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港元

短線觀點:寬鬆貨幣拉低港元匯率

港元近來的下挫是多年寬鬆貨幣政策的一個副作用。目前的問題在於,香港金融管理局將如何捍衛聯繫匯率制度。

那是1983年10月的一個周六,香港一位年輕的經紀人正在工作,這時他的老闆沖了過來,大喊着叫所有人買入港元。那時的香港,消息傳播得很快。幾小時內,當局便宣布把港元跟美元掛鉤,這讓港元持有者獲得了可觀收益。自那以來,港元走軟通常都跟香港與中國內地之間關係引發的擔憂有關。但眼下,港元匯率已接近10年來最低點,而背後的原因並非這座城市的未來。

周一港元匯率跌破1美元兌7.82港元,10年來只有3次跌破這一關口。港元的下挫是多年寬鬆貨幣政策的一個副作用。香港處於一種獨特狀態:利率政策跟美國掛鉤、但前景跟中國內地掛鉤。過去10年,這兩個因素產生了一次繁榮和幾次泡沫。香港變成全球最貴房地產市場——停車場賣到30億美元——只是低息資金所帶來後果的一個例子。

隨着中國增長放緩和美國利率升高,這在理論上本應把香港置於進退兩難的境地。但這種情況並未發生,原因在於資金是如此充裕,銀行還不必跟着香港金融管理局(HKMA)一起追隨美國加息。中國內地人樂於將資金存放在香港,這更是擴充了香港的資金池。周一,美國和香港的3月期利率之差創下2008年雷曼兄弟(Lehman Brothers)倒閉衝擊波以來的最高值,美國比香港高出55.7個基點。

目前的問題在於,如果港元匯率接近被容許的1美元兌7.75至7.85港元區間的較弱一端,香港金管局將如何捍衛聯繫匯率制。儲備達4000億美元的香港擁有可以調動的資金,基本沒有人預期匯率掛鉤會受到嚴重威脅。技術層面上,香港金管局不必等到上述區間被突破才賣出美元,它可以更早動手——如果感覺這麼做有利於平息市場動蕩的話。但問題也可能在於市場本身。多年的低息資金和創紀錄的房價可能助長了自滿。早在1983年,香港交易員已習慣了不確定性和高成本資金。今天的交易員並非如此,但他們也許願意思考一下,面對不確定性和高成本資金會是什麼樣子。

譯者/何黎

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