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金融危機10周年

金融危機真的讓人防不勝防?

奧瑟茲:2007年8月,世界金融體系明顯有爆發金融危機的重大風險。可當全球金融危機真正爆發時,各界人士為何如此措手不及?

2007年夏天,信貸危機開始登場後,華爾街和倫敦金融城的許多人士抱怨稱,這場危機史無前例,也不可能預見到。他們錯了。投機泡沫深深地根植於人性之中,而且被廣泛研究過。歷史上最著名的泡沫出現在近四個世紀前的荷蘭——源於鬱金香。

導致投機泡沫的共同因素是:

•一種令人興奮的「顛覆性」新技術,短期內難以估值,長期價值不確定。

•市場流動性寬鬆,股票等證券可以快速轉手

•廉價信貸的供應

這些典型因素可見於不同領域,如運河和鐵路,兩者在19世紀都出現了投機泡沫:

在20世紀的經濟史中,充斥着一系列發生在主要市場的巨大泡沫。所有泡沫都有着幾乎相同的模式,並造成了嚴重的經濟衝擊:

2008年金融危機的新穎之處在於它是一場真正的「全球性金融危機」(Global Financial Crisis)——此類危機的首次。寬鬆的資本管制、電腦化交易,以及投資公司代表美國「嬰兒潮」一代投資的巨額資金,製造了對沖基金經理喬治•索羅斯(George Soros)所稱的「超級泡沫」。資本在世界各地流竄,所到之處皆形成泡沫。納斯達克(Nasdaq)泡沫破滅後,資金流入美國住宅建築領域,而後流入中國和新興市場股市,後又進入石油等大宗商品——直至2008年末所有市場一起崩盤。

許多不同的市場,在此前走勢各異,後來卻趨於同步,金融家本應從中得到國際性泡沫正在生成的警示。反常的關係串聯起大宗商品、匯率、股票和債券,而且跨越了所有地理邊界。即使在差別巨大的匈牙利和韓國,市場走勢也變得同步:

導致這一切的是一場歷史性的信貸泡沫——使各地投機者可以便宜地進行融資。到2007年春,信貸市場對低質美國抵押貸款的定價水平,似乎它們肯定會得到全額償還。2007年夏天,突然之間,投資者意識到違約風險其實高多了,信貸市場崩盤:

到2007年8月,應該已經顯而易見,世界金融體系處於爆發金融危機的重大風險之中。最壞的局面一年多之後才出現。那麼,為什麼當危機爆發時,監管機構、政治人士、銀行和投資者還會如此措手不及?

譯者/申凱

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