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FT大視野

FT大視野:美國企業為何成為債市大買家?

坐擁大量現金的美國企業大舉投資於公司債,但各國央行退出刺激政策和特朗普承諾的稅改,也給這一做法帶來風險。

自金融危機爆發以來的數年裡,美國8.6兆美元的公司債市場出現了一類新的買家。它們不是熱門的新對沖基金或者派克大街(Park Avenue)上傳統的資產管理公司。相反,它們是蘋果(Apple)、微軟(Microsoft)、亞馬遜(Amazon)、通用電氣(General Electric)和福特(Ford)等自己也發行債券的公司。

英國《金融時報》對各公司提交到美國證交會(SEC)的文件進行分析後發現,合計起來,30家美國公司積累了價值逾1.2兆美元的現金、有價證券和投資。該數據讓美國一些最大資產管理公司持有的資產規模也相形見絀,並意味着蘋果之類的公司自己也成為了投資管理人——蘋果持有逾1500億美元的公司債。

隨着現金儲備不斷增加,這些公司冒險進入了風險更高的金融領域,投資於公司債和證券化債務。一些公司成立了自己的交易部門,現在經營着數十億美元規模的貸款業務,通常聘請華爾街的金融家們打理這些業務。其他公司則將業務外包給成熟的資產管理公司。

貝萊德(BlackRock)固定收益首席投資官瑞克•里德(Rick Rieder)表示:「為了便於理解,我們可以打個比方。假如美國企業現金是一個國家的話,按GDP排名,它將排在前十。」里德補充稱,這些現金「集中在」僅僅30個公司手裡。

雖說這個比較有點生硬,但這些公司無疑已是金融市場上的一支生力軍,承擔了遠超過它們核心業務所承擔的風險,並讓它們自己處於削減企業所得稅辯論的核心——國會領導人和特朗普政府在這場辯論中互相指責。它們在海外持有的數千億美元現金和其他投資代表着令美國總統唐納德•特朗普(Donald Trump)垂涎三尺的獎賞——如果他能讓這些錢回到美國的話。

這些公司(每家公司都持有超過100億美元的現金、現金等價物和其他金融投資)總共持有大約4230億美元公司債和商業票據證券、3690億美元政府和機構債券,而且還披露持有逾400億美元的資產和抵押貸款支持證券。

幾十年來美國企業現金不斷增加,這是它們海外擴張的結果,但也是它們不願就海外利潤繳稅的結果。美聯儲(Federal Reserve)的數據顯示,在2015年,非金融企業持有的現金和其他金融資產首次超過2兆美元。

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鑒於最近幾年債券市場上漲,企業有可能坐享長期收益,但投身債市也給它們帶來了新的風險。各國央行開始退出刺激政策,美聯儲開始加息。數位知名投資者對今年債券價格高企表示擔憂,他們警告稱,估值偏高,而一旦通脹上升可能對債券市場造成衝擊。

高盛資產管理公司(Goldman Sachs Asset Management)的流動性解決方案副主管賈森•格拉內(Jason Granet)表示,這些債券對利率變化的敏感度,是企業投資富餘現金的「最大的單一風險」。債券價值隨着利率上升而下跌。

蘋果、甲骨文(Oracle)和Priceline等投資於公司債的企業,往往把資金投向高評級的證券。一些公司只購買被評級機構評為A級或更高級別的債券。通常它們只投資於短期債券,以避免較長期債券內在的較大波動性。

企業投資策略轉變的另一個原因在於全球金融危機的嚴重性,後者挑戰了人們長期以來的信念,即貨幣市場基金(投資於短期債券的保守基金)極其安全。雷曼兄弟(Lehman Brothers)破產引發的危機蔓延至被視為最安全的投資級別的資產以後,Reserve Primary Fund讓投資者發生了虧損,在這種情況下,現金管理人開始重新考慮他們的策略。

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