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中國債務

IMF:中國「殭屍企業」債務佔比不大

國際貨幣基金組織的一篇新工作論文稱,殭屍企業只佔中國公司債務總額5%至9%,產能過剩行業企業僅佔16%。

國際貨幣基金組織(IMF)的最新研究顯示,虧損的「殭屍」企業在中國整體公司債務中的佔比小於普遍估計。該研究論文闡述了中國政策制定者在尋求控制債務增長時面臨的全面挑戰。

IMF今年8月警告,中國的整體債務以「危險」速度增長,其中公司債務是最大推動因素。中國國家主席習近平已將控制國有企業的債務列為頭號政策重點,而金融監管機構最近頒布了旨在遏制影子銀行業的迄今最嚴厲的規則。

長期以來,經濟學家們一直認定,國有的「殭屍企業」,即依靠低廉信貸和政府補貼勉強維持的虧損的集團,是中國債務問題的一大來源。

但是,根據IMF一篇新的工作論文,截至去年底,殭屍企業只佔中國公司債務總額的5%至9%,而產能過剩行業(鋼鐵、鋁、煤炭、鍍膜玻璃和水泥)的企業也僅佔16%。

根據國際清算銀行(Bank for International Settlements)的數據,殭屍企業債務相當於中國國內生產總值(GDP)的6%至11%,產能過剩行業企業的債務相當於GDP的21%,而公司債務總額相當於GDP的166%。

過去幾年來,中國的公司債務總額與GDP之比快速上升,從2014年至2016年底攀升了21個百分點,而經濟學家們在好幾年之前就開始公開警告中國的債務風險。因此,即使產能過剩行業的企業和殭屍企業在一夜間得到清盤,中國的債務水平也仍將處於令人擔憂的高位。

北京研究公司龍洲經訊(Gavekal Dragonomics)的經濟學家陳龍表示,中共對殭屍企業的關注主要不是為了降低整體經濟領域中的債務;那將要求對殭屍和非殭屍企業都收緊貨幣政策。

「整治殭屍企業和產能過剩的行動針對特定的行業。這不是宏觀經濟政策。問題也集中在特定地區,大部分是在華北,」他表示。

儘管如此,由IMF在華盛頓的高級經濟學家林衛基(Raphael Lam)、駐華首席代表席睿德(Alfred Schipke)以及另外兩名作者聯合執筆的這篇論文發現,對殭屍企業進行清盤處理將給中國經濟帶來可觀效益。

儘管殭屍企業和產能過剩行業企業占公司債務總額的比例不大,但它們的債務仍然超出各自在總體產出和就業中的佔比。殭屍企業和產能過剩行業企業使表現更好的公司更難得到信貸、勞動力和其他要素,拖累了整體生產率。

這篇論文估計,改善虛弱企業和減少產能過剩,將在未來10至15年期間每年提高GDP增幅0.7至1.2個百分點,使中國經濟規模在這個時期結束時擴大16%至28%。

「清盤像殭屍企業這樣的實力較弱的企業,是應對債務脆弱性和加快生產率增長的第一步,」這篇論文表示。「政府應該通過暫停對信貸渠道的隱性支持,並允許更大規模的公司違約,來加強對殭屍企業乃至所有國企的預算約束。」

譯者/何黎

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