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歐洲經濟

FT社評:歐洲央行成功把握平衡

歐洲央行將資產購買規模減半,既安撫了貨幣政策鷹派,又給自己留下了在未來幾年保持貨幣政策適當寬鬆的餘地。

如果要結束量化寬鬆,還是慢慢來吧,不要設定具體的量化寬鬆終止日期,同時明確承諾必要時迅速逆轉進程。

和大多數投資者預料的一樣,歐洲央行(ECB)昨日宣布將縮減貨幣刺激措施,將其始於2015年的量化寬鬆計劃下的資產購買規模從600億歐元降至300億歐元。

不論歐洲央行已發出多麼明確的信號,撤銷刺激措施可能還為時過早。在這種情況下,歐洲央行也很明智地表示,購買計劃的期限是開放的,並確認即便購買計劃結束了,歐洲央行也會再等一段時間才加息。在未來幾個月,歐洲央行行長馬里奧•德拉吉(Mario Draghi)必須強調,歐洲央行將根據未來的經濟數據決定將來的資產購買,而不是提前計劃並宣布一個終止日期。

有一件事必須說清楚。歐洲央行無視了那些關於高通脹、歐元暴跌、以及金融市場波動的依據不足的警告,一直堅持量化寬鬆的政策,並且讓歐元區經濟受益匪淺。

經濟增長率將回升至自全球金融危機以來的最高水平。資產購買及其他非常規干預措施已幫助外圍國家經濟復甦,如西班牙和葡萄牙,這些國家的經濟在歐元區主權債務危機期間曾遭到嚴重衝擊。破壞性通貨緊縮的風險已大大降低。歐元若說有什麼不足的話,就是有些過於強勢,令人擔憂。

倘若量化寬鬆僅僅是針對歐元區主權債務危機的非常情況及破壞性通貨緊縮風險的一次性保險措施,那現在顯然是撤銷量化寬鬆的正確時機。而事實上卻並沒有那麼簡單。儘管歷經多年經濟增長,通貨膨脹率仍遠低於歐洲央行的目標,和金融危機前的日子相比,世界已經改變。沒人能確定歐元區經濟目前距離全產能運行狀態還有多遠。在任何人都不確定新常態是什麼的前提下,認為貨幣政策可以恢復正常化,是有風險的。

德拉吉一如既往地面臨著來自董事會的內部壓力,一些成員一直以來都對量化寬鬆計劃不滿,他們要求縮減量化寬鬆規模。昨天的聲明是一個良好的折中之舉。作為安撫鷹派的一種手段,歐洲央行將資產購買規模減半。但通過承諾繼續購買債券到至少明年9月,並將在量化寬鬆結束後很長一段時間都不會加息,歐洲央行實際上承諾,第一輪加息最早要到2019年才會到來。

由美聯儲(Federal Reserve)率先推出,隨後英國央行(BOE)、歐洲央行與日本央行(BOJ)紛紛效法的量化寬鬆計劃,將來回想起來也許是這些國家防止經濟滑向蕭條的一次性防範舉措。但也很有可能的是,在低增長與低通脹的全球背景下,它們是政策制定者們反覆依賴的刺激性措施。

和前美聯儲主席本•伯南克(Ben Bernanke)一樣,德拉吉值得高度讚揚。他先是為非正統貨幣政策干預找到了理智的依據,之後又在歐元區棘手的政治中全力斡旋,使得這些政策得以實施,並成功鎮住了歐洲央行內部以及歐盟部分國家財長的批評之聲。

昨天的聲明既顯示了德拉吉努力的成果,也展示出他的技巧——給歐洲央行留下了在未來幾年保持貨幣政策適當寬鬆的餘地。

譯者/何黎

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