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中國股市

A股停牌問題仍困擾國際投資者

中國企業暫停股票交易的能力讓投資者「本能地」感到擔憂,因為停牌直接影響境外機構投資者非常看重的流動性。

MSCI總裁貝爾•佩蒂特(Baer Pettit)承認,中國企業暫停股票交易的能力讓投資者「本能地」感到擔憂。本月該指數提供商將200多隻A股股票納入其旗艦的新興市場指數後,投資者在中國股市上的敞口隨之擴大。

上周,MSCI把大約230隻在上海或深圳掛牌的A股股票納入了其新興市場指數(Emerging Markets Index)。以往出於市場準入和公司治理方面的擔憂,該公司幾次決定暫不納入A股。MSCI與標普道瓊斯指數(S&P Dow Jones Indices)、富時羅素(FTSE Russell)和彭博(Bloomberg)在指數編製行業佔據主導地位。

國際基金管理公司最擔心的是中國內地上市公司暫停股票交易的能力,那會阻礙投資者撤出資金。這種做法在2015年中國股市暴跌期間達到頂峰,當時有逾1400家公司(佔A股公司數量的一半)停牌。

在美國上市、市值達150億美元的MSCI,試圖通過一項規定來緩解投資者的擔憂。該規定是,如果一隻股票停牌超過50天,它將被取消納入該指數的資格。

「我們嘗試按我們的方法制定規則,以緩解這個問題,但這基本上就是我們所能做的了,」佩蒂特說,「如果沒有這個問題就更好了。」

上周四調整該基準指數的成分股時,有5隻原本決定納入的股票因停牌問題而未被納入。

「我認為,當國際投資者審視中國市場時,這(股票停牌)仍將是最能引起他們本能反應的一個方面,」佩蒂說,「我認為這類事情的確會造成矛盾,在某種程度上也會讓投資者感到困惑。所以,我認為這是一個非常重大的問題。」

在企業籌劃重組等一些情況下,在上交所和深交所上市的公司可以根據交易所規定,將其股票停牌三個月;在其他情況下,停牌時間最長可達五或六個月。

摩根大通資產管理(JPMorgan Asset Management)大中華區股票主管王浩(Howard Wang)表示,MSCI的規定起到了一定作用,因為「將某些股票排除在最終納入名單之外,激勵那些希望吸引外國買家的公司不要像以前那樣經常停牌或者停牌那麼久」。

王浩說,儘管停牌的頻率有所降低,減輕了外國投資者的擔憂,但「停牌時間可能會過長,仍是一個引起擔憂的源頭」。

持有追蹤該指數的巨額被動型基金的全球投資者已被迫持有那些入選的A股股票,而把該指數作為業績參考基準的主動型基金經理,也將承受投資A股市場的壓力。

上周五是A股被納入MSCI新興市場指數後的首個交易日,經由香港與內地之間的股票互通互聯機制(Stock Connect)凈買入A股的金額達到22億元人民幣(合3.43億美元)。

總部位於香港的亞洲證券業與金融市場協會(ASIFMA)的資產管理部門負責人Eugenie Shen表示,儘管在2015年股市暴跌之後,中國監管機構縮短了允許股票停牌的時長,但對投資者來說,這「仍是個問題」。

「進行重大資產重組的公司可以停牌3個月,可能還會延長2至3個月,這個時間太長了。它會影響投資的流動性,而流動性對境外機構投資者而言非常重要。」

佩蒂特說,在股票停牌問題上,中國是「一個異類」,它造成了「令投資者擔憂的最根本問題,即你把錢投資了一家公司,卻無法撤出來」。

譯者/何黎

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