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中國股市

2018年:五因素有望催化A股向上

李海濤:中國展開新一輪改革和對外開放的決心堅定,預計未來將不斷有政策落地,而新的制度紅利有望帶動資本市場風險偏好的進一步回升。

展望2018年,我們對中國的宏觀經濟不應悲觀。無論從具備韌性的消費需求,海外延續復甦態勢帶動下的進出口需求,還是逐步修復資產負債表的工業企業可能的投資需求,都仍然將延續樂觀態勢。雖然年內不斷有房地產行業的調控政策出台,同時居民購房成本隨着利率抬升不斷上行,可能會抑制購房需求,明年地產銷售可能仍將在低位運行,但低庫存水平和房企在土地市場的大量拿地同樣保證了地產新開工和總投資需求並不悲觀。最大風險點可能來自政府對於基建投資更加審慎的態度,但結構化的基建需求仍然較強。

除宏觀經濟基本面的向好外,還有其他四大因素可能催化A股向上:一是,整體貨幣環境和流動性水平充裕溫和,金融去槓桿對股票市場衝擊最嚴重的階段已經過去;二是,居民資產配置將從投資性房地產逐步向其他品種轉移,資金擠出效應有望利好包括A股在內的其他資產類別;三是,十九大之後一系列新的深化國內改革與對外開放政策將持續提升市場的風險偏好;四是,A股今年年初至今相比海外主要市場跑輸,當前估值在主要市場中具備吸引力。整體看,明年以A股為主的國內權益類資產表現值得期待,有望在五大因素的作用下錄得上佳表現。

消費與進出口延續向好態勢

從消費需求來看,消費升級的趨勢仍將繼續,居民的購買力和消費力有望支撐社會零售品銷售總額繼續維持高速增長,事實上,相比波動性較大的投資數據,中國的社會消費品零售總額增速一直更加穩健,這也是消費韌性的體現。在剛剛過去的「雙十一」購物節中,單日總交易額達到1682億元人民幣,同比去年「雙十一」增長39.4%,正是中國民眾強勁購買力的一個縮影。

此外,今年工業企業盈利明顯好轉,從歷史經驗看,這將有望帶動高端消費品的需求高速增長。2017年消費行業最引人矚目的A股明星股非貴州茅台莫屬,這隻數千億市值的大象年初至今上漲超過一倍,達到8500億市值,並以接近700元的股價成為A股有史以來股價最高的「股王」,背後的核心驅動力在於以貴州茅台為代表的中國高端白酒在2017年價格不斷上漲。過去,以茅台為代表的高端白酒往往是公務消費的主力,但隨着中國反腐力度的不斷深入,當前白酒價格的上漲更多體現民間消費需求的旺盛。

從進出口需求來看,歐美經濟復甦趨勢強勁,從前瞻指標看沒有出現走弱跡象,預計明年仍將提振中國的進出口貿易。

本輪全球範圍的經濟復甦並沒有看到拐頭的跡象,雖然美國10月製造業PMI數據略有回落至58.7,但此前9月這一指標達到60.8,創下十三年半新高,整體看,美國經濟向好態勢並沒有改變,消費開支和商業投資為下半年的製造業提供了支撐,同時美元相對疲軟的表現也幫助美國擴大對外貿易。

相比美國,歐洲的經濟復甦勢頭更猛,歐元區10月製造業PMI意外超預期大漲,達到58.6,達到六年半以來的新高,而新增就業更是亮點,歐元區製造業企業招聘員工的速度為十年以來最快。更令市場意外的是,不僅德國、西班牙等過去的歐元區增長驅動力保持了強勁的增速,意大利等較為落後的經濟體也開始迎頭趕上,表明本輪復甦已經開始深化。

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