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比特幣

FT社評:暫時不用太擔心比特幣

比特幣的槓桿不高,似乎只在有限情況中被用作抵押物,因此沒必要太過擔憂,但監管部門需要密切跟蹤事態發展。

比特幣(Bitcoin)價格存在泡沫。要認識到這一點,人們只需要看看這種加密貨幣達到目前逾16000美元這一峰值的令人眩暈的上漲過程——然後記得它不具備內在價值。它不像石油一樣有生產用途,也沒有政府為其背書。它甚至也不像繪畫、黃金以及鬱金香那樣有外觀上的吸引力。到目前為止,購買比特幣唯一合理的理由就是為了之後可以高價出售。

人們應該關心這一點嗎?眼下比特幣具備了不少的名義價值。用比特幣的價格乘以數量,可以得出其總價值已經超過2700億美元——大體相當於美國第三大銀行富國銀行(Wells Fargo)的市值,並且是其帳麵價值的兩倍。人們有理由認為還會有更多資金流入比特幣。芝加哥商品交易所集團(CME Group)和芝加哥期權交易所全球市場(Cboe Global Markets)這兩家主要的交易所將推出比特幣期貨產品。在歷史上,資產泡沫攀升至最瘋狂的高度往往是在引入衍生品交易後。相比標的資產的現金交易與交割,衍生品交易操作更簡單且資本密集程度更低。

通常急於在創新衍生工具(比如抵押貸款支持信用違約掉期)的突然火爆中牟利的華爾街銀行,正在鼓勵監管部門更謹慎地審查比特幣期貨,這很能說明問題。他們有理由繃緊神經。所有的比特幣期貨交易都將必須通過清算所完成,一旦出現違約將由成員機構負責,比如大型銀行的經紀業務部門。一旦大批交易出現問題,比如因為比特幣價格崩盤導致大批交易者無法完成交易,最終背鍋的可能是清算所。

也可能銀行業只是不想參與其中。正如其價格飆升所表明的那樣,比特幣市場缺少自然的賣家(除了那些需要出售比特幣以支付計算機挖礦所耗電費的比特幣「挖礦人」)。這使得經紀商要麼本身在交易中「做空」(這存在巨大的風險),要麼拒絕為客戶交易、從而可能失去業務。

由於在價格繼續上漲時缺少願意押注比特幣價格下跌的人,期貨市場可能會失敗。如果真是這樣,那也不錯。自由社會應該允許比特幣(或任何一種東西)投機行為的存在——只要這種行為不會把他人置於險境。如果這種集體浪費時間和能源的行為最終沒能站穩腳跟,那可能是最好的結果。

但是不會有其他人受傷嗎?當然,比特幣可能會暴跌到零。很多帳面財富都會消失。但比特幣不是銀行。比特幣的槓桿不高,似乎只在有限的情況中被用作抵押物。比特幣大部分名義價值本質上屬於「意外之財」。因此沒必要太過擔憂——除非其價值進一步大幅攀升、或者人們在圍繞這種加密貨幣的金融生態系統中瘋狂加槓桿。這種情況可能出現。監管部門需要密切跟蹤事態發展,並且對比特幣衍生品交易堅持高保證金的要求,並實行嚴格的風險控制。

儘管沒有合理的非投機性理由來購買比特幣,但確實有重要的非法理由來購買它。只要比特幣還存在價值,它就是人們逃稅、洗錢以及躲避傳統法定貨幣相關法規的有效工具。因此,儘管沒有必要對比特幣交易設置監管障礙,但有關部門應該謹慎控制比特幣與傳統貨幣、銀行系統以及稅收制度的連接點。創新技術不是違法行為的許可證。

譯者/馬柯斯

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