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不良資產

華融董事長:中國壞帳市場存在泡沫

隨著不良資產激增,願意追逐壞帳的中國投資者也在增多。但賴小民稱,缺乏經驗的投資者正在推高不良資產價格。

在中國,信貸和房地產領域的泡沫多年來源源不斷地帶來壞帳。但中國最大的國有「壞帳銀行」的董事長表示,如今中國壞帳市場自身正在形成泡沫。

中國各家銀行正在應對大量的不良貸款,這些不良貸款是由風險控制不力和多年的寬鬆貨幣政策造成的。投資者估計,今年中國不良債務存量已增至3兆美元,而經濟增長則在減速。一位知名分析師最近表示,存量數字有可能高達6.8兆美元。

隨著不良資產總量的激增,願意追逐壞帳投資組合的中國投資者的數量也在增加。

然而,十二屆全國人大代表、中國華融資產管理股份有限公司(China Huarong Asset Management)董事長賴小民表示,許多新進入者幾乎完全沒有投資不良債權的經驗,他們的行為正在推高拍賣資產的價格。

他表示,缺乏經驗的投資者帶來了這樣的風險:既未能清理問題貸款,還會造成新的損失。

「不良資產價格存在泡沫……投資者增多,他們通過競爭推高了價格,」賴小民對英國《金融時報》表示,「如果你不了解不良資產市場或者資產重組和併購,對非專業人士來說,風險很大。你不僅賺不到錢,還要賠錢。」

他表示,過去三年,新投資者帶來的競爭將不良資產價格推升了至少10%。他呼籲對這一市場加強監管。

廣州的不良債權投資公司新岸資本(ShoreVest Capital Partners)的管理合伙人方傑明(Benjamin Fanger)表示,這個市場上定價偏高的現象,部分可能是新基金急於達成首批交易造成的,這些基金試圖向投資者證明自己了解這一市場。

監管層放鬆了對有資格購買不良資產的投資者的控制,導致買家數量迅速增加。

「人們不太注意的是,追逐這些資產的中小型基金大為增多,」瑞銀(UBS)分析師賈森•貝德福德(Jason Bedford)在今年早些時候一份報告中寫道。

他說,新買家大量湧入主要發生在大城市,因為他們想要參加被廣為宣傳的拍賣,而那些不太引人注目也更加複雜的交易——尤其是大城市以外的拍賣——往往無人問津。

「在上海、深圳和廣州等一線城市,我們確實看到一些沒經驗的新加入者首次買入不良貸款組合,其價格似乎跟相關不良貸款清理所需的時間或所承擔的風險不相稱,」方傑明說,「有些新投資者自以為能夠得到基礎抵押品的全部評估價值,這是錯誤的想法。」

ShoreVest是在中國購買不良貸款的少數境外投資機構之一,不過今年境外機構有所增多。過去一年,美國的孤星基金(Lone Star)和貝恩資本(Bain Capital),以及香港的太盟投資集團(PAG),都開始投資中國不良債權。

在中國不良資產行業的18年歷史中,政府逐步放寬了不良債權買賣方面的監管。

1999年,中國財政部組建了華融等四家由中央政府控制的資產管理公司,以接收中國大型商業銀行處於高危水平的壞帳。當時,中國政府指示銀行把約1.4兆美元的資產轉讓給了四大資產管理公司。

自那以來,這些資產管理公司在中國國內和全球範圍內極大地擴大了自身業務,其經營方式更接近投資銀行而不是壞帳投資機構。2015年下半年,華融在香港成功上市。

賴小民表示,華融購買的不良資產中,大約70%會轉售,剩餘的30%會嘗試重組。因此華融可以說是一家壞帳經紀機構,投資者越多,對它越有好處。

譯者/何黎

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