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FT大視野

如何投資於轉型中的「新中國」?

中國正努力實現經濟轉型,一些基金經理稱此為「新中國」。目前投資者對中國的看法大為好轉,但警示燈真的不見了嗎?

兩年前,中國股市引起全球驚慌。由於交易員們對全球第二大經濟體的增長前景感到擔憂,中國股市暴跌。

這場大跌很快蔓延到了美國和歐洲市場,兵荒馬亂之下,蘋果(Apple)股價頃刻間下跌了13%。中國市場上大約一半的股票停牌。

如今,在國際投資者眼中,中國的形勢已大為好轉。今年迄今為止,對英國的投資者們來說,中國股票基金是表現最好的資產類別;許多新興市場和全球基金公司都對中國市場的長期增長前景感到興奮。

「預示中國即將崩盤的警報和藍燈算是熄滅了,我們開始認為她運行得相當平穩,」資產管理公司Hermes的全球新興市場主管加里•格林伯格(Gary Greenberg)表示。

這不是說所有的基金管理公司都趕緊重返中國市場了,高盛(Goldman Sachs)的研究顯示,全球及新興市場的基金管理公司在中國的配置比例仍然偏低——儘管今年他們逐漸加大了在中國市場的敞口。

高盛稱亞洲市場自2017年初以來上漲了25%——這是自2009年金融危機過後市場展開復甦以來的最佳表現。另外,晨星(Morningstar)的數據顯示,在中國投資的基金今年前6個月平均為投資者贏得近19%的回報率。

對於投資者來說這些都是好消息——但是藍色警示燈真的不見了嗎?FT Money分析了從長遠來看投資中國的理由、可能的風險和回報,以及進入這個瞬息萬變的市場的最佳途徑。

考驗勇氣

即便中國市場近來表現良好,投資者對中國經濟仍有頗多擔憂。FT新興市場編輯金奇(James Kynge)認為,與其說它是一條咆哮的巨龍,不如將它比喻成「小雞里肯式的經濟」(Chicken Licken economy,來源於英國童話故事《小雞里肯》,一隻小雞被樹上掉下來的果子砸到了,她就以為天要掉下來了——譯者注)。

「投資者們擔心的是,天會不會塌下來,」金奇說。「兩年前,很多投資者都認為會。而現在,很少有人會這麼想。」

2016年,隨着中國的製造業和建築業增長放緩,債務水平引發廣泛擔憂,中國的經濟增長速度降至1990年以來最慢。

根據國際清算銀行(Bank for International Settlements)的數據,2016年底,中國的債務總額已從經濟危機結束時的6兆美元,增長到將近28兆美元。這表示中國的債務總額相當於其國內生產總值(GDP)的260%,而中國企業的債務約為GDP的170%。

信用評級機構標準普爾(Standard & Poor's)近日將中國的主權信用評級下調了一個等級,今年5月穆迪(Moody』s)就採取了同樣做法。

今年8月,國際貨幣基金組織(International Monetary Fund)警告說,中國政府沒有採取足夠的措施遏制中國「危險的」債務水平,稱這將使政策制定者更難應對這種局面——投資者對資產和理財產品可能「喪失信心」。

這些助長了中國銀子銀行業擴張的投資產品,一般由各家銀行銷售給中國的散戶投資者——但投資者購買這些產品時一直存在一種錯覺,認為銀行能保障他們的投資回報。

凱投宏觀(Capital Economics)的中國經濟學家朱利安•埃文斯-普里查德(Julian Evans-Pritchard)稱,到目前為止,銀行一直很樂意為這些產品站台,因為銷售這些產品帶來的利潤非常可觀。然而,巨大的敞口規模意味着可能要付出高昂代價。

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