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美元貶值背後的歐洲因素

沈建光:當前市場對於歐洲強勁復甦仍沒有充分認識,看好美國多於歐洲,一旦預期與現實出現反差,會進一步助推歐元上漲,使美元維持弱勢。

2017年歐元區經濟增長預期達到2.5%,創下10年來最快增長,且再度超過美國2.3%的增速。這可能也是自17年初至今歐元對美元升值超過18%,成為全球強勢貨幣的一個重要原因。記得去年年初,國內大多數學者對於歐洲普遍抱有相對悲觀的看法,尤其是前期債務危機以及英國脫歐等因素,甚至忽視了2016年歐盟經濟增長已經高於美國的事實。

在2017年7月筆者在本專欄發表的歐洲之行系列文章中,結合一個多月歐洲之行的觀察以及與當地投資者、跨國公司及部分央行人士的交流,提出了歐洲經濟已經超預期復甦的事實(參見《歐洲經濟復甦的曙光》以及之後的系列文章)。但筆者發現,當前市場對於歐洲經濟的強勁復甦仍沒有充分認識,看好美國多於歐洲的仍占多數,這使得一旦預期與現實出現反差,會進一步助推歐元上漲態勢,從而使美元維持弱勢。

歐洲經濟復甦態勢強勁

歐元區經濟在2017年可謂動力全開,全年增長2.5%,連續兩年超過美國,且每個季度環比均保持0.6%左右的增長,是年初始料未及的。12月歐元區失業率下降至金融危機以來的最低水平8.7%,PMI上升至近七年來最高水平58%,呈現了明顯的經濟擴張勢頭。歐盟委員會12月的調查顯示,對於歐洲經濟的信心水平也達到2000年來新高。

其中,德國2017年經濟增長2.2%,創2011年以來最高水平;受益於全球貿易回暖,德國出口保持連續三年的強勁增長;2018年1月德國IFO商業景氣指數再次達到117.6的歷史最高水平,消費者信心指數也持續攀升至七年來最高。德國房地產市場欣欣向榮、脫歐之後大量金融企業增加法蘭克福的業務,使得租房市場亦供不應求,法蘭克福房價過去四年翻番,反映出了強勁的市場需求和投資信心。上述積極跡象的出現與筆者在歐洲系列文章《德國經濟為什麼這麼強勁》中描述的一致。

法國經濟2017年GDP增長1.9%,實現了七年以來的最快增長。法國總統馬克龍自上任以來便宣稱法國將重返歐洲中心,希望通過減稅及各項勞動力市場改革逐步實現。而誠如筆者在《法國經濟的新氣象》文章中提到的,筆者歐洲之行接觸到的法國投資者和企業家,大多對馬克龍改革充滿期待,紛紛表示如果法國高稅負狀況有所變化,將考慮重回法國。事實也確實如此,2017年法國企業投資增加了4.3%,個人投資上升了5.1%,均較2016年水平翻番。

西班牙再度成為歐元區經濟增長的領頭羊,2017年增長達到3.1%,連續三年實現超過3%的增長,遠超歐元區整體水平,似乎又重返了2000-2007年間在歐洲的輝煌地位。早前由於加泰羅尼亞獨立風波,西班牙曾一度受到負面衝擊,而後得益於中央政府接管穩定局勢,西班牙很快從政治風波中走出,經濟受到的影響也有限。而筆者在專欄文章《西班牙經濟的浴火重生》中也曾提到,西班牙之所以能夠走出危機,既得益於近年來國內在勞動市場、銀行業等領域切切實實的改革措施,也與歐洲央行干預為其重塑經濟提供的緩和環境密不可分。

而最令人擔憂的歐元區政治危機,目前看來有所緩和。英國軟脫歐的可能性越來越大,去年12月歐盟與英國已經就脫歐所涉及的歐盟公民在英國的公民權利、分手費等核心議題達成了協議,第二階段關於英國脫歐過渡期的討論也正在推進。德國默克爾連任,法國馬克龍當選對於歐元區加強一體化進程是個利好。結合西班牙加泰羅尼亞獨立風波得到平息,歐洲政治與地緣風險因素正在向積極方向轉化,未來歐洲經濟持續復甦的強勁表現值得期待。

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