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中國股市

中國為保障經濟政策目標收緊IPO審核

中國證監會今年否決的IPO申請數量超過之前4年的總和,該機構不願為那些有損中國經濟政策目標的上市融資交易放行。

中國證監會今年否決的首次公開發行(IPO)申請數量超過之前4年的總和,該監管機構不願為那些有損經濟政策目標的上市融資交易放行。

中國政府仍然嚴格控制着上海和深圳兩個市場的IPO數量,這與發達市場不同,後者的股票交易所為私營,只設置很低的上市門檻。

根據萬得資訊(Wind Info)的數據,今年,中國證監會否決或暫緩表決的IPO申請為105家,相比之下,截至2016年的5年里為114家。今年還有155家企業因通過幾率不大,主動暫停或終止了申請,是去年數字的兩倍多。

中國證監會主席劉士余(見文首圖)在上月新一屆發審委就職儀式上表示,對於謀求上市的企業,「我們必須嚴把質量關」。

新一屆發審委審查的IPO申請中,有40%被否決或暫緩表決,而2010年至2016年的否決比例為18%。

但與此同時,中國證監會也加快了審核速度。今年約有426家公司上市,融資2240億元人民幣(合340億美元),為2011年以來最高。到12月初,IPO排隊企業數量降至441家,2016年11月為725家。

分析人士表示,中國證監會希望阻止那些籌資用於投機性投資的上市交易,同時支持那些有利於促進實體經濟活動和科技等朝陽產業的交易。

「申請周期縮短,因此對於那些從事實體業務的企業而言,機會更大了。」西安開源證券(Kaiyuan Securities)策略師楊海表示,「被否決的公司通常都存在信息披露問題,或者是沒有對資產狀況進行清楚描述,或者是材料不真實。中國還沒有準備好建立像一些外國市場那樣的『廣泛準入』制度。」

按銷售額計算為中國第三大房地產開發商的碧桂園(Country Garden)上周取消了分拆旗下物業管理公司在上海上市的計劃,原因是審核程序趨嚴。楊海表示,監管機構希望阻止那些將進一步吹大房地產泡沫的融資交易。

多年來,倡導改革的人士呼籲中國放寬對IPO流程的管制,讓投資者決定公司是否以及何時可以發售股票。放寬IPO這條股權融資渠道將有助於中國企業減少對債務的嚴重依賴。

收入不高的公務員有權決定有利可圖的融資交易的命運,這也導致了IPO過程中的腐敗。公司、承銷商和私募股權投資者利用政治關係或賄賂來插隊。近年來,中國證監會一些負責IPO審查的官員被捕。

一些觀察人士認為,今年加速審核的目的是將IPO排隊企業縮減到可管理的規模,從而準備向輕監管的IPO「註冊」制過渡,以取代目前的審核制。IPO排隊企業減少被看作是此類改革的前提,否則閥門打開時上市企業激增將會產生破壞。在劉士余的前任的領導下,中國證監會曾在2015年末承諾兩年內實施註冊制,但他們沒有兌現承諾。

雖然更高的否決率似乎與建立基於市場的機制背道而馳,但幾乎沒有人認為,註冊制將會導致完全放鬆管制。

深圳英大證券(Yingda Securities)首席經濟學家李大霄表示:「我們正在推進註冊制,但註冊制並不意味着沒有檢查和審查。他們不會對IPO過程完全放任不管。」

譯者/何黎

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