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展望2020

Lex專欄:2020年科技獨角獸能否繼續燒錢?

許多人沒有認識到,龐大的市場加上不高的準入門檻,意味著會有大量競爭,也就是說若想脫穎而出需要大量燒錢。

中國已經從模仿者變成了創新者。曾經是盜版DVD和各種山寨電子產品大本營的中國,如今已變成走在許多矽谷公司前面的開拓者。Facebook、谷歌等公司開始模仿中國的集成支付app。由中國的微信(WeChat)打造的超級app概念正在被優步(Uber)模仿(通過成為像東南亞的Grab和Gojek那樣的app)。但去年被複制最多的誕生於中國的「特色」,是燒錢和首次公開發行(IPO)失敗。

中國的獨角獸企業數量跟美國不相上下;根據總部位於中國的胡潤研究院(Hurun Institute)的數據,中國的獨角獸企業數量(206家)略多於美國。中國擁有一些全球最大的獨角獸,包括科技巨頭阿里巴巴(Alibaba)的支付關聯公司螞蟻金服(Ant Financial),以及字節跳動(ByteDance)。多家公司都與美國新一代科技初創企業擁有共同特徵。這些特徵包括由軟銀(SoftBank)提供資金,幫助它們獲得了高於實際價值的估值。

當然,這家日本科技企業集團只是那些排隊向中國科技公司注入資金的投資者中最大的一家——儘管這些公司的商業模式漏洞百出。以無處不在的「可用市場總量」(Total Addressable Market,簡稱TAM)指標為例。這一指標如此流行,以至於當小米(Xiaomi)於2018年年中啟動其540億美元的IPO時,銀行家們提議用首字母縮略詞TAM來代表騰訊(Tencent)、阿里巴巴(Alibaba)和手機製造商小米(mi)這三大巨頭。

雖然小米上市後破發,但可用市場總量這個標準沒有被拋棄。優步在招股說明書中稱,其「個人出行」的可用市場總量高達5.7兆美元,餐廳消費的可用市場總量也達到這個數字的一半。

許多人沒有認識到的是,龐大的市場加上微乎其微的準入門檻,意味著會有大量競爭。也有就是說,為了吸引用戶,要大規模地燒錢,為餐食、叫車等服務提供折扣。敢於挑戰阿里巴巴和京東(JD.com)的電商新貴拼多多(Pinduoduo)擅長此道。去年上半年,拼多多僅在銷售和行銷費用上就支出16億美元,略低於其17億美元的營收。WeWork也走了類似的道路。該公司一直過度開支,最終被迫放棄了IPO。

新年伊始或許是改變壞習慣的好時候,但不要指望科技集團會做出多大的行為改變。私人股本和風險資本投資者正在積累多得難以置信的現金。普通人最好別把錢投資到這一領域。如果說軟銀在中美兩國都證明了什麼的話,那就是,有夢想的投資並不總是明智的投資。

Lex專欄是由FT評論家聯合撰寫的短評,對全球經濟與商業進行精闢分析

譯者/何黎

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