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美國股市

A股別再跟着美股「拼跌」

蘇培科:對於如此突如其來的全球股市暴跌,很多人在問究竟是什麼原因?將要持續多久?中國股市該何去何從?

其實當時的判斷邏輯非常簡單,美聯儲告別零利率和實施緊縮政策對美國股市可能是致命一擊,只是由於美股指數構成(道瓊斯工業平均指數只是由30隻最好的股票構成)虛幻和掩蓋了這些基本面因素,或許還有貨幣政策的累加效應沒有達到最後一根稻草的階段,美股反而一直在延續漲勢直到現在閃崩,往往政策效應在股市中都有遲滯效應,或許現在美股的調整就是貨幣政策收緊的累積反應,畢竟2008年美國次貸危機後美股立即反彈並延續了長達九年的大牛市,其主要貢獻在於量化寬鬆的流動性助推,或許今天的美國經濟基本面遠比前些年健康,但之前美股靠強心針催起來漲幅必須要在流動性潮落時反應出來。

我曾在2008年研究股票市場與貨幣政策的關係時,把此前近20年美國、日本和中國的股市走勢與貨幣政策及流動性的走勢圖疊加起來時,發現股市上漲未必與貨幣政策放鬆和流動性寬鬆強相關,但每當貨幣政策緊縮和流動性收緊時,股票市場的熊市則與之相伴。另外,國際貨幣基金組織的數據顯示,1959—2003年,19個主要工業國家的股票市場總共有52次泡沫破裂,其中每一次下跌都與貨幣政策收緊息息相關。因此,我在2016年初斷言,除非美國經濟好到無可挑剔和能夠保證高速增長,否則很難逃避貨幣政策緊縮帶來的新麻煩。

隨着2015年底美國量化寬鬆的終結和加息開始,2017年美聯儲開始縮表,美國的10年期國債利率突破了金融危機以後2.5%的長期均值,美國流動性寬鬆的局面徹底宣告終結,美國市場中的「搶瓶蓋」遊戲或許才剛剛開始,美股調整或許就是貨幣政策緊縮帶來的新麻煩開始,中國股市決策部門應該儘快認清形勢,讓A股快速恢復吸引力,讓市場流動性儘快平衡,監管策略儘快調整不漲不跌的中庸原則,將美股逃出來的避險資金吸引過來為我所用。機會或許稍縱即逝,如果A股繼續跟着湊熱鬧「拼跌」,則會再一次錯過全球資產配置和再平衡的機遇。關鍵是不能小看美國市場的糾錯能力和自我修復能力,一旦美股緩過勁來,再配合上逐漸走好的美國經濟,中國將會徹底喪失這輪戰略機遇期,搞不好中國的金融監管競賽和不當的監管策略會引爆中國的房地產泡沫和地方「龐氏」債務迷局。

(作者系對外經濟貿易大學公共政策研究所首席研究員。本文僅代表作者觀點。責任編輯郵箱:tao.feng@ftchinese.com)

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