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中國經濟

2019:宏觀經濟八大猜想

沈建光:中國短期內經濟延續下行趨勢不會改變。中美經貿關係如何演繹與房地產政策是否放鬆等問題將至關重要。

2018年對於中國經濟而言是較為艱難的一年,內外部諸多不利因素疊加,導致經濟下行壓力加大,信心不足,目前市場對2019年中國的經濟形勢整體偏悲觀。筆者也認為,短期內中國經濟延續下行的趨勢不會改變,2019年上半年中國經濟仍將面臨困難;而如何應對經濟的下行壓力,中美經貿關係如何演繹,積極政策的效果將會如何,房地產政策是否放鬆等問題的演化將對2019年中國經濟至關重要,為此,筆者在年初對影響2019年中國經濟的八大問題給出如下猜想。

猜想一:中美貿易休戰協議能否達成?

中美經貿關係如何演變是當前影響全球和中國經濟的重要風險。雖然2018年中美貿易關係一度十分緊張,但在去年11月底,兩國領導人在G20峰會上同意暫時休戰、推動貿易談判,使貿易戰暫時緩和,為風險緩釋帶來希望。

展望2019,考慮到當前中美兩國均有達成協議的訴求,一度緊張的貿易關係有望得到一些緩解。例如,從中方來看,11月出口數據下滑,外資回落27.6%,顯示前期「搶出口」刺激效應已經削弱,貿易戰的負面衝擊正在逐步顯現。而另一方面,從美方來看,貿易戰對美國而言也是負面影響越來越大,美國經濟調整,金融市場回落,政治風險加大,特朗普也對於達成貿易協定抱有期待。

從現實來看,1月7-8日中美經貿團隊的副部級磋商正在進行,當前中美談判傳遞出的正面消息居多。中方已經重新開啟進口美國大豆和石油、並表態進一步開放市場、強調競爭中性原則、加緊經貿磋商進程等,釋放積極信號。筆者預計,2019年中美兩國利用90天達成協議的可能性較大,但也應認識到,經貿關係是中美關係的壓艙石,避免經貿摩擦進一步加劇,短期來看有助於避免中美在政治體制、意識形態、經濟制度等多方面的衝突,但考慮到中美博弈的複雜性和長期性,要對貿易戰升級為技術戰有充分認識和準備。

猜想二:人民幣匯率會否破7?

2018年伴隨著美元升值,人民幣一度被看空,不少預期認為人民幣會跌破7,但伴隨著美聯儲加息趨於鴿派以及中美貿易戰風險的降低,年底人民幣匯率不貶反升。展望2019,筆者認為,伴隨著稅改紅利的消退,美國經濟處於周期性頂點的可能性較高,2019年美國經濟增長大概率會放緩;此外,美國經濟中長期存在的結構性問題,貨幣緊縮的衝擊,中美貿易紛爭的不確定性,以及中期選舉後政治風險的增加,都給美國2019年的經濟增長前景蒙上了一層陰影。

與此同時,2019年美聯儲加息節奏也會有所放緩,目前市場大多預期為1-2次,這很可能使得美元走勢也發生扭轉,筆者預計2019年美元大概率將會走平,這對於新興市場國家是個利好。

除上述因素外,中美貿易戰暫停為全球市場帶來了好消息,未來一段時間很可能達成休戰協議的預期也將使人民幣貶值壓力得到緩解,短期內仍然沒有破7壓力。

猜想三:中國GDP增速會持續下行嗎?

今年中國經濟的內外部風險均超出預期,中美貿易戰升級、國內居民消費疲軟、基建投資下滑、民營經濟不穩、資本市場信心不振等諸多新情況的出現,導致當前經濟下行壓力巨大。中央經濟工作會議直面「經濟下行壓力加大」的現實,將「六穩」即「穩就業,穩金融,穩投資,穩外資,穩外貿,穩預期」作為當前乃至未來一段時間的重要決策部署,近期政策面暖風頻吹,各部門紛紛發力。儘管如此,從短期來看,政策效果往往存在幾個月的時滯,經濟下滑趨勢短期內仍將持續,而隨著政策效果的逐步顯現,情況可能會有所好轉。筆者預計2019年GDP增速很可能呈現出前低後高的走勢。

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