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中美貿易戰

特朗普關稅威脅嚇壞市場?

周茂華:特朗普威脅升級中國輸美關稅,中國股市應聲重挫,2018年A股跌跌不休是否重演,如何看待特朗普「黑天鵝」對市場影響?央行未來政策走勢如何?

5月5日,特朗普在其推特(Twitter)中宣布,本周將提高2000億美元中國輸美商品的關稅,而且很快會對另外數千億美元輸美商品的加徵關稅,這條意外消息逆轉了此前市場對中美貿易談判結果的樂觀預期,在特朗普發出關稅威脅後,中國正在考慮取消本周計劃在華盛頓舉行的貿易談判,中美兩大經濟體貿易關係再陷緊張態勢,市場避險情緒明顯升溫,5月6日, A股市場三大股指低開跳水,恐慌情緒蔓延,上證綜合指數失守3000點,盤中跌幅一度超過6%;日元、黃金等傳統避險資產獲得資金流入。

資本市場表現為何如此劇烈?主要是多個利空因素「共振」。

一方面,市場調整預期。相對高點,年內中國A股整體呈現單邊上行態勢,A股漲幅超過30%,隨著國內估值得到一定程度修復,部分題材股拖累基本面,市場對貨幣政策轉向預期憂慮,商譽爆雷等因素,市場對國內股市調整早有預期。

另一方面,股市六連跌與特朗普關稅威脅共振。五一節前,國內股市連續六日縮量調整,以及5月消息面偏淡的情況,投資者對後續A股走勢出現分歧,市場情緒本身很敏感,特朗普在這個節骨眼上對中國關稅威脅,「黑天鵝」衝擊市場情緒。

本輪特朗普關稅威脅對市場的影響

首先,從全球市場影響看,特朗普威脅升級中美貿易摩擦將推升全球風險避險情緒。中、美作為全球前兩大經濟體,中、美經濟與全球投資、消費緊密聯繫,中美貿易摩擦升級將進一步拖累全球經濟復甦,2018年四季度以來,市場對全球經濟陷入衰退的擔憂揮之不去,截至目前,市場仍不乏預期美聯儲不久降息。若特朗普兌現全面升級貿易摩擦,將加劇全球投資者對經濟前景悲觀預期,避險情緒升溫,短期全球股市波動加劇,金融市場不穩定性加劇。

其次,從國內市場影響看,回顧2018年國內股市跌跌不休,主要是內外利空因素疊加,國內信用收縮與貿易爭端等利空因素共振,引發市場悲觀預期,時移世易,接下來特朗普關稅威脅對市場影響傾向於短期利空、加劇短期市場波動,隨後市場情緒將逐步趨穩,國內股市尚未偏離慢牛軌道。主要是中國基本面企穩與政策寬鬆對沖貿易摩擦升級影響;國內經濟、金融失衡明顯改善,資產並無明顯泡沫跡象;中國一系列改革、市場潛力釋放都將利好中國資本市場的中長期表現。

基本面穩的格局未變。主要是國內改革、減稅降費托底政策效果逐步顯現,國內信用環境明顯改善,一系列惠及中小企業的政策效果將逐步顯現,國內需求企穩回暖,經濟企穩改善態勢未變,特朗普影響更偏向於市場情緒。另外,人民幣匯率市場化改革持續推進使得人民幣匯率彈性明顯增強,人民幣在平衡國際收支的作用將有所顯現。

政策保持穩中偏松。中美貿易摩擦升溫將拖累全球經濟前景,將使得全球主要央行政策更偏寬鬆,但值得關注的是,央行並不意味要「大水漫灌」,央行重心仍是扶持實體經濟與金融供給側改革,穩字當頭。

央行定向結構降準有助於穩定預期。在特朗普推特宣布關稅威脅後不久,央行在股市開盤後宣布從2019年5月15日開始,對聚焦當地、服務縣域的中小銀行,實行較低的優惠存款準備金率,釋放長期資金約2800億元人民幣,這引發市場猜測央行降準與中美貿易摩擦二者存在聯繫?

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