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地緣政治

巧妙對沖地緣政治風險

陳敏蘭:美國軍事回應朝鮮可能性較低,隨着地緣政治緊張局勢升溫,投資者應更加註重多元化布局和智能型交易策略。

朝鮮近日發射導彈飛越日本上空,美國總統特朗普隨後發出警告稱“所有選項都在考慮之列”,進而引發風險資產於8月29日遭到拋售。黃金和日元等避險資產隨即上漲,而股市則應聲下跌,歐洲Stoxx 600指數下挫逾1%。

不過,回顧以往朝鮮緊張局勢升級的情形,此次試射的影響應會為時短暫。2017年平壤歷次導彈試射後,韓國KOSPI指數的平均單日跌幅僅為0.1%,而在該指數下滑逾1%時,來自全球科技股走弱的衝擊並不亞於朝鮮局勢緊張。

我們的基本情景仍然是衝突將通過外交途徑解決。這次發射的時間選在美韓軍事演習尾聲,且外交談判呼聲日益高漲,表明朝鮮只是擺出強硬姿態而非激化矛盾。相較於向關島附近海域試射,此次導彈飛越日本上空引發美國軍事回應的可能性較低。

雖然緊張局勢明顯加劇,但這並不意味着軍事衝突一觸即發。在全球盈利和增長改善之際,倉皇拋售資產的投資者可能會錯過市場的強勢反彈。隨着地緣政治緊張局勢升溫,投資者應更加註重多元化布局和智能型交易策略,即無論朝鮮半島地緣政治風波結果如何,投資組合都會表現良好。

挑釁行為撼動地緣政治平衡,但尾部風險概率依然較低

幾十年以來,美國及其太平洋盟國一直受到朝鮮政權的核武威脅。美國總統特朗普最近的“火與怒”言辭背後的政治現實是,美國難以容忍朝鮮擁有攻擊範圍能及於任何其領土的遠程彈道導彈。

7月份以來,我們將美朝爆發全面軍事衝突的風險概率由先前的不到10%調升至10-20%。但我們相信朝鮮對市場整體風險的影響在未來6至12個月內依然較低,局勢不太可能轉向我們的尾部風險情景。鑒於戰爭所造成的毀滅性後果,美國對朝鮮的軍事打擊更像是“最後的手段”。

不過,我們依然要注意軍事衝突可能給投資者帶來的顯着下行風險。如果爆發衝突,亞洲資產很可能將遭遇拋售,股市(-20%)、債券(-8%)、貨幣(-5-10%)和大宗商品(-10%)均將受到重挫。尤其是美元/日元可能會跌向102-105水平,因投資者將湧向日元等避險資產,不過這將為時短暫。

不宜拋售風險資產而湧向避險資產

投資者應密切關注以下三個指向風險上升的信號:朝鮮武器計劃的技術水平提高,美國戒備狀態升級,以及加大制裁力度使中美關係受到廣泛衝擊。

一旦上述指標指向衝突威脅升高,我們將會審視我們的觀點,但在此之前,我們依然保持投資,並相對於債券加碼全球股票。朝鮮半島問題由來已久,中國和美國都有足夠的意願確保當前的危機通過傳統的外交途徑、經濟制裁甚至政治干預來解決,而不是通過軍事行動。

全球經濟環境依然對投資者有利。在溫和的貨幣政策以及通脹低迷的支持下,全球經濟依然同步復蘇。歐元區第二季度GDP年增率為2.2%,高於第一季度的1.9%;過去一個季度中,美國的年化盈利增速高達12%,歐元區為10%左右。與此同時,亞洲繼續迅猛增長:今年實際國內生產總值增速應持穩於6%以上,且該地區盈利在2017至2018年都將錄得兩位數增長。

亞洲區內,部分行業和地區處於更加有利的位置。中國金融板塊跑輸MSCI中國指數39%的漲幅,鑒於供給側改革有利於銀行資產質量的改善,該板塊應開始奮起直追。新科技和中國互聯網類股應繼續引領中國股市進一步走高。

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