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中國經濟

中國新政策的內在邏輯

李晶:中國在管理對內和對外投資方面的戰略反映整體改革議程的需要,即鼓勵投資流入那些推動可持續經濟增長的行業。

中國政府最近的兩個舉動乍看之下似乎傳達了混合訊息,讓人看不懂中國到底是開放資本流動限制還是加強管制。

對於進入中國的外商直接投資(FDI),中國當局宣布了一些吸引更多外資的措施,具體包括降低更多行業的投資門檻,放鬆利潤匯回規則,以及把某些優先經濟領域的稅收減免措施的覆蓋面擴大到外國投資者。

但是這與中國政府對中資對外直接投資的嚴厲態度形成了強烈對比。它引入了對中資對外投資的三個新分類:禁止類、限制類和鼓勵類。這意味著投入賭博和所謂成人產業的對外投資將被禁止,房地產和娛樂業將受到限制,而與「一帶一路」倡議(Belt and Road Initiative)和產業升級有關的投資將受到鼓勵。

儘管這些舉動似乎自相矛盾,但在現實中,它們都與中國的短期和長期經濟目標相符。儘管過去10年中國一直是很多國際投資者的關鍵市場,但它已經失去了些許吸引力。

中國的FDI增長近年失去勢頭、且去年出現下滑,這與對外直接投資(ODI)形成鮮明對比,2015年ODI首次超過FDI。隨著中國企業日益大膽地在海外市場尋求增長,2016年中國ODI創下了1830億美元的紀錄——比FDI高出近50%。

FDI增長令人失望可以歸咎於幾個因素。技術工人短缺和隨之而來的工資上漲,使得外國投資者轉向更廉價的替代選擇,比如越南和印度尼西亞。此外,中國並非世貿組織(WTO)政府採購協議(GPA)的成員國,政府在授予合同時仍然優先考慮國內企業、而不是外國企業。

北京方面明白,FDI增長率下滑將帶來負面的經濟影響,遠不止引入的外資總額減少。銷售、就業和支出都是外商投資企業(FIE)經營帶來的結果。外資企業還有助於中國引進新技術和最佳業務實踐,推動產業現代化。

為了避免這些領域遭受打擊,放鬆對FDI的限制成為了必要舉措。中國政府正在證明自己支持高科技製造業和服務業等新經濟領域,並尋求把更多外商直接投資引入這些領域。服務業是經濟發展的必不可少的驅動力,並且會沿著整條價值鏈創造新機遇。服務業貢獻了中國一半以上的國內生產總值(GDP),為中國超過三分之一的勞動力提供了就業。

另一方面,對外投資的快速增長引發了有關一些收購目標和所做決策的可行性的擔憂。因此,政策制定者今年已採取措施遏制過多的海外收購。

高額的公司債務和資本外流是中國面臨的經濟風險,在其他國家債務融資交易數量的不斷增多是政府內部一些人擔憂的原因。因此,中國加強了對海外投資的控制,特別是那些主要通過債務融資的交易。中國政府把對外投資分為3個明確類別,這反映出政府希望那些目光投向海外的企業應只尋找合理性強的長期投資,而不是搞機會主義和投機。

既歡迎更多外國直接投資又限制對外投資的雙重戰略,可能會幫助中國在近期更好地管理資本流動。今年上半年,中國對外投資減少約三分之二。

資金流出規模的滑坡有助於穩定境內流動性,從而降低中國央行(PBoC)注入流動性的必要性,並在管理其他貨幣政策目標方面具有更多靈活性。例如,中國的外匯儲備在經過一段時期的下滑後,自今年2月以來一直在增長,同時人民幣匯率走強,這兩點都有利於增強投資者信心。

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