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鋼鐵業

東北特鋼私有化或為「殭屍企業」改革開創先例

東北特鋼的意外私有化令外界燃起希望:中國政府正對「殭屍企業」問題的市場化解決方案持開放態度。

在多年依靠財政補貼和廉價信貸支撐虧損國有企業之後,中國一個省份已着手通過私有化擺脫負擔,為處理數以千計的「殭屍企業」開創了先例。

東北特鋼(Dongbei Special Steel)總部位於中國東北銹帶省份遼寧,是困擾數千家虧損國有企業的過度負債和盈利低下的引人注目的例子。這些靠政府支持而存活下來的「殭屍企業」是中國共產黨新一屆最高領導層的一項重大挑戰。

自去年以來,東北特鋼已對10隻債券違約,總金額70億元人民幣(合11億美元),這些債券為100多個債權人持有。去年10月,該公司進入正式破產重整程序,該公司時任董事長楊華在此之前的自殺給整件事增添了一種詭異的氣氛。

如今,作為重整計劃的一部分,中國最成功的民營鋼鐵大亨之一沈文榮已同意投資45億元人民幣,並將成為東北特鋼最大股東。在中國最知名的富豪榜「胡潤百富榜」(Hurun)今年的排名中,沈文榮被列為中國最富有的鋼鐵大亨,擁有財富37億美元,總排名第111位。

東北特鋼的意外私有化令外界燃起希望:中國政府正對「殭屍企業」問題的市場化解決方案持開放態度。到目前為止,中國政府一直謹慎推動所謂的混合所有制(部分私有化的一種委婉說法),但政府一般保留控股權。

「沈文榮介入東北特鋼破產重整並成為最大股東,這有着不同尋常的重要意義,」興業銀行(Industrial Bank)旗下興業研究(CIB Research)鋼鐵有色行業高級分析師秦源在一份報告中寫道,「中國民營經濟的一位高級代表已滲透進國有經濟氣氛濃郁的東北地區重工業的一個核心支柱。」

在一份提交給證交所的概述此次重整計劃的文件中,東北特鋼旗下一家企業明確將該計劃與中國共產黨更廣泛的改革國有企業以及整合鋼鐵和煤炭等產能過剩行業的努力聯繫在一起。

文件稱,本次重整「有望打造經濟新常態下國企重整的典範案例,具有重要社會意義和經濟意義」。

沈文榮是在中國東部的富饒省份江蘇致富的,江蘇的民營創業文化與國有企業佔主導的東北銹帶形成對比。過去10年,沈文榮的沙鋼集團(Shagang Group)收購了一系列競爭對手,成為首家業務覆蓋全國的民營鋼鐵集團。

在東北特鋼私有化之前,中國政府主要依賴國有企業之間的合并提高國有企業競爭力。去年,上海寶鋼(Baosteel)合并一家國有競爭對手締造了全球第二大鋼鐵生產商。

儘管央企私有化仍不太可能出現,但分析人士表示,私有化正成為地方國有企業的一種選擇。

穆迪(Moody's)駐香港大中華區信貸研究負責人鍾汶權(Ivan Chung)表示:「從政府的角度來說,理想的解決方法是,(地方政府)能夠找到民營資本來接管競爭性行業中重組的國有企業,因為這會減輕他們的財務負擔。」

東北特鋼利用合法破產程序也開創了先例。在中國,正式破產已變得更為普遍,但大型國有企業的破產仍然罕見,這些企業的破產可能會給地區經濟造成嚴重破壞。地方政府一般會在法庭外處理這些案例,常常會強推把社會穩定置於債權人利益之前的解決方案。

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