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海航

海航高息融資突顯資金壓力

為其推銷承兌匯票的三位中介人透露,該中國公司願為一年期融資支付11%至12%的利息,甚至比P2P貸款還高。

近年積極收購境外資產的中國海航集團(HNA Group)正以異常高的利息籌措短期融資,這是該公司面臨資金短缺的最新跡象。

負責推銷銀行承兌匯票(BA)——面向尋求融資的客戶——的三位中介人向英國《金融時報》透露,海航願意為一年期融資支付11%至12%的利息,遠高於中國高質量借款人的典型利率。其中兩人表示,在2017年年中,類似票據的收益率只有7.5%。

如此高的收益率是又一個跡象,表明海航被潛在債權人認為存在風險。海航自2015年以來已達成400億美元的收購交易,如今是德意志銀行(Deutsche Bank)和希爾頓全球(Hilton Worldwide)的最大股東。

據湯森路透(Thomson Reuters)數據顯示,去年11月海航在香港出售了3億美元期限為363天的債券,利率為8.875%,這是有史以來中資公司對一年以內期限債券提供的最高利率。

銀行承兌匯票是由公司發行,並由銀行或金融機構擔保的短期信用票據。企業集團在需要資金時,除了向銀行和資本市場借款以外,往往會使用這一工具。

有銀行作為擔保人意味着,銀行承兌匯票通常被視為低風險——無論公司發行人是誰——收益率普遍較低。但就海航而言,擔保人不是外部銀行,而是海航子公司海航集團財務(HNA Group Finance);這似乎意味着這一表面上的保證所提供的額外安全性有限。

一名海航董事會成員在去年12月接受採訪時曾表示,他預計流動性問題將在2017年底緩解。上月,海航宣布與中國八大銀行開會商討2018年貸款計劃,顯然努力讓市場相信該公司依然享有重要債權人的信心。

但是,來自中國政策制定者的壓力——他們試圖遏制資本外逃和境外交易——強化了投資者對於海航的信用存在風險的印象。

一位中介人表示:「收益率如此之高的原因是,中國正在撤銷對海外投資的支持,以支持國內投資。他們已經停止了很多海外活動。」

去年6月,中國銀行業監管機構將海航與另外三家大型民營企業集團列為可能的「系統性風險」來源,原因是它們通過大舉借債為境外收購提供資金。

尚不清楚海航在尋求籌集的資金總額,因為所提供的銀行承兌匯票分散在不同的中介人手中。與英國《金融時報》交談的三名中介人提供面值50萬元人民幣至5000萬元人民幣(合7.7萬美元至770萬美元)不等的承兌匯票。其中一人表示,他可以為感興趣的買家提供1億元人民幣的匯票。

海航拒絕置評。

按任何標準衡量,12%的利率都很高。中國人民銀行(PBoC)一年期貸款基準利率為4.35%。根據中國主要債券結算機構的數據,評級為AA-(相當於中國在岸市場的垃圾級)的一年期商業票據基準收益率為6.33%。

海航的報價使其融資成本甚至高過了中國的P2P貸款市場,後者的使用者是無法從傳統金融機構獲得信貸的小型企業和消費者。

追蹤該行業的網站「網貸之家」(Online Lending House)的數據顯示,上月P2P投資產品的平均利率為9.54%。

英國《金融時報》看到的一些待售票據由海航集團直接發行。還有一些由海航旗下一家小型航空公司——北京首都航空有限公司(Beijing Capital Airlines)發行。

上周,海航旗下兩家在上海上市的子公司宣布停牌,等待一項重大公告和可能的資產重組。這兩家公司為海南航空控股股份有限公司(Hainan Airlines)和天津天海投資發展股份有限公司(Tianjin Tianhai Investment),前者為海航核心航空業務和主要現金流來源,後者旗下擁有IT集團英邁(Ingram Micro)。

韓碧如(Lucy Hornby)和張祺(Archie Zhang)北京補充報導

譯者/何黎

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