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中國債券

監管收緊恐增加中國債券違約風險

FT《投資參考》認為,新政策出台表明中國政府堅決打擊影子銀行,但也可能增加投資產品與脆弱借貸者的違約風險。

● 公司債和國債的收益率之差擴大,顯示投資者對政府收緊管制的擔憂。

● 新政策管制銷售理財商品,顯示監管者會大幅收緊影子金融體系。

自中國政府發出降低金融系統風險的信號以來,投資人對中國債券市場變得更加敏感。11月份國庫券被拋售後,公司債券價格持續走低;5年期AAA公司債券和同等值國債的收益率之差,已達到3年以來的最高點。

拋售蔓延到風險較高的資產,主要是回應11月17日由中國人民銀行、銀監會、證監會、保監會、外匯局聯合發布的《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見(徵求意見稿)》。該意見表明將管控高達75兆人民幣(約11兆美元)的金融機構資產管理業務。

這標誌着一個更加協調一致的監管方式,雖然在岸市場對政府虛張聲勢的作為感到失去信心。面對國內通脹和全球利率上升,他們的擔憂也會持續到2018年。至於中國人民銀行(PBoC),似乎願意提供資金來管理不斷上漲的市場利率,但面對整個金融體系的監管正在收緊,未來一年的信貸可能會受到更多限制。

最新的監管政策,使得脆弱的借貸者如地方政府融資工具、產能過剩行業的公司,信用競爭加劇、融資成本上升。利率提高也可能成為違約的催化劑,這是有關單位極力避免的。

緊縮系統

新規範的目標在於化解具有潛在風險的金融系統,限制銀行、證券交易所、網上平台販售理財產品,以及資產管理計劃和信託產品。

這些產品為中國企業及地方政府提供了巨額的貸款。

這次草案也禁止發行支付擔保、禁止多層資產結構和大批資金注入。發行者將被迫為虧損情況準備更多的資金,同時,其產品能承載多少額外貸款也將受到限制。除此之外,新規範也將終結產品代銷的「渠道生意」 ( channel business),意即通過非銀行金融機構提供貸款,從中換取服務費用。這個方式是把信用提供給非富有借貸者的變通方案。

新規範將於2019年6月底生效,但在等待生效期間,各類機構不能增加銷售不符規定的金融產品。

此次政策調整的範圍和調性回應了十九大以來強硬的金融管控風向。在降低理財產品銷售和鼓勵信用流向影子銀行較少風險的地方之後,監管者可能會嘗試大幅收緊影子金融體系。

(翻譯:數據新聞實習生吳綺瑤)

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