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中國經濟

2019:換個角度看中國出口

鍾正生、張璐:中國出口的多元化發展、貿易鏈的適應性調整、中國企業應對競爭的能力,都對中美貿易戰的衝擊有承托作用。

2018年12月中國製造業PMI進口和出口訂單指數均進一步下挫,已接近2015年最低點,出口訂單和進口需求都出現了明顯惡化。2018年11月,中國出口同比跌至5.4%,前期「搶出口」的支撐作用大幅衰減。2018年以來全球出口增長明顯放緩,也在加劇中國出口減速的擔憂。

在此情況下,市場對2019年、特別是上半年中國出口非常悲觀。但會不會有超預期,或者市場關注不夠的因素,令2019年的中國出口不致那麼不堪呢?

因素一:對「一帶一路」國家和地區出口有望相對平穩

2008年次貸危機後,中國外貿出口結構的多元化得到長足發展:對傳統歐美日國家的出口佔比從2007年的46.1%下降到2017年39.9%,而對「一帶一路」主要國家和其他地區的出口佔比則從38.5%上升到44.4%(圖1)。2018年9月發布的《「一帶一路」貿易合作大數據報告(2018)》顯示,2017年中國與一帶一路國家的出口總額增長8.5%,高於整體出口增速0.6個百分點,占出口額的34.1%。尤其是,次貸危機之後,中國整體出口與對「一帶一路」主要國家出口的增速相關性明顯增強(圖2)。

圖1:中國出口多元化趨勢明顯

圖2:次貸危機後中國對一帶一路出口重要性上升

也就是說,隨著中國出口結構的升級、出口範圍的拓展,出口增長愈發取決於全球整體需求。我們認為,在全球流動性收縮節奏大概率放緩的情況下,2019年全球經濟失速下滑的程度可能並不太高。IMF也給出了相近的預測:在全球出口表現最差的2015和2016年,全球GDP實際增長是3.5%和3.3%,而當年IMF對全球GDP的預測在3.1%,低於實際表現;2019年,IMF對全球GDP增長的預測值僅從2018年的3.73%略微下調至3.65%。目前,尚沒有充分跡象支持2019年全球需求重返2015年的低迷態勢。

2018年中央經濟工作會議將「推動出口市場多元化」和「推動共建『一帶一路』」作為應對外貿環境變化的重要抓手。中國的「一帶一路」戰略引起周遭國家不少的非議、擔憂甚至抵觸,但只要我們採取更加務實的態度,以共建的態度參與一帶一路建設,讓這些國家更多地參與進去並分享利益,「一帶一路」國家和地區有望成為中國出口的一個穩定性力量。

因素二:對歐洲地區的出口有望相對平穩

2008年次貸危機前,對歐盟出口在中國出口中的佔比超過20%,比美國體量更大;次貸危機後,對歐盟出口佔比有所下降,近年來穩定在16%左右,依然具有舉足輕重的地位。近期,市場對歐洲經濟的謹慎情緒與日俱增,但2019年歐洲經濟未必「一爛到底」。事實上,歐元匯率對於歐洲經濟具有不可忽視的滯後影響作用。我們看兩組數據:

1)2014年以來,歐元兌美元匯率VS花旗經濟意外指數的歐洲與美國差值(反映歐美經濟相對景氣度),存在一種較穩定的領先滯後規律。2014下半年,因歐美貨幣政策分化,歐元兌美元大幅貶值,2015年歐洲經濟表現持續強於美國;2016年,因英國脫歐引發歐元區不穩定預期,歐元兌美元再度下挫,2017年歐洲經濟表現再度顯著強於美國;2017年在歐洲靚麗的經濟表現下,歐元兌美元顯著升值,2018年歐洲經濟表現明顯弱於美國。若這一規律成立,2018年歐元對美元再度貶值,將使2019年的歐洲經濟存在邊際上超預期的可能(圖3)。

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