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中國經濟

中美爆發金融戰可能性極低

周浩:金融市場之間存在傳導性和傳染性,從單個事件進行分析,往往會失去全局性把握;金融市場中,信用、信心和預期至關重要,這也是「底線」。

伴隨著中國央行考慮讓人民幣破7、中國可能拋售美債以及阿里巴巴考慮在香港再次IPO的消息,讓市場分析人士傾向認為,中美摩擦從貿易、科技向金融領域不斷擴張,這也引發了更多的擔憂,但正像此前筆者一直強調的,由於中美之間的實力越來越接近,中美之間的摩擦不可避免,但也正因為中美之間存在著各種利益攸關,兩國的摩擦也不會無限制升級。而在金融領域發生摩擦,則對兩國都不會帶來任何實質性的好處,卻可能對兩國都帶來毀滅性的影響。根本上來說,由於金融市場的易傳染性和高度融合,中美爆發金融戰的可能性極低。

近期關於中美兩國的摩擦在金融領域升級的新聞(或者說傳言)包括這樣幾個,第一是中國可能讓人民幣貶值來應對關稅上調的衝擊,在筆者近期的路演過程中,關於人民幣破7的擔憂幾乎無處不在,有人提出「有管理破7」,有人擔憂央行保7的決心在「邊際性下降」,總的來說,市場表現出了極不穩定的情緒。而儘管央行各級官員都表態人民幣會保持穩定,但學者層面卻表現出了對「保7是否有意義」的質疑。

這樣的一種情緒波動,其實表明了市場對於中美貿易爭端升級的緊張和無助,在這種風聲鶴唳的環境下,人民幣一旦破7,可能帶來的恐慌則可能遠超過所謂「凡事皆有管理」的想象。當年股市熔斷後,市場在不斷下跌中不斷質疑政策的初衷和監管層維持穩定的能力,其實正是政策落空的現實反映,而扭轉這樣的狀況一般而言需要更大力度的反向政策。從某種角度來說,市場已經形成的「保7」預期一旦被擊破,可能造成嚴重的短期市場信心崩潰,考慮到中國經濟在亞洲以及全球的重要影響力,人民幣一旦失控,也將會對本區域以及全球金融市場帶來嚴重的衝擊。

退一步來說,即使中國有意通過讓人民幣貶值來「對沖」關稅效應,難道美國方面會坐視不理麼?如果特朗普總統以此為由進一步增加對中國的反制舉措,市場則會順勢揣測中國會進一步讓貨幣貶值來作為報復,那麼人民幣則可能出現新一輪的「被動貶值」,而這會讓所謂的「有管理貶值」變成「無限期貶值」。這樣的狀況在2015年的「一次性匯改」中也有體現。

另一個傳言是中國會拋售手中的美國國債作為報復手段,表面上來看,這似乎合情合理。中國是世界上最大的單一美債持有國之一,官方統計中國至少持有1兆美元的美國國債,如果選擇拋售美國國債,那麼必然會帶來美國金融市場的巨大動蕩,這樣會對特朗普的經濟政策帶來釜底抽薪的效果。

表面上來看,這似乎挺有邏輯,但事實上美國國債作為金融市場中最為安全和流動性最好的資產之一,貿然拋售大規模美國國債,會對中國的金融穩定以及金融安全造成影響,市場會因此而擔憂中國是否有能力在中長期的時間之內維護本國的金融穩定。而另一方面,中國拋售美國國債之後,不可能將美元現金放在手中,必然要選擇購買其他國家的國債或者其他資產作為替代,這一過程中必然要拋出美元轉為購買歐元或者日元,這反而會帶來美元的貶值——這不正合了特朗普「弱勢美元」的願望?所以,拋售美債於自身沒太多好處,甚至幫對手實現願望,事實上更是一個昏招。

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