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中美貿易戰

Lex專欄:關稅威脅驚醒中國股市

近幾周,投資者對於美中達成協議的預期推高了中國股市。難怪它們在特朗普發出關稅威脅後出現三年多以來最大跌幅。

「關稅男」又出手了。唐納德•特朗普(Donald Trump)周末發布的兩條推文,促使市場進入避險狀態。此前美中貿易談判似乎進展順利。在本周五達成「歷史性」貿易協議原本是有可能的。美國總統的動機可能是戰術性的:加大對北京方面的壓力。但幾周以來,中國股市已經在定價上反映了對於即將達成協議的預期。

這很可能會逆轉。中國內地股市基準——滬深300指數(CSI 300 index)周一下跌6%,是三年多以來最大跌幅。人民幣對美元匯率跌至1月以來最低位。中國股市下跌後,歐洲和美國股市也跟著顯著下跌。債券收益率和油價也出現下跌。

即使在周一下跌之後,滬深300指數今年仍上漲18%。該指數的十分之一以上成分股今年迄今上漲逾50%,其中包括白酒釀造商宜賓五糧液。憑藉530億美元的市值,它已成為世界最大酒水飲料公司之一。

中國市場看起來比較昂貴。覆蓋面更廣泛的MSCI中國基準股指的預期市盈率為14倍,相比之下其歷史平均市盈率為10倍。

今年以來的很大一部分漲勢受到政府刺激計劃和好於預期的經濟數據的助推。另一個因素是對美中貿易談判取得積極結果的預期——考慮到雙方都連續數周給出樂觀指引。太多樂觀情緒被過早計入價格。

特朗普再次威脅要將目前針對2000億美元中國輸美商品的10%關稅提高到25%。他還提出要對另外3250億美元中國輸美商品加徵25%的關稅。對中國全部輸美商品加徵關稅的可能性仍然存在。

曠日持久的美中貿易戰將損害中國的出口和就業。隨後國內生產總值(GDP)增速將下降。

美國也會有很多損失。它去年從中國進口了價值5400億美元的商品。來自中國的進口原材料和產品面臨較高關稅,將意味著生產成本增加。

在美國銀行(Bank of America)對投資組合經理的調查中,美中貿易經常被列為一項主要擔憂。關稅上調將在本周五生效——除非雙方在周四達成協議。如果發生這種結局,貿易協議的「藝術」將再次讓投資者感到困惑。

Lex專欄是由FT評論員聯合撰寫的短評,對全球經濟與商業進行精闢分析

譯者/和風

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