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2017年度報告

債務增長推動中國資產管理業改革

在中國政府努力化解金融體系中不斷積聚的投資風險的背景下,中國監管機構宣布對國內資產管理行業進行激進改革。

上月,中國頂級監管機構宣布了對國內資產管理行業的激進改革。中國政府正在努力化解這個亞洲巨人的金融體系中不斷積累的投資風險。

《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見(徵求意見稿)》也是為了提高投資者保護標準,並讓資管行業進入可持續增長的軌道。此前,債務水平和槓桿水平大幅升高,對中國經濟發展的可持續性構成了威脅。

中國的散戶投資者近年買入監管很少或不受監管的理財產品,這些產品的收益率高於銀行存款。

這些理財產品的發行者是受到不同監管機構監管的銀行、保險公司和其他金融集團。這導致了所謂非標信貸資產或者影子銀行業的大幅增長。

信用評級機構穆迪(Moody's)駐香港資深分析師David Yin表示,傳統上,金融企業在以往的體制下能夠繞過針對它們行為的限制措施。但他表示,在新規下,這種情況應當不再可能——新規將首次打造一個覆蓋所有資產管理產品的統一監管框架。

「這些指導意見根據資管產品的融資管道(公開或私下)和投資範圍對其進行分類,並讓它們符合統一的要求,從而減少監管套利,」David Yin說。

資產管理公司將不得不明確區分兩類產品,一類是對大眾銷售的產品,另一類的行銷對象是達到一定收入和財富門檻的合格投資者。以私募方式向合格投資者出售的產品,可以投資於未上市證券,但出售給普通散戶投資者的產品必須主要投資於風險低、流動性高的股票和固定收益產品。

「(新)指導意見將關上許多監管漏洞,同時也為中國資管業務的有序、可持續增長留下空間,」渣打銀行(Standard Chartered)駐上海經濟學家申嵐說。

中國也將實施新的槓桿率上限,出售給散戶投資者的產品的負債比例(總資產/凈資產)上限定為140%,通過私募方式出售給合格投資者的產品的負債比例上限為200%。

合格投資者的資產門檻已從300萬元人民幣(合45.4萬美元)提高至500萬元人民幣(合75.6萬美元)。

另一項重要變化是,禁止資產管理公司提供「不虧損的」保本產品,或承諾有保障的收益。資產管理公司還將被要求把所收管理費的10%作為風險準備金。

「新規有望遏制金融風險,遏制信貸過度增長,並提高貨幣政策的有效性,」申嵐說。

資產管理公司還將被鼓勵投資於優先項目,比如「一帶一路」這個旨在聯接中國和其他國家以提振貿易的龐大基建計劃,以及地區開發計劃。金融機構被要求在2019年6月之前滿足新規的要求。

諮詢公司Casey Quirk的亞太區財富管理策略主管Daniel Celeghin表示,新規對中國信託公司的收入可能構成「巨大衝擊」,所以在當前的監管機構徵求意見期(截止12月中旬)可能會遭到一定的抵制。

北京方面本月還宣布,中國打算放寬或取消外資在中國金融服務集團(包括資產管理公司)所持股份的比例限制。

到2020年,外企將被允許持有中國國內基金管理公司100%的股權。

花旗集團(Citigroup)旗下證券與基金服務機構CitiTrust的亞洲首席執行官斯圖爾特•奧爾德克羅夫特(Stewart Aldcroft)說,這一變化,加上新的監管框架,可能「完全轉變」中國的金融服務業。

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