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滙豐

Lex專欄:滙豐,漫長的告別

滙豐上半年調整後稅前利潤上漲12.4%至119億美元,高於預期,不俗的業績與歐智華將於2018年離職是否巧合?

任職多年的首席執行官是否會選在業績優異時離職——或者反過來——這一問題並無定論。無論怎樣,定於2018年離職的歐智華(Stuart Gulliver)或滙豐(HSBC)都可能發出了錯誤的提示。上半年滙豐調整後稅前利潤上漲12.4%至119億美元,不但高於預測值,且一度差點讓股價衝上危機後高點。

關於下半年20億美元回購計劃的可重複性,歐智華不願多談。但有些投資者認為應該會再次發生。與不當從業行為有關的費用近年來顯然一再發生。這次是一筆與不當銷售支付保護險(PPI)有關的3億美元準備金。

滙豐核心一級資本(衡量財務實力)已上升至風險加權資產的14.7%。瑞銀(UBS)表示這使滙豐銀行的資本比13%的資本充足率目標高出130億美元。滙豐將把部分資金用於投資,並拿出另一部分資金用來緩衝風險。此次回購所用資金將從餘額中扣除。

進一步股票回購取決於風險繼續受到控制,以及利潤保持健康。就第一點來說,中國對滙豐在香港零售銀行業主導地位的容忍度在下降,這是個危險。而第二點要依靠第一點。這塊前英國殖民地的存款一直增長強勁。隨着利率上升,他們應該把已下滑至1.64%的凈利息收益率提高。

西方人始終對中國的高槓桿感到擔憂,中國銀行家們對此憤怒地回復:「看看我們的資產」。這半年亞洲貸款損失準備金的增加有其他原因。因此系統性風險的問題可以暫時擱置,即使滙豐需要更密切地評估每個借款人。

對亞洲儲戶的關注,降低了與英國脫歐相關的重組以及擁有一家大型投行可能暗藏的風險。滙豐沒有預料到英國主動脫歐所引發的重組將耗費超過3億美元。在過去六個月中,全球銀行和市場部門的調整後稅前利潤提高了32%,達到34億美元。而接下來的六個月誰知道?

股票看起來估值充分,預期市盈率達到14倍,市凈率達到1.8倍。陰謀論者或許仍考慮購買,理由是歐智華正為他的全年業績告別秀隱瞞更多利好。之後他們會拋售,因為他們預期修正主義的繼任者或許會做一些減記。

Lex專欄是由FT評論家聯合撰寫的短評,對全球經濟與商業進行精闢分析

譯者/何黎

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