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港交所

Lex專欄:LME難以進入的內地市場

不少人認為6年前港交所收購倫敦金屬交易所被坑了。但倫敦金屬交易所其實業績不錯,只是仍然難以進入內地市場。

中國人喜歡複製外國的地標性建築。天津附近有一個像威尼斯的小鎮,天都城有一座埃菲爾鐵塔。不甘示弱的深圳前海有一個翻版的倫敦金屬交易所(London Metal Exchange),甚至完全照搬了它的圈內公開叫價交易。這裡還不如和前兩個地方一樣成為拍攝婚紗照的背景:反正目前也不進行交易。

LME的所有者香港交易所(Hong Kong stock exchange,簡稱:港交所)目前尚未獲得內地監管部門對其在前海進行有色金屬交易的批準。在本周四即將舉辦的LME亞洲年會(LME Asia Week)前夕,有人在小聲嘟囔。批評者(在精明務實的大宗商品行業這樣的人很多)會說,2012年港交所以13.88億英鎊收購LME是樁倒霉交易,儘管收購價格里包含「幸運數字」8。

當然,這筆交易迄今為止還沒有體現出當初宣傳的那種價值。該交易原本要為成立已有140年的LME在中國這個全世界最大的金屬消費國開設交易所和倉庫鋪路。對於簽署該交易的港交所老闆李小加(Charles Li)來說,事情的進展一直非常艱難。內地的交易所有充分的商業動機來遊說相關部門、阻止LME闖入內地市場。

很多人認為港交所在2012年底與洲際交易所(Intercontinental Exchange)競購LME的過程中支付了過高的價格——很難忍住不這樣想。畢竟,港交所為實現費用增長付出了32倍於LME經調整後盈利的價格。LME主要的英國控股公司本周公布的帳目中本應有更多反映這筆交易物有所值的證據,不是嗎?

但是,LME看上去不僅僅是實現了收支相抵。其2.81億美元的營收及其他收入取得了1.54億美元的稅前總利潤。從帳目中可知,其息稅折舊及攤銷前利潤(Ebitda)(現金利潤)約為1.59億美元。相比之下,以今天的價格計算,LME的購買價約為27億美元,包含一筆結算業務投資。

交易所的歷史市盈率在17倍左右是正常的。所以港交所做了一筆不錯的買賣。如果在中國市場的擴張停滯不前,那是港交所的事,與6年前收了港交所的收購款的LME無關。

Lex專欄是由FT評論家聯合撰寫的短評,對全球經濟與商業進行精闢分析

譯者/馬柯斯

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