892007.mp3"}