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FT商學院

Lex專欄:歐盟石油禁令不會給俄羅斯造成很大痛苦

歐盟商定的部分禁運可能是無效的,因爲油價上漲可以彌補俄羅斯出口量下降。

經濟戰的目的是以最小的代價造成最大的痛苦。當目標是一個關鍵的大宗商品生產國時,很難實現這一點。歐盟(EU)同意禁止大部分俄羅斯進口石油,這反映了對俄羅斯野蠻入侵烏克蘭的義憤。但它可能被證明是無效的。

石油的問題在於它在國際上交易。正如美國財長珍妮特•葉倫(Janet Yellen)今年4月所說的那樣,油價上漲可能會彌補俄羅斯出口量下降的影響。同樣,歐盟內外的客戶可能會根據價格信號交換供應來源,而對俄羅斯財政部的最終影響很小。

替代水準越低,局部禁運就越有力。例如,一些國家缺乏能夠加工烏拉爾原油(俄羅斯主要出口的含硫混合油)的煉油廠。

這對中國和印度來說不是問題。它們已經採取行動,填補歐洲煉油商和貿易商自我制裁造成的俄羅斯石油需求缺口。印度過去很少購買俄羅斯石油。但標普全球(S&P Global)的數據顯示,今年4月,印度成爲俄羅斯烏拉爾原油的最大買家。

然而,亞洲國家可能不會完全填補俄羅斯石油需求的缺口,因爲它們擔心西方的報復性制裁。凱投宏觀(Capital Economics)認爲,俄羅斯今年的石油出口將下降五分之一,即便對非西方國家的出口將成長15%。但該諮詢公司估計,在計入油價上漲因素後,俄羅斯的石油出口收入將達到1800億美元,僅比2021年減少20億美元。

布倫特原油和烏拉爾原油之間的價差(目前爲31美元)最終可能會因替代買家而下降。西方的一個回應可能是,禁止其保險公司承保運載俄羅斯石油的油輪。製造物流方面的摩擦是彌補市場摩擦缺乏的一種方式。

即使在明年石油禁運全面實施後,它也可能被更高的天然氣價格所抵消。石油禁運減少了歐洲與俄羅斯的金融勾結。它本身不會破壞俄羅斯的戰爭機器。

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