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中國經濟

FT年度報告:中國股市的巨大機遇

中國股市今年表現不俗,明年仍有巨大的上漲機遇,主要原因包括中國的金融市場改革和全球指數提供商對A股的擴容。

親愛的讀者朋友們:

2019年只剩下不到一個月時間。對那些早早押注中國的投資者來說,今年已是不錯的一年。特朗普(Trump)總統的推文和關稅並未阻止中國的滬深300指數(CSI 300)今年上漲31%。這個涵蓋滬深兩市大盤股的指數表現好於大多數全球市場和基準股指,包括美國和MSCI全球指數(MSCI World)。那些錯誤地預測中國今年出現崩盤的末日論者仍警告稱,貿易不確定性和經濟放緩很快將引發一場逆轉。他們很可能再次被證明是錯誤的。

推動中國股市上漲的主要因素之一,是中國股票以超預期的速度和規模被納入MSCI指數。上周,這家美國指數提供商將200多隻中國內地A股新增納入其新興市場指數,使中國在該指數中的總權重超過三分之一。

僅上周的擴容預計就將給中國股市帶來70億美元的被動資金流入,而此前幾輪已經帶來了340億美元。最新資金流入的一大部分將流向中國本土電商巨頭阿里巴巴(Alibaba)。在上周赴港上市募資110億美元後,阿里巴巴在該指數中的權重達到了約5%,超過了部分國家在該指數中的總權重。

但上周的年內第三輪擴容也是今年的最後一輪。現在,市場的焦點應該放在中國政府政策方向的轉變。減少刺激措施和加大風險管理是其新目標。中國希望轉而通過改革國內金融市場、向外國投資者開放市場來提振經濟。

這種轉變對投資者有兩方面的影響。首先,其他主要指數提供商應該會開始增加中國股票在它們基準指數中的權重。中國取消證券、期貨和基金管理公司外資持股限制,放寬針對外資的限制,並採取其他旨在消除對市場準入的擔憂的措施,應該會鼓勵富時羅素(FTSE Russell)等指數提供商進一步提高中國股票的權重。與中國在全球股市市值中的佔比相比,中國在全球基準股指中的權重仍明顯偏低。其他大型指數提供商的擴容,預計將在明年為中國帶來高達300億美元的外國資金。

其次,新股將更加容易上市,可帶來更多股票,吸引更多資金。今年,首次公開發行(IPO)註冊制在上交所的納斯達克式科創板(Star Market)運行良好。深交所的創業板(ChiNext)明年也將試點註冊制。預計這種美國式的上市制度最終將被中國各資本市場採用。

中國引導本國科技公司到美國以外上市的努力,取得了比預期更快的效果。今年已有50多家新公司在科創板上市。中國科技公司在香港上市所融資金較去年增長近80%。其他改革措施,包括放寬每日漲跌幅限制、放鬆融資融券交易和賣空操作,預計也將陸續出台。

所有這些都表明,海外投資者將給中國股市帶來更多流動性。市場改革對中國至關重要,因為在經濟增長乏力之際,中國正竭盡全力獲取資金。從長遠看,降低對政府和國有企業的依賴將助力中小企業發展。這將有利於內地交易所追趕香港和新加坡。

但刺激力度減弱也可能意味著經濟的進一步放緩。分析師預計,明年中國經濟增速將低於6%。中國的製造業部門正在減速。受鋼鐵和汽車行業拖累,今年前三季度中國上市公司凈利潤僅增長7%,低於去年的11%。

在外資大規模湧入之前,障礙依然存在。對外國投資者而言,中國資本市場仍缺少足夠的對沖工具。他們面臨經營上的困難,包括節假日和結算方面的差異。美國國會議員仍對中國在各指數中的巨大權重給美國散戶投資者和領養老金者帶來的風險表示擔憂。

目前為止,對錯過超額收益的擔憂戰勝了上述擔憂。中國仍可依靠消費支出進一步推動消費、科技和醫藥板塊(中國今年表現最好的幾個板塊)的上漲。即使美中貿易談判破裂——這是外資流入中國市場所面臨的最大風險——對這些行業的打擊也有限。

即使上證綜指今年已上漲18%,其市凈率仍在1.4,在全球同類指數中處於最低之列,較美國股市折價60%。只要收益維持在高位,中國的權重提升就應該是趨勢。隨著改革的效果開始顯現,仍然有巨大的上漲機遇。

祝您愉快,

June Yoon,Lex撰稿人

譯者/何黎

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