歐盟關於加密資產的里程碑式法規將於週末開始生效，但其扭曲效應已經在市場中顯現。
MiCAR（加密資產金融市場監管法案）的到來值得關注。無論結果如何，這是第一次嘗試爲交易和擁有加密資產或提供相關服務建立一個全面的框架。涵蓋穩定幣的七部分中的前兩部分將於6月30日生效，其餘部分將於今年年底前生效。該法規旨在「釋放加密資產的全部潛力」，以幫助企業和消費者，同時也爲股票和債券的消費者提供相同類型的法律保護。其不言而喻的目的是將像Meta的命運多舛的Libra穩定幣這樣的項目限制在嚴格的監管框架內。
但批評者認爲，在MiCAR正式亮相前夕，它已經顯得過時了，很可能會阻礙創新，限制歐盟公民和企業使用世界其他地方的產品。
與所有監管規定一樣，MiCAR難以跟上市場發展的步伐。它不包括質押業務，而那些提供「完全去中心化」服務且不涉及任何中介的服務提供商則不在規則的範圍之內。但它似乎已經產生了影響。上個月，美國集團Paxos宣佈成立了Lift，這是一種與美元掛鉤的穩定幣，將爲持有者提供收益，並將在阿布扎比(Abu Dhabi)進行監管。根據首席執行長查爾斯•卡斯卡里利亞(Charles Cascarilla)的說法，歐盟不適合，因爲監管過於「令人窒息」。
MiCAR禁止穩定幣支付任何類型的利息，包括質押獎勵。像Paxos這樣的穩定幣營運商還需要在歐盟認可的銀行至少持有30%的儲備，這一比例根據幣的規模可能提高至60%。
如今，要找到願意承接加密貨幣業務的銀行並不容易，這在很大程度上造成了一個超出需要遵守規定的公司控制範圍的問題。
MiCAR還將穩定幣營運商的交易量限制在每天100萬筆或2億歐元。目前，超過95%的穩定幣活動是以美元計價的，如泰達幣、USDC和Dai，在撰寫本文時，過去24小時已經交易了超過500億美元。
一位穩定幣營運商的高階主管表示：「MiCAR並不反映地面上的實際情況。」
這也引發了一些令人矚目的法律花式動作。本週，位於柏林的加密貨幣集團Swarm金融市場宣佈，將開始交易黃金，但帶有一種新的轉折。
MiCAR使得發行基於黃金和其他商品的資產支援代幣變得困難，這些代幣是可互換的，因此金屬在區塊鏈上以非同質化代幣(NFT)的形式表示。就像普通的黃金交易一樣，金屬本身將存放在倫敦的保險庫中。
Swarm Markets的董事總經理蒂莫•萊赫斯(Timo Lehes)表示：「MiCAR不適用於那些獨一無二且與其他加密資產不可互換的加密資產。」
它還可能限制其他創新。今年的一個新興趨勢是，代幣的作用類似於穩定幣，但向持有者提供一種出借利息。其中包括由貝萊德(BlackRock)和富蘭克林鄧普頓(Franklin Templeton)等公司運營的代幣化國庫基金，交易記錄在以太坊等區塊鏈上。一些專業的加密貨幣交易商和經紀人正在探索將其作爲交易代幣的抵押品。
MiCAR是現有歐盟市場規則的補充。它設計用來涵蓋那些無法被歐盟2008年後的重大立法（如Mifid II）所覆蓋的金融資產。
監管專家表示，提供類似證券收益的代幣，例如抵押獎勵，應該遵循Mifid II而不是MiCAR，這要求大多數證券必須以賬簿形式記錄在中央證券存管處。
這個定義可能會帶來問題，因爲以太坊可能不符合作爲中央證券存託機構(CSD)的記賬要求。如果沒有可用的數位化中央證券存託機構，那麼代幣化的證券就必須轉換回股權，這樣一來，將產品放在區塊鏈上的做法就顯得存疑了。
然而，這並非不可能。週四，德國復興信貸銀行透過德意志交易所的D7數字平臺發行了一隻期限爲三年、票面利率爲2.75%的數字基準債券，交易所的Clearstream存管機構充當了跟蹤所有權的中央登記機構。
但這種中心化且受到嚴格控制的數字賬本，與去中心化區塊鏈、廣泛交易的代幣和資金自由流動的理想境地相去甚遠。
MiCAR還存在其他問題。其中之一，與其他歐盟法規相同，涉及到在歐盟金融服務護照制度下的執行問題。該制度允許公司在所有27個成員國銷售經過某一監管機構批准的服務。歷史上，有些公司會挑選對其業務較爲寬容的監管機構。
有時有人說，即使是考慮不周的歐盟法規也不會被廢除，只會得到改進。在未來幾個月裏，新一屆歐盟委員會(European Commission)將制定其未來五年的議程。預計「進一步加強數字金融戰略」將成爲議程的一部分。
