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騰訊

Lex專欄:騰訊要小心,槍打出頭鳥

騰訊再度公布傲人業績,首季收入同比增48%,這讓人不禁擔心該公司風頭太勁,可能成為政府修理的目標。

中國有一句諺語:槍打出頭鳥。騰訊是中國互聯網濕地中最勇敢的鴨子之一。周三公布的第一季度業績,再度顯示它飛得很高:一季度收入為735億元人民幣(合115億美元),同比增長48%。那些被西方政府連連向科技巨擘發難搞得惴惴不安的投資者,也應該警惕中國出現射鳥行動。

4月份,各內容平台遭遇了迄今為止最為猛烈的打擊。一款騰訊新聞應用已從大型應用商店下架。通過騰訊消息應用分享一類視頻的功能被禁用。估值達200億美元的對手新聞聚合應用今日頭條(Toutiao)的創始人張一鳴發表了一份毛式風格的自我批評公開信,承認「我們沒有意識到技術必須要用社會主義核心價值觀來引導」。

騰訊高管可能明白這一要求。不僅是因為騰訊以前被當作過靶子,還因為其策略——從它還是一家遊戲初創公司的時候開始——一直依賴於用內容來勾住用戶。遊戲、視頻和文學作品都可能因情節跑偏而激怒中共。科技公司可以僱用審查人員並進行合作。但如果它們僅僅因為其市場份額而招致嫉妒呢?騰訊的市值相當於中國四大國有銀行市值總和的一半。

美國企業面臨更為嚴峻的監管問題。這是騰訊股價(以美元計)在過去一年裡超過Facebook三分之一的部分原因,儘管騰訊的核心遊戲業務有所放緩。

騰訊的市盈率為36倍。到目前為止,投資者一直沒在意該公司營運利潤率的不斷下滑。利潤率下滑是因為投資所致,但騰訊籠統地稱為「其它」的業務部門在公司收入中的佔比上升也是原因之一。這些業務的絕對收入增長超過一倍,占公司總收入的22%。

較之西方競爭對手,騰訊的規模更大、業務更具多樣性,因此仍有充分的潛力提升收入。該公司的廣告收入同比增長了55%。據瑞銀(UBS)分析師的分析,騰訊的廣告量仍遠低於Facebook和YouTube等競爭對手。

投資者應該把關注點轉向利潤率未來的走向。他們應該意識到如下這種尾部風險:中國的互聯網巨頭可能會被緊張不安的政客修理。這一過程在西方國家已經開始,甚至沒有意識形態的純潔性作借口。

Lex專欄是由FT評論家聯合撰寫的短評,對全球經濟與商業進行精闢分析

譯者/何黎

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