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烏克蘭動盪的背後
前言
位於歐盟與俄羅斯中間的烏克蘭最近處在風口浪尖。烏克蘭局勢動盪背後的經濟形勢怎樣？
導火索
輿論廣泛認爲，資金缺乏的烏克蘭將在歐盟在立陶宛的「東歐夥伴關係」(Eastern Partnership)峯會上簽訂與歐盟的一體化協議。但2013年11月底，亞努科維奇政府突然拋棄了這一政策，轉身走向親俄路線。
兩份協議
與歐盟的協議將給烏克蘭帶來急需的資金投入，並削減關稅、促進出口。但這份協議附上了條件，歐盟要求烏加深法治化水準，比如改變選擇性的司法、改革選舉制度等。因此烏克蘭公衆對其支援度較高。
而俄國提供的協議是不附加這些條件的，普丁承諾給烏克蘭提供優惠價格的天然氣。
外儲下降
下面介紹烏克蘭的經濟狀況。
首先是它的外匯儲備在快速下降。按照義大利聯合信貸銀行(UniCredit)的模型，儲備還將持續下降。 爲何外儲下降值得注意呢，因爲它的進口覆蓋指數(import coverage index)（外儲相當於多少個月的進口）已經降到3個月以下了，按照經驗數據，這是比較危險的。
衰退與成長
五年內，烏克蘭兩次陷入衰退。歐洲盃的舉辦似乎絲毫沒有改善這一狀況。
衰退與成長
十年來，烏克蘭的經常賬戶(Current Account)呈惡化趨勢，作爲天然氣進口率達2/3的國家，烏克蘭的天然氣進口一項就對景常賬戶赤字貢獻了7%(GDP佔比)。冶金、能源和化工是烏克蘭的支柱產業。 這也就是爲什麼俄羅斯的天然氣「胡蘿蔔」如此有吸引力。
IMF貸款與外債
2011年，因爲未能履行改革協議，烏克蘭有150億美元的IMF貸款被凍結，現在使用的貸款有80億。貸款被凍結的主要原因，是烏克蘭對住戶的天然氣使用進行補貼。 到2014年中以前，它每個月都面臨著不小的償債壓力。三種主要的債務分別是IMF貸款、歐洲債券，和在本國發行的外幣債券。
債券與減緩購買
爲了填補還款資金造成的壓力，烏克蘭在債券市場上發債籌資。但它的信用評級被多家機構降級，借債成本連續上升。
再加上政策轉向引發的國內動盪，以及美聯準逐步削減資產購買的計劃，預計將導致債券市場上的流動性進一步稀缺，情況持續惡化。
抉擇時刻
烏克蘭政府面臨抉擇：轉向歐盟並利用它龐大的市場和資本，但進行痛苦的改革；還是倒向俄國的關稅同盟，從而拒絕歐盟市場的優惠待遇，並且放棄未來加入歐盟的機會？
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總結
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