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投資

科技冷戰下投資者如何佈局?

陳敏蘭:經濟風險居高不下,隨著基準利率進一步走低,收益率策略的重要性將日益彰顯,而多元化佈局比以往任何時候都顯得更加重要。

貿易摩擦再度升級,並迅速延伸至新戰線,令投資者不得不考慮轉變策略。

就在中美最新一輪經貿磋商即將開始前幾天,美國總統特朗普突然在5月10日連發數條推文,指責中國「破壞協議」。白宮隨後將進口自中國的價值2000億美元商品加徵的關稅稅率從10%上調至25%,並威脅將對餘下3250億美元中國輸美商品全部加徵關稅。中國隨即採取反制措施,對600億美元的美國商品加徵關稅。

隨後美國的措施進一步升級:美國商務部在5月16日將中國科技業巨擘華為公司列入出口管制「實體名單」,實際上相當於切斷了美國企業對華為的關鍵零部件供應。雖然白宮將這項禁令延後90天才正式實施,但是對北京方面來說此舉意味著衝突嚴重升級,並有向非貿易領域延伸的風險。

值得注意的是,這可能導致全球兩大經濟體之間開啟科技冷戰,中美或各自發展生態系統。這對整個科技行業、股市以及全球經濟都將產生重大而深遠的影響。考慮到這種可能性以及短期內給金融市場帶來的壓力,投資者該如何佈局?我們認為尋求收益率及多元化投資是關鍵。

貿易戰是可以解決的

目前看來,中美雙方似乎都不急於達成協議。美國經濟表現穩健,失業率位於50年來的低點3.6%。對中國強硬還有助於特朗普在美國國內獲得支持。中國經濟在穩增長政策下也逐漸企穩。而且,與美國達成的任何協議都必須體現出「雙贏」,中國不能被視為屈服於美國的遏制與霸凌。

中美摩擦很可能長期持續。然而,當初將雙方引到談判桌的因素並沒有改變:此事對雙方都事關重大,誰都輸不起。如果貿易談判徹底破裂,美國對中國所有商品加徵關稅,且中國回敬以非關稅壁壘,則我們估計兩國的GDP增速都將下滑1個百分點,美國股市可能下跌10–15%,中國股市跌幅也將達到15–20%,美元兌人民幣或將升至7.3。

因此,為減少損失,最可能發生的情景是,雙方都做出讓步並達成協議,部分撤回已加徵關稅,美國要求的結構性變革部分得到解決。我們的基準情景是,中美將在2019年底前的某個時點達成協議。

科技威脅是另一碼事

美國決定對華為「斷供」,則是另一碼事。重新調整貿易關係以及市場準入、智慧財產權保護和技術轉讓等方面的規則,固然是美國及其主要盟友都想達成的目標,而且受到中國自由派和精英分子的支持,但是特朗普政府的優先事項似乎已轉向遏制中國崛起成為科技強國。美國能否達成此目標有待商榷,但是近期美國多方遏制華為的行動將對整個科技產業帶來重大影響。

如果華為禁令變為永久措施(白宮也可能取消該禁令,就像對另一家中國公司中興那樣),則華為的智慧手機以及電信基礎設施業務將受到重大損失。就智慧手機而言,競爭對手將迅速佔領華為流失的市場份額;而對電信基礎設施來說,情況則較為複雜,華為不僅在成本效率上遙遙領先,而且技術也更為先進,尤其是5G。

將華為拒之門外將對5G的整體發展及相關供應鏈造成重大影響,亞洲科技行業的盈利可能會下降中個位數,其中台灣受到的衝擊最大(中高個位數)。在此期間,全球硬件和半導體製造商的壓力依然很大,因此避開這兩個行業是明智之舉。

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